대신증권, “KT&G, 수출 호조 + 홍삼 실적 호전 + 수익성 개선 3박자의 하모니”
KT&G의 목표주가 87,000원과 투자의견 매수(BUY)를 유지한다. KT&G의 목표주가 유지의 근거는 3가지로 요약할 수 있는데
① 수출 매출 호조를 통한 성장성 가속 - 중동, 중앙아시아 및 러시아 등에서의 수출 호조가 이어지고 있다. 수출 매출은 내수 시장의 매출 정체 이상으로 성장할 것으로 전망된다.
② 수익성 개선을 통한 이익 증가 - 외산 담배잎 사용 증가로 인해 매출총이익률이 빠른 속도로 개선되고 있다. 원재료 중 외산 담배잎의 비중은 2009년까지 지속적으로 증가하여 이익 개선이 가속화 될 것으로 기대된다.
③ 자회사인 한국인사공사의 어닝 서프라이즈 - 웰빙과 건강 중시 트렌드로 인해 한국인삼공사의 매출은 2010년까지 CAGR 15% 이상의 매출 성장을 기록할 것으로 전망된다.
3분기 실적 Review - 내수 시장의 정체보다는 수출과 자회사 실적 호전에 주목
① 저조한 3분기 영업 실적 - 3분기 매출액과 영업이익은 6,344억원과 2,331억원으로 전년 동기 대비 각각 0.6%, 2.7% 증가하였다. 내수 매출의 부진과 분양 매출의 지연으로 인해 3분기 영업 실적은 평이한 수준을 기록하였다.
② 수출 매출의 괄목 성장 지분법 이익의 증가 - 내수 시장의 부진에도 불구하고 수출 매출은 전년 동기 대비 19.6%가 증가하였다. 수출 매출의 호조세는 내수 시장의 정체를 상쇄하여 동사의 새로운 성장축으로 자리 잡았다. 또한 지분법 이익은 356억원을 기록하며 전년 동기 대비 34.3% 증가하였다. 자회사인 한국인삼 공사의 실적 호조세는 당분간 지속될 것으로 예상되며 2008년 한국인산공사 지분법 이익의 KT&G 당기순이익 기여도는 17.6%에 달할 것으로 전망된다.
연말 배당수익과 자사주 매입 감안할 때 지금이 투자 적기
KT&G의 2007년 배당금은 2,400원으로 예상된다. 시가수익률 3.4%에 해당되는 금액이다. 또한 동사는 전일 2,000억원 규모의 자사주 매입을 발표하였다. 배당수익과 자사주 매입 금액을 고려할 때 2007년 연말 주주 환원 이익률은 약 5.4%에 달한다. 주주 이익 환원률은 국고채 3년물 수익률(5.48%)을 육박할 것으로 전망된다.
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대신증권 Analyst 이정기 769-3102
