대신증권, “대한항공 FY07 4Q실적 탁월한 비용통제능력으로 당사 예상치를 상회, FY08 실적 전망도 밝음”
대한항공에 대한 투자의견 매수와 목표주가 103,000원을 유지한다. 동사에 대한 투자의견 및 매수를 그대로 유지하는 이유는 (1)2007년 4분기 유가 급등 및 수요 감소에도 불구하고, 당사 예상치를 상회한 호 실적을 기록하였으며 (2)2008년에도 한미 FTA체결, 중국 북경올림픽, 한미VWP시행 및 1인당 국민소득 증가에 따른 안정적인 항공수요의 확대가 예상되고 (3)안정적인 수요성장과 공급량 조절 그리고 유류할증료의 상향 등으로 높은 Yield 상승률을 기록하여 수익성이 대폭 호전될 것으로 전망되기 때문이다. 최근 외국인의 차익매물로 인하여 주가가 조정을 받고 있으나, 외국인 보유비율이 11.2%(2001년 3월 11.16%이후 최저수준)까지 하락하여 추가적인 매물압력도 크지 않을 것으로 판단된다.
FY07 4Q 매출액 2조 3,019억(8.9%, yoy), 영업이익 1,286억원(-10.3%, yoy) 기록
동사의 4분기 실적은 매출액 2조 3,019억원(8.9%,yoy), 영업이익 1,286억원(-10.3%,yoy)으로 당사 및 시장의 기대치를 상회하는 호실적을 기록하였다. 비록 영업이익이 전년동기 대비 10.3% 감소하였으나, 이는 4분기 항공유단가가 33%(yoy)급등하였던 점을 감안하면 가히 괄목할 만한 성과가 아닐 수 없다. 주요사업부문별로 국제선 여객부문은 수요가 2.7%(yoy)증가하고 Yield($기준)가 7.4%(yoy) 상승한 데 기인하여 1조 1,362억원(7.4%,yoy)을 기록하였으며, 화물사업부문은 수요가 3.8%(yoy)증가하고 Yield($기준)가 무려 11.7(yoy)상승한 데 힘입어 7,351억원(13.0%,yoy)을 기록하였다. 영업이익이 당사 전망치(849억원) 대비 크게 상회한 이유는 연료유류비, 정비비, 임차료 등이 예상보다 소폭 증가하였기 때문으로 분석된다.
2008년 회사측 경영계획 달성 가능성 높은 것으로 판단됨
대한항공은 4분기 실적발표와 2008년 경영계획을 함께 발표하였다. 회사측은 매출액 9조 4,569억원, 영업이익 8,190억원을 제시하였는데, 주요 변수 가정은 유가(WTI)=83$, 환율(원/$)= 920원, 금리 5.5%로 산출한 것이다. 회사측이 경영계획을 수립한 시점이 2007년 11월로 최근의 유류할증료 확대 등을 감안하지 않았다는 점을 고려할 때, 실제 실적은 이를 상회할 가능성이 높은 것으로 판단된다. 2008년 화물부문의 수익성 개선과 유류할증료 확대시행을 통한 수익성 개선, 그리고 안정적인 항공수요의 증가추세 등을 고려할 때 현 시점이 동사에 대한 비중을 확대할 절호의 기회라고 판단된다.
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