안철수연구소, 2005년 연간실적 전망을 밝게 한 1분기 실적 호전
현주가(4/29): 16,800원
목표주가: 26,500원
1분기 전년동기대비 큰 폭의 실적 호전을 기록하여 2005년에도 실적모멘텀이 강화될 것으로 전망되며, 연간 영업이익률 33%대의 고수익이 예상된다. 풍부한 현금 창출 능력과 업계 최고의 재무구조를 보유하고 있고, 자사주 매입 등 주주이익 극대화에 적극성을 보이고 있는 점도 주가에 긍정적으로 작용할 전망이다. 또한 2004년 9월부터 신규 유료 서비스한 스파이제로 사업이 호조를 보이고 있어 2005년 실적 호전에 직접적으로 기여할 것으로 추정된다. 최근 무상신주 2,383천주가 3월 31일 상장됨에 따라 현재 동사의 주가는 과매도 상태로 저평가 되어 있는 상태로 판단된다. 따라서 무상신주 상장에 따른 수급상의 부담이 주가에 대부분 반영되어 있어 실적 모멘텀을 바탕으로 향후 주가 상승 여력은 충분한 것으로 판단된다.
1분기 매출액은 전년동기대비 24% 증가한 83억원, 영업이익은 전년동기대비 51.7% 대폭 증가한 31억원, 경상이익도 34억원으로 66.9% 증가하였다. 특히 영업이익률과 경상이익률은 각각 37.3%, 41%로 국내 업계 최고 수준의 수익성을 기록하였다. 영업이익률 37.3%는 창사 이후 99년 43.8%를 제외하고는 가장 높은 수준으로 현금창출 능력이 최고 수준에 도달했음을 시사한다. 1분기 실적 대폭 호전의 주된 이유는 1) 스파이제로 서비스가 월 매출액 3억원(일평균 약 1천만원 수준)으로 지난해 9월 서비스 초기 일평균 매출액 4백만원 수준보다 대폭 증가하고 있고, 2) 2004년에서 이월된 수주잔액이 113억원으로 지난해 초 이월 수주잔액 90억원보다 25.6% 더 많았기 때문으로 분석된다.
2005년 연간 예상 매출액은 전년대비 30% 증가한 410억원, 영업이익 33.2% 증가한 136억원, 경상이익 25.1% 증가한 163억원으로 예상된다. 영업이익률과 경상이익률도 각각 33.2%, 39.7%로 고수익성을 유지할 것으로 전망된다.
당사는 동사의 2005년 실적 추정시 수출 관련 매출액은 17억원(중국 5억원, 일본 12억원)으로 추정하고 있다.(참고: 2004년 동사 수출 금액은 중국 2억원, 일본 10억원 총 수출금액 12억원임) 최근 공시한 미국의 블루코드시스템사와의 V3엔진공급 계약으로 매출액이 발생할 경우 수출 추정액을 상향 조정할 가능성이 있고, 중국 C&K하이테크사를 통해 PC방에 진출할 경우 당사가 추정하고 있는 2005년 중국시장에서 매출액 5억원은 충분히 달성할 수 있을 것으로 보여 최근 수출시장 진출 관련 보도 내용은 동사 실적 추정시 매우 긍정적인 요인들로 판단된다.
SW산업의 침체와 보수적인 회계처리에도 불구하고 동사는 1분기에 대폭적인 실적 호전을 기록하였고, 2005년 연간으로도 실적모멘텀이 강화될 것으로 전망된다. 또한 연간 영업이익률 33%대의 고수익이 예상된다. 동사의 목표주가는 과거 3년간 평균 PER와 DCF에 의한 주당기업가치를 산술 평균한 26,500원(시가총액 2,606억원, 2005년 예상 EPS 기준 PER 19.2배 수준)을 유지한다. 또한 현재주가와 목표주가와의 주가 괴리율이 50%대를 상회하고 있어 향후 주가 상승 여력이 높을 것으로 판단되어 투자등급은 Buy(매수)를 유지한다.
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