LG생명과학, 목표주가 7.6% 하향하나 미래는 밝다
현주가(5/13): 32,150원
목표주가: 38,700원
Buy(매수, 유지)
동사에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. 매수 유지 사유는 비록 1분기 영업실적이 연구비 증가에 따라 큰 폭으로 감소하였지만 연구비 및 경상개발비 증가는 바이오 기업의 성장을 위해서는 필수적이기 때문이다. 또한 성장호르몬 유트로핀 등 의약부문이 성장이 지속되고 있기 때문이다. 또한 서방형성장호르몬과 B형간염치료제의 개발이 순조롭게 진행되고 있으며 특히 서방형성장호르몬의 기술수출이 가시화되고 있는 것도 긍정적 요인이다. 동사의 가치는 기존 영업으로 인한 사업가치와 향후 연구개발력을 감안한 팩티브의 가치를 합산하여 결정하는 데 사업가치는 1,555.3억원으로 신약인 팩티브의 가치는 4,953.6억원으로 평가하여 합산하면 6,508.9억원으로 예상된다. 따라서 목표주가는 6,508.9억원을 주식수로 나눈 38,700원을 제시한다(05년 EPS 하향에 따라 목표주가 7.6% 하향).
동사의 05년 1분기 영업실적은 매출 552.2억원(+3.7%), 영업이익 38.8억원(-70.1%), 경상이익 41.2억원(-58.5%)을 시현하였다. 예상보다 1분기에 연구비 및 경상개발비가 40.6억원이 증가한 119.8억원이 지출되었기 때문이다. 매출을 부문별로 보면 항생제 팩티브와 관련된 기술료 수입이 55.2% 감소한 43억원을 시현하였지만 의약품 부문은 26.6% 증가하였다. 특히 성장호르몬인 유트로핀은 32.7% 증가한 73억원을 시현하였으며 전분기에 없던 항생제 팩티브 매출이 64억원을 시현하였다. 주력 품목인 고혈압치료제 자니딥은 9.9% 증가한 111억원을 판매하였다. 05년 연간 영업실적은 매출 2,341.6억원(+9.6%), 영업이익 323.2억원(5.6%), 경상이익 122.9억원(+137.9%)을 시현할 전망이다. 경상이익이 큰 폭으로 증가하는 이유는 전년에 큰 폭으로 발생되었던 비정상적 비용인 무형자산감액손실 252.7억원이 금년에는 대폭 감소할 전망이기 때문이다.
동사는 R&D투자 비용이 연간 521.억원, R&D투자 비율이 매출액대비 24.4%로 국내 최고 수준의 바이오기업이다. 주요 개발 품목은 서방형 인간성장호르몬과 B형간염치료제 등을 개발 중에 있다. 서방형 인간성장호르몬은 기존 제품에 비해 환자의 고통을 개선한 제품이며 개발단계도 임상 2단계(국내 임상 3단계 진행 중)에 있어 경쟁 제품보다 빨라 향후 제2의 팩티브가 될 가능성이 높은 품목이다. 스위스의 Bio Partner사와 공동개발을 체결하였으며 타 제약사와 기술수출을 추진중이다. 또한 B형간염치료제는 기존 제품에 비해 내성이 적고 부작용이 낮으며 간염치료제의 전문개발 제약사인 미국의 Anadys와 공동개발(계약금 450만불 등 총 기술수출료로 3천만불을 받으며 개발시 로열티 수입)을 하고 있다. 현재 홍콩에서 임상 2상을 완료하였으며 다국적 임상 2상을 준비 중이다.
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