네오위즈, 1분기 흑자전환 긍정적이나 턴어라운드 성공은 아닌 듯
현주가(4/27): 21,300원
목표주가: 18,800원
1분기 흑자전환은 긍정적이나 턴어라운드 성공 여부는 더 지켜보아야 할 것으로 판단된다. 그이유는 1) 웹게임업체에게는 1분기가 계절적인 호조기이기 때문에 게임부문의 매출 증가에 큰 의미를 부여하기 어렵고, 세이클럽과 광고부문의 매출이 지속적으로 감소하고 있다는 점도 향후 실적 개선에 걸림돌로 작용할 것으로 전망된다. 또한 2) 신규 사업인 온라인게임부문도 대작 게임 출시와 시장참여자 증가에 따른 출혈경쟁으로 영업환경이 악화되어 있는 상태이기 때문에 2분기에 오픈베타 서비스를 실시할 ‘요구르팅’의 성공 여부도 속단하기 이르기 때문이다. 따라서 ‘스페셜포스’와 ‘요구르팅’의 유료화 성공 여부가 가시화되는 2분기 이후가 동사의 턴어라운드 성공을 판단할 수 있는 시기로 예상된다.
동사의 1분기 매출액은 전분기대비 10.3% 증가한 204억원을 시현하였고, 영업이익도 흑자전환된 23억원, 경상이익 6억원을 기록한 것으로 집계되었다. 1분기 흑자 전환의 주된 이유는 1) 계절적인 호조기와 서비스 개선으로 순방문자 및 구매고객수가 전분기대비 각각 8.9%, 23.3% 증가하였고, 2) 마켓팅 비용과 감가상각비가 전분기대비 각각 25.8%, 45% 대폭 감소하여 총비용이 전분기대비 8.3% 하락하였기 때문이다. 부문별 매출액을 살펴보면 게임부문이 전분기대비 17.6% 증가한 161억원을 기록하여 외형 증가에 기여하였지만, 세이클럽과 광고부문은 경기 위축과 경쟁사와의 경쟁심화로 전분기대비 각각 12.8%, 1.5% 감소하였다.
동사는 2005년 매출액 1,109억원(전년대비 +43.1%), 영업이익 155억원(영업이익률 14%)을 목표치로 제시하고 있지만 다소 무리한 목표치로 판단된다. 그 이유는 1) 쥬크온과 온라인게임 퍼블리싱 등을 위한 마켓팅 비용 증가 요인이 상존하고 있고, 2) 온라인게임 시장은 성숙기에 진입했지만, WOW로 인해 전략적으로 출시가 지연된 대작 온라인게임이 2005년에 대거 출시될 예정으로 있는 등 영업환경 악화가 예상되기 때문이다.
동사의 2005년 예상 매출액은 전년대비 12.4% 증가한 871억원, 영업이익은 29% 증가한 90억원으로 전망된다.
동사는 2005년에 신규사업 추진을 위한 비용 증가가 예상되고 있고, 신규 사업인 온라인게임부문도 영업환경 악화에 따라 성공 가능성이 불투명하여 급격한 실적 호전을 기대하기는 어려울 것으로 전망된다. 하지만 흑자 전환에 성공한 긍정적인 1분기 실적과 ‘스페셜포스’ 동시접속자수가 9만명을 넘어서고 있어 2분기 이후부터 실적에 본격적으로 기여할 수 있을 것으로 전망되어 투자등급을 기존 Underperform(시장수익률 하회)에서 Marketperform(시장수익률)으로 한단계 상향 조정한다. 목표주가는 18,800원(시가총액 1,437억원)을 제시한다.
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김경환 [이메일 보내기 ]
