대신증권, “다음, 검색광고 매출 확대로 3분기 실적 큰 폭 호전 예상”
투자등급은 Buy(매수)를 유지한다. 그 이유는 1) 2007년 하반기 어닝모멘텀 강화가 예상되고, 2) 자회사 및 본사기준 구조조정이 일단락되면서 주가 관련 리스크 요인들이 크게 축소되고 있으며, 3) 국내 2위권의 높은 인터넷 트래픽 보유로 향후 성장잠재력이 높을 것으로 전망되기 때문이다. 또한 4) 2007년은 UCC의 붐업과 대통령선거(12월 19일) 관련 특수 요인이 상존하고 있는 점도 긍정적으로 판단된다. 목표주가는 EV/EBITDA 분석에 의해 산출된 85,900원(시가총액 1조 1,012억원)을 그대로 유지한다.
2007년 3분기 검색광고 매출 +10.6% 큰 폭 증가로 실적 호전 예상
3분기 본사기준 매출액은 전분기대비 9.3% 증가한 563억원, 영업이익은 전분기대비 65.3% 증가한 131억원, 경상이익 98억원(+95.6%)으로 큰 폭의 실적 호전이 기대된다. 3분기 부문별 매출은 1) 검색트래픽의 증가와 1억 검색쿼리수당 가격 단가 상승으로 검색광고 매출이 전분기대비 10.6% 증가한 272억원으로 추정되고, 2) 6월 1일부터 입점한 옥션 관련 신규 매출 발생으로 거래형서비스의 매출 호조가 예상되며, 3) 배너광고도 계절적인 비수기 영향에도 불구하고 동영상 광고 매출 발생과 견조한 트래픽 성장세에 힘입어 전분기대비 2.3% 증가한 219억원으로 분석된다. 특히 영업이익이 대폭 증가할 것으로 추정되는 이유는 부문별 매출 확대와 UCC관련 광고선전비의 본격적인 집행이 4분기로 지연될 것으로 전망됨에 따라 판관비가 전분기대비 하락할 것으로 예상되기 때문이다.
UCC 관련 수익모델 구축은 2008년부터 가능할 것으로 전망
UCC 수익모델 구축시 가장 큰 걸림돌은 저작권 관련 문제와 수익모델을 접목할 양질의 UCC의 절대적인 부족이다. 저작권 관련 문제는 2007년 하반기 중에 방송3사와 합리적인 합의안이 도출될 것으로 기대되고 있으며, UCC 관련 각종 이벤트와 인터넷 이용자의 관심 증가로 양질의 UCC가 큰 폭으로 증가하고 있다. 따라서 2008년부터는 UCC 관련 수익모델 구축이 가능할 것으로 전망된다.
2007년 실질 매출액증가율 +30.1%, 영업이익증가율 +30.3%로 어닝모멘텀 확대 예상
2007년 매출액은 전년대비 30.1%(2006년 매출액 중 디앤샵 분사로 인한 쇼핑몰 매출 277억원을 제외한 1,694억원 기준) 증가한 2,204억원, 영업이익은 30.3% 증가한 470억원으로 추정된다. 영업이익률도 전년대비 3%P 개선된 21.3%로 전망된다.
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대신증권 Analyst 강록희 769-3097
