대신증권, “LG전자-2008년 실적 호전은 전부문의 경쟁력 확대에 기인한다”
LG전자에 대한 6개월 목표주가를 105,000원으로 종전대비 23.5% 상향조정하며, 투자의견은 ‘매수(BUY)’를 유지한다. 목표주가의 상향은 1) 2007년 및 2008년 주당순이익(EPS)를 각각 1.3%, 36.8%씩 상향조정하였으며 2) 2008년 실적을 기준으로 역사적 밴드의 상위 수준인 PER 13.5배, PBR 2.2배, EV/EBITDA 8.2배를 적용하였다.
동사에 대하여 투자의견을 ‘매수(BUY)’로 유지한 이유는 1) 32인치 생산에 따른 PDP 모듈의 가동율 확대로 DD(Digital Display)부문의 적자 규모가 큰폭으로 축소 2) 인도 등 저가 시장의 진출 확대에도 불구하고 휴대폰 부문의 영업이익률(2007년 3분기,연결기준)이 8% 수준을 유지할 것으로 분석되며 3) DA(Digital Appliance)의 경쟁력 우위 지속과 DD부문의 수익성 개선에 힘입어 2008년 영업이익(연결기준)은 전분기대비 44.1% 증가할 전망이다.
2008년 실적 호전에 초점 -> 연결기준으로 매출액은 6%, 영업이익은 44.1% 증가
1) DD(Digital Display)부문의 수익성 개선은 긍정적으로 판단된다. 2007년 하반기(3분기&4분기)의 DD부문의 영업이익(연결기준)은 -918억원으로 상반기대비 3,086억원 이상 적자가 감소할 전망이다. 특히, PDP모듈이 EBITDA 기준으로 2007년 3분기에 흑자전환이 이루진 것으로 추정되고 있다. PDP 모듈은 신규로 32인치 비중을 확대하면서, 전체 가동율이 확대되어 고정비 부담이 감소하는 등 수익성이 개선된 것으로 분석된다. LCD TV 및 50인치 이상의 PDP 판매 증가에 따른 디지털 TV의 출하량 증가로 DD(Digital Display)부문의 2007년 3분기 매출(연결기준)은 전분기대비 11.4% 이상 증가하여, 전사업 가운데 가장 높은 성장세를 시현한 것으로 분석된다. 32인치인 PDP 모듈의 수요 증가는 2008년 1분기까지 지속될 전망이며, 50인치 이상의 PDP 시장도 2008년까지 견조할 것으로 판단된다.
2) 연결기준으로 휴대폰의 영업이익률은 2007년 3분기에 8%로 추정되며, 100달러 이하의 저가 비중이 확대됨에도 불구하고 견조한 마진율을 기록한 것으로 분석된다. 부품조달의 효율적인 관리(부품 조달의 다변화, 원가개선에 초점)와 샤인 폰 판매 증가로 제품의 포트폴리오가 양호해진 것으로 판단된다. 3분기의 휴대폰 출하량은 2천만대로 추정된다. 2008년 영업이익률은 7.1%로 예상되는 등 휴대폰 부문이 동사의 수익성 호전에 중심을 차지할 전망이다.
3) 연결기준으로 2008년 전체 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 6%, 44.1%씩 증가한 43조 3,188억원, 1조 5,570억원으로 추정된다. 외형대비 수익성 호전이 상대적으로 높은 이유는 DD(Digital Display)부문이 디지털 TV 판매 증가 및 원가개선에 힘입어 적자 축소, DA(Digital Appliance) 및 HHP부문의 경쟁력 확대로 수익성 개선이 지속될 것으로 판단된다. 본사기준의 매출액과 영업이익은 26조 1,153억원과 1조 176억원으로 전년대비 각각 8.7%, 64.8%씩 증가할 전망이다. 특히, LG필립스LCD의 실적호전에 힘입어 지분법 평가이익이 급증하여, 2007년 및 2008년 순이익은 각각 243.7%, 72.4%씩 증가한 7,312억원, 12,605억원으로 예상된다.
2007년 3분기 실적은 DD(Digital Display) 및 지분법 평가이익 증가로 양호할 전망
LG전자의 2007년 3분기 실적(본사기준)은 전반적으로 양호한 것으로 추정된다. 매출액과 영업이익은 5조 9,782억원, 1,496억원으로 전분기대비 각각 1.3%, 2.8%씩 증가할 전망이다. 계절적인 영향(에어컨 매출 감소)으로 DA(Digital Appliance) 부문의 매출 및 영업이익이 감소하나, DD(Digital Display)의 수익성 개선에 힘입어, 수익성 호전 추세는 지속된 것으로 판단된다. 특히, 휴대폰 부문의 영업이익률이 7.8%로 추정된다. 마진율이 전분기대비 낮아졌으나, 100달러 이하의 저가 비중이 확대된 점을 감안하면, 양호한 것으로 판단된다. LG필립스LCD의 실적 개선에 힙입어 지분법 평가이익이 확대되어, 순이익은 1,639억원으로 전년동기대비 623.2% 증가할 것으로 추정된다.
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