대신증권, “다음, 2Q 온라인광고 매출 확대는 하반기 어닝모멘텀 강화 신호탄”
투자등급은 Buy(매수)를 유지한다. 그 이유는 1) 2007년 하반기 어닝모멘텀 강화가 예상되고, 2) 자회사 및 본사기준 구조조정이 일단락되면서 주가 관련 리스크 요인들이 크게 축소되고 있으며, 3) 국내 2위권의 높은 인터넷 트래픽 보유로 향후 성장잠재력이 높을 것으로 전망되기 때문이다. 또한 4) 2007년은 UCC의 붐업과 대통령선거(12월 19일) 관련 특수 요인이 상존하고 있는 점도 긍정적으로 판단된다. 목표주가는 EV/EBITDA 분석에 의해 산출된 85,900원(시가총액 1조 1,012억원)을 그대로 유지한다.
2007년 2분기 시장기대치에 다소 미흡하지만, 온라인광고부문 매출 성장은 긍정적
2분기 본사기준 매출액은 전분기대비 7.3% 증가한 515억원, 영업이익은 전분기대비 41.6% 감소한 79억원, 경상이익은 50억원(+3.6%)을 기록하였다. 영업이익이 크게 감소한 이유는 UCC관련 광고선전비 집행이 전분기보다 605%(금액기준 71억원) 증가하였기 때문으로 분석된다. 이 수치는 시장기대치에 다소 미흡한 실적으로 판단된다. 하지만 전체 매출액에서 89%를 차지하고 있는 주력 사업인 온라인광고 매출이 크게 성장하고 있는 점은 매우 긍정적이다. 2분기 디스플레이 광고부문은 전분기대비 9% 성장한 214억원을 기록하였고, 검색부문도 전분기대비 7.7% 증가한 246억원을 시현하였다. 계절적인 비수기인 2분기에 온라인광고 매출이 큰 폭으로 증가하고 있는 점은 3분기 이후 실적 전망을 밝게 하기에 충분한 것으로 추정된다. 그 이유는 1) 3분기이후는 계절적인 호조기에 해당하고, 2) 디스플레이 광고의 매출증가 요인 상존(동영상광고 기법 활용으로 광고 단가 상승 효과 + 경기회복이 가시화될 경우 광고 시장 확대 예상), 3) 검색서비스 강화와 CPC검색광고 대행사 변경에 따른 계약 조건 개선에 힘입어 검색광고가 증가할 것으로 추정되기 때문이다.
2007년 하반기 어닝모멘텀 대폭 확대될 것으로 전망
하반기에 어닝모멘텀이 대폭 확대될 것으로 전망된다. 하반기 예상 매출액은 상반기대비 29.7% 증가한 1,291억원, 영업이익도 20.5% 증가한 259억원으로 추정된다.
2007년 연간 예상 매출액도 전년대비 16% 증가한 2,287억원(다음커머스 매출 제외시 전년대비 +35% 성장), 영업이익은 31.7% 증가한 475억원, 경상이익 292억원(+1.4%)으로 큰 폭의 실적 호전이 예상된다. 특히 영업이익률은 전년대비 2.5%P 개선된 20.8%로 수익성이 크게 호전될 것으로 분석된다.
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대신증권 Analyst 강록희 769-3097
