대신증권, “한진해운, 구주노선이 이끄는 호황기 도래로 Discount 요인 해소”
한진해운에 대한 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 65,000원으로 상향한다. 목표주가 상향의 이유는 (1)5월 미주노선의 운임인상완료 (2)3분기 구주노선의 추가적인 운임인상(300$/TEU) (3)2007년 업황호전과 운임인상에 따른 수익성 개선효과가 3분기부터 본격적으로 나타날 것으로 기대되기 때문이다. 목표주가 65,000원은 12개월 Forward BPS에 업황호황기의 Target PBR 1.7x를 적용하여 산출한 것이다. PBR 1.7x는 과거 컨테이너 업황 호황시 동사가 받았던 PBR수준이며, 아시아 컨테이너선사의 평균 2.1배에 비해서 20%낮은 수준이다.
세계 경기 본격 회복국면 진입으로 전세계 물동량 증가 지속될 전망
전세계 컨테이너 물동량은 일반적으로 글로벌 경기와 밀접한 연관성을 갖고 있다. 컨테이너 선사의 주요항로의 물동량은 미주 및 유럽의 경기상황에 따라 변동되는 것이 일반적이다. 전세계 경기를 대표하는 OECD선행지표를 통해 살펴본 세계경기는 본격적인 회복국면에 진입한 것으로 판단된다. 미국을 비롯한 북미지역과 유럽, 선진 7개국인 G7의 OECD선행지표가 최근 일제히 상승세를 기록하고 있기 때문이다. 세계 경기의 회복에 따라 컨테이너 물동량 증가세는 향후에도 지속될 전망이다.
2분기 이후 한진해운의 실적 본격 개선될 전망
1분기 최악의 실적을 기록하였던 한진해운의 실적은 2분기 이후 본격적으로 개선될 전망이다. 컨테이너운임구조상 2분기에는 미주노선의 인상된 운임이 실적에 반영되지 않아 개선폭이 미미할 전망이다. 그러나 미주노선의 인상된 운임과 1분기부터 3분기까지 연속적으로 운임인상이 이루어진 구주노선의 운임이 실적에 본격적으로 반영되는 3분기부터 동사의 시적은 가파르게 개선될 전망이다.
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대신증권 Analyst 양지환 769-2738
