대신증권, “금호석유화학, 2분기 영업이익 크게 개선될 전망”
2분기 실적 Preview: 합성고무 전문 생산업체인 동사의 2분기 매출액 및 영업이익은 각각 5,200억원(YoY +14.5%), 430억원(+86.9%)으로 크게 개선될 것으로 추정된다. 지난 1분기 영업이익이 316억원인 점을 감안해도 2007년 2분기 추정 영업이익이 크게 호전된 수준으로 판단된다. 2분기 실적개선은 전통적으로 동사의 주 수익원(Cash cow) 역할을 담당하는 합성고무의 선전 때문이다.
합성고무(SBR/NBR)는 동사 매출액의 약 52.6%(1분기 기준)를 차지하고 있으나 영업이익은 70% 이상을 차지하는 주 아이템이다. 일반적으로 합성고무의 수익성은 제품가격(ASP) 이외에 합성고무 원재료의 약 65%를 차지하는 부타디엔(Butadiene)이라는 원료가격에 따라 큰 영향을 받는 구조이다. 즉, 2분기중 합성고무 국제가격은 약 톤당 1,600달러 전분기 수준을 유지하고 있는 가운데 주 원재료인 부타디엔 국제가격은 톤당 1,030달러로 전분기 1,270달러 대비 19% 이상 하락하고 있다. 따라서 합성고무 부문의 수익성이 개선되고 있는 것이다.
합성고무 수급개선 장기적으로 지속 전망
합성고무 제품가격이 강보합세를 유지할 수 있는 것은 합성고무의 최대 수요처인 타이어 업체들의 가동률 상승 등 수요증가, 일부 해외업체(바이엘)의 스크랩(15만톤) 등 수급개선에 이유가 있다. 중장기적으로 중국 자동차산업 등 타이어수요 증가에 따른 합성고무의 양호한 수급은 이어질 것으로 전망되고 있다. 또한, 주 원료인 부타디엔 가격약화 원인은 전세계 부타디엔 Capa 460만톤 중 약 11% 수준인 50만톤 규모가 아시아지역에서 증설로 인한 공급확대된 점도 부타디엔 가격약세에 주 요인으로 작용하였다. 중장기적으로 합성고무 가격상승 및 부타디엔 가격안정 등이 예상됨에 딸라 하반기 실적개선 추세는 이어질 것으로 전망된다.
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대신증권 Analyst 안상희 769-3095
