대신증권, “에스원, 하반기 어닝모멘텀 확대 예상”
동사의 목표주가는 과거 6년간(2001~2006년) 평균 PER에 5% 프리미엄을 부여한 21.3배와 2007년 및 2008년 예상 EPS를 산술 평균한 값을 적용하여 산출한 62,700원을 그대로 유지한다. 또한 하반기 어닝모멘텀 확대가 예상됨에 따라 향후 주가 상승 여력이 충분할 것으로 판단되어 투자등급도 기존 매수(Buy)의견을 유지한다.
2분기 실적 호전 추세 지속
2분기 매출액은 전년동기대비 17% 증가한 191십억원, 영업이익은 28% 대폭 증가한 33십억원, 경상이익 33십억원(+19%)으로 실적 호전 추세가 지속된 것으로 판단된다.영업이익률도 전년동기대비 1.5%P 개선된 17.1%의 고수익성을 유지하였다. 특히 상품판매부문이 높은 성장을 기록하였는데, 그 이유는 1) 교정국사업 관련 매출 발생, 2) 삼성전자 해외 공장 등 그룹관련 보안장비 매출이 증가하였기 때문으로 분석된다.
영업환경 개선 및 고가의 영상관제시스템 출시 효과 + 삼성그룹 관련 매출확대로 하반기 실적 큰 폭 호전될 것으로 전망
2007년 연간 예상 매출액은 전년대비 13.5% 성장한 775십억원, 영업이익은 21.2% 증가한 134십억원으로 전망된다. EPS는 22.8% 증가한 2,667원으로 추정된다. 영업이익률도 전년보다 1%P 개선된 17.2%의 고수익성을 시현할 것으로 전망된다. 실적이 큰 폭으로 호전될 것으로 전망되는 이유는 1) 경기회복과 업체간 출혈경쟁 완화가 예상되고, 2) 주요 영업관련 지표가 안정화될 것으로 추정되며, 3) 고가의 신제품 출시로 계약자의 질적인 측면이 개선되어 월평균 ARPU가 121천원으로 회복되는 점이 주된 요인으로 분석된다. 또한 2007년 하반기부터 삼성그룹 관련 신규 매출액(서초동 삼성타운 입주에 따른 신규 수요 발생 + 사원증 교체로 인한 스마트카드 관련 매출)이 발생할 것으로 예상되는 점도 매출액 증가에 기여할 것으로 전망된다.
2분기 매출액 전년동기대비 +17%, 영업이익 +28% 큰 폭 증가
2007년 2분기 매출액은 전년동기대비 17% 증가한 191십억원, 영업이익은 28% 대폭 증가한 33십억원, 경상이익 33십억원(+19%)으로 시장기대치를 충족시키는 긍정적인 실적을 기록하였다. 전분기대비로는 매출액 +7%, 영업이익 +6%를 시현하였다. 영업이익률도 전년동기대비 1.5%P 개선된 17.1%의 고수익성을 유지하였다. 부문별 매출액은 시스템경비 141십억원으로 전년동기대비 6% 증가하였고, 통합보안 20십억원(+91%), 상품판매 25십억원(+64%)을 기록하였다. 특히 상품판매부문이 높은 성장을 기록하였는데, 그 이유는 1) 교정국사업 관련 매출 발생, 2) 삼성전자 해외 공장 등 그룹관련 보안장비 매출이 증가하였기 때문으로 분석된다.
하반기 고가의 영상관제시스템 출시 효과 + 삼성그룹 관련 매출 확대로 어닝모멘텀 확대 예상
하반기에도 고가의 영상관제시스템 출시 효과와 삼성그룹관련 매출 확대, 영업환경 개선으로 어닝모멘텀이 강화될 것으로 예상된다. 2007년 연간 예상 매출액은 전년대비 13.6% 성장한 775십억원, 영업이익은 21.2% 증가한 134십억원으로 전망된다. EPS는 22.8% 증가한 2,667원으로 추정된다. 영업이익률도 인력 충원 일단락에 따른 인건비 안정과 추가적인 투자요인이 없어 감가상각비 안정화에 힘입어 전년보다 1%P 개선된 17.2%의 고수익성을 시현할 것으로 전망된다.
보안시스템 시장의 성숙기에도 불구하고, 실적이 호전될 것으로 예상되는 이유는 1) 후발 경쟁업체인 KT텔레캅의 공격적인 영업전략이 수익성 위주의 마케팅 전략으로 바뀔 것으로 예상되고, 2) 주요 영업관련 지표가 안정화될 것으로 추정되며, 3) 계약자의 질적인 측면이 개선(저가의 TAS 계약자 감소와 고가의 영상관제시스템 계약자 증가)되어 월평균 ARPU가 121천원으로 개선되는 점이 주된 요인으로 분석된다. 이외에도 2007년 하반기부터 삼성그룹 관련 신규 매출액, 즉 서초동 삼성타운 입주에 따른 신규 수요 발생과 삼성그룹 사원증 교체로 인한 스마트카드 관련 신규 매출액이 발생할 것으로 예상되는 점도 매출액 증가에 기여할 것으로 기대된다.
또한 2007년 하반기에 경기가 본격적으로 회복될 경우 향후 동사의 실적은 상향 조정될 여지도 있는 것으로 판단된다. 2007년 예상 실적은 전년의 매출액증가율 +8.9%, 영업이익증가율 +7%, 경상이익증가율 +12.4%에 비해 호전된 실적으로 판단된다.
2007년 영업이익률은 17.2%로 전년에 비해 1%P 개선될 것으로 전망된다. 이는 유지계약건수가 증가할수록 건당비용이 감소하는 규모의 경제 효과와 영업전문직과 관련한 판매수수료 감소, 영상관제시스템 등 고가 제품 출시와 영업환경 개선에 따른 ARPU 회복에 기인한 것으로 판단된다.
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대신증권 애널리스트 강록희 02-769-3097
