대신증권, “삼성테크윈, 예상을 하회하는 4분기 영업이익”
삼성테크윈에 대한 투자의견은 ‘매수’(Buy)를 유지하고, 6개월 목표주가는 54,500원으로 9.2% 하향조정한다. 동사에 대한 실적전망을 하향조정함에도 불구하고 동사에 대한 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 매출 비중과 이익기여도가 가장 높은 디지털카메라부문에서 삼성전자와의 전략적제휴 효과가 하반기부터 가시화되고, 2) 5M Pixel 이상 고화소 카메라를 채택한 휴대폰이 증가하면서 카메라 모듈부문의 매출과 영업이익이 2007년 2분기를 저점으로 회복되고 있으며, 3) 장기적인 실적의 안정성을 확보할 수 있는 방산부문의 해외수주가 2008년 상반기에 집중될 가능성이 높기 때문이다. 동사의 6개월 목표주가를 54,500원으로 하향조정하는 이유는 2008년도 실적전망을 조정하면서 EPS를 3,157원에서 2,875원으로 8.9% 하향조정하였기 때문이다.
카메라 모듈부문과 디지털카메라의 점진적인 실적기여 기대
동사의 2008년 실적은 상반기에 카메라 모듈, 하반기에 디지털카메라의 실적회복이 영업이익의 증가폭을 결정할 것으로 판단된다. 주요 고객사인 삼성전자가 2008년 상반기 주요 모델인 SGH-G600, G800 등 신제품이 5M Pixel 카메라를 탑재하며 고화소 카메라를 채택한 휴대폰이 4분기 110만대에서 2008년 1분기에 185만대로 68% 증가할것으로 전망된다. 따라서 삼성전자내 고화소 카메라 모듈 점유율이 가장 높은 동사의 카메라 모듈 매출은 2008년 1분기에 1,318억원으로 전분기 대비 19.2% 증가할 전망이다. 디지털 카메라는 2008년 연간으로 약 20개 모델이 출시될 것으로 전망된다. 동사는 상반기와 하반기에 10개씩의 카메라를 출시할 전망이지만, 삼성전자와 전략적 제휴를 통하여 동영상 기능이 강화된 차별적인 컴팩트 카메라가 3분기 이후에 집중적으로 출시되어 유럽과 미주, 중국 등 주요 지역에서 매출이 증가할 것으로 전망된다. 동사의 취약점으로 판단되는 DSLR(Digital Single Lens Reflex) 카메라는 2008년에 1개 모델만 출시될 예정이어서 장기적인 경쟁력 확보를 위하여 기술보강이 시급한 것으로 판단된다.
2007년 4분기 영업이익은 예상치를 하회
삼성테크윈의 2007년 4분기 실적은 매출액 9,097억원(YoY +8.6%, QoQ +15.0%), 영업이익 367억원(YoY 흑전, QoQ -23.1%)로 잠정 집계되었다. 직전보고서의 추정치에 비하여 매출액은 91억원 증가하였지만, 영업이익은 57억원 감소하였다. 디지털카메라의 신모델 공급이 지연되면서 ASP 하락에 따른 매출감소로 광디지털부문의 매출이 400억원 감소하였지만, 파워시스템과 특수사업부 등 방산부문의 매출이 540억원 증가하여 매출액은 추정치를 상회하였다. 영업이익이 추정치를 하회한 이유는 디지털 카메라 부문의 마케팅 비용과 R&D 비용이 예상보다 50억원 이상 집행되었기 때문이다. 세전이익은 삼성종합화학과 해외현지법인의 실적호전으로 120억원의 지분법 평가이익을 포함하여 493억원으로 증가하여 영업외적인 부문의 안정성이 확보된 것으로 판단된다.
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대신증권 Analyst 김강오 769-3027
