대신증권, “삼성테크윈, 양호한 2분기 실적, 하반기도 실적호조 지속될 전망”
삼성테크윈의 6개월 목표주가를 51,000원에서 60,000원으로 17.6% 상향조정하고 투자의견은 매수를 유지한다. 동사의 목표주가를 60,000원으로 상향조정한 이유는 1) 2007년과 2008년 예상 EPS를 2,801원과 3,768원으로 각각 4.5%, 14.0% 씩 상향조정하고, 2) 이를 평균한 EPS 3,285원과 2005년 이후 PER 밴드 중간값인 18배를 적용하였기 때문이다. 동사에 대한 투자의견을 매수(Buy)로 유지하는 이유는 1) 디지털 카메라 부문의 호조와 파워시스템, 특수사업부 등 방산부문의 수주증가가 이어지고 있으며, 2) 해외 휴대폰 업체에 대한 3Mega Pixel 카메라 모듈 매출이 하반기부터 시작되어 수익성 향상이 기대되고, 3) 감시형 로봇 등 장기적인 성장동력을 지속적으로 발굴하여 2008년 이후에도 20%를 상회하는 높은 ROE가 유지될 전망이기 때문이다.
디지털 카메라와 방산부문은 하반기에도 호조가 지속될 전망
삼성테크윈의 2007년 2분기 매출액은 8,554억원(QoQ +24.8%, YoY +25.0%), 영업이익은 498억원(QoQ +41.1%, YoY +19.5%)으로 추정된다. 직전보고서 추정치와 비교할 때 매출액은 8,503억원과 비슷하지만, 디지털 카메라의 호조가 지속되고 반도체부품의 가동률 상승에 따른 적자 축소로 영업이익은 5.9% 증가할 전망이다. 중국지역에 대한 디지털카메라 공급이 2006년 75만대에서 2007년에 150만대로 증가하여 디지털카메라 부문의 호조가 이어질 전망이다. 카메라 모듈은 소니에릭슨에 대한 매출이 3분기부터 증가하고 고사양 제품인 3Mega Pixel 제품의 매출이 4분기부터 시작되어 삼성전자 휴대폰의 Low-end 비중 확대로 2분기에 803억원으로 하락한 매출액은 3분기부터 다시 1,000억원 수준을 회복할 것이다. 파워, 특수등 방산부문에서도 K-9자주포와 T-50 훈련기의 국내외 수주가 지속되어 2008년에 저가수주 마무리와 함께 영업이익 개선이 빨라질 전망이다.
IT대형주 중에서 가장 높은 수익성과 성장성 유지
2007년 5월 이후 40.6%의 높은 주가상승률에도 불구하고 삼성테크윈은 주가 상승여력이 충분한 것으로 판단된다. 삼성테크윈은 2008년 이후에도 20%가 넘는 ROE가 지속될 것으로 예상되고 다른 IT대형주에 비하여 영업이익률 등 수익성 지표가 높으며 EPS 성장률도 2006년 이후 3년간 안정적인 두자릿 수가 유지될 전망이어서 수익성과 성장성을 동시에 보유하고 있는 것으로 판단된다. 삼성테크윈의 PBR은 2008년 기준으로 3.1배 수준으로 비교대상 기업에 비하여 높은 수준이지만 ROE와 EPS성장률이 각각 25.0%와 34.6% 추정되기 때문에 높은 PBR에도 불구하고 성장성이 부각될 수 있을 것으로 판단된다.
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대신증권 애널리스트 김강오 02-769-3027
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2015년 3월 26일 09:56