대신증권, “SKC, 4분기 실적부진 불구 매수관점 필요”
동사에 대한 투자의견 매수(BUY)를 유지하나 목표주가(Sum-of-parts)는 36,900원(-18%)으로 하향 조정한다. 4월 이후 본격화될 동사의 주수익원 PO(Propylene Oxide) 증설효과와 1분기 중 가격인상 등 향후 양호한 성장 및 수익성을 감안하여 투자의견 매수(Buy)를 유지한다. 그러나 목표주가 하향 조정은 원재료부담 영향으로 동사의 2008년 영업이익을 850억원(-20%)으로 하향 조정하였기 때문이다.
4분기 영업이익 78억원(YoY -51.8%) 부진…2분기 이후 증설 및 가격인상 효과
동사의 4분기 매출액 및 영업이익은 각각 2,182억원(YoY +7.1%), 78억원(-51.8%)으로 부진하였다. 4분기 실적은 3분기(영업이익 56억원) 대비 개선되었으나 컨센서스(160억원) 대비해서는 크게 부진한 것이다. 이같은 실적부진은 고유가에 따른 원재료 및 유틸리티 부담증가에도 불구 내수가격의 인상이 지연되었기 때문이다. 내수가격 인상지연은 동사가 추진하고 있는 증설과 관련해서 공격적인 가격인상을 자제한 것으로 판단된다. 또한 필름부문은 회복단계에 있으나 지난 10월까지 중단사업 (디스플레이) 재고손실이 영향을 미쳐 실적개선이 부진하였다.
동사의 1분기 및 2분기 영업이익은 각각 110억원, 170억원으로 개선추세가 이어질 것으로 전망된다. 이는 동사의 주 수익원인 PO 증설에 따른 상업생산이 4월 이후 본격화된다는 점과 그동안 지연된 내수가격 인상이 2~3월 중에 이루어질 것으로 전망된다. 구조조정 완료에 따른 성정동력을 확보하기 활발한 M&A가 꾸준히 이루어질 것으로 예상되며 그 투자재원은 투자유가증권(약 3천억원) 매각을 통해 이루어질 것으로 전망된다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
연락처
대신증권 Analyst 안상희 769-3095
