LG, 3분기 이후 실적 호전 기대
현주가(5/27): 26,150원
목표주가: 25,600원
Marketperform(시장수익률, 하향)
주가 측면에서 1분기 실적 둔화가 발표되면서 주가는 하락하였지만, 최근 LG전자 등 자회사 실적 회복 기대감이 반영되면서 주가는 재차 상승하고 있는 모습이다. 하지만 동사의 2분기 실적은 1분기의 실적 악화에서 완연하게 벗어나지 못할 것으로 추정되는 점을 고려할 경우 단기적으로 동사의 주가는 추가적인 상승보다는 박스권 횡보국면에 무게 중심을 두어야 할 것으로 판단된다. 하지만 올해부터 브랜드로열티를 지급 받고 있는 점과 LG전자 등 주요 자회사의 하반기 실적 호전 기대감, 소버린자산 운용 및 해외 투자자의 관심이 증가하고 있는 점을 고려할 때 3분기 이후 주가 상승도 예상된다.
2005년 1분기 매출액(영업수익)은 전년동기대비 70.5% 감소한 1,009억원, 영업이익 도 83.9% 대폭 감소한 509억원을 시현하였고, 경상이익 727억원(-71%)을 시현하였다. GS그룹 분사에 따라 GS칼텍스, GS홈쇼핑, GS리테일 등 3개사의 실적이 올해 1분기에 제외 되었다는 점을 감안하더라도 동사의 실적은 악화된 수치로 판단된다.
동사의 실적은 2분기에 회복되어 3분기 이후에 본격적으로 호전될 것으로 전망된다. 그 이유는 1) LG전자, LG화학 등 핵심 자회사의 실적이 상반기에 비해 하반기에 호전될 것으로 전망되고, 2) 자회사의 실적 호전에 따라 브랜드로열티 규모가 증가할 가능성이 높기 때문이다. 2005년 동사의 브랜드로열티 관련 매출액은 1,320억원, 2006년 1,630억원으로 전망하고 있으며, 전체 매출액에서 차지하는 비중도 2005년 및 2006년 각각 19.3%, 16.2%로 예상된다. 올해 1분기에 발생된 브랜드로열티 관련 매출액은 301억원이 발생하여 연간 예상 금액 달성은 충분히 가능할 것으로 판단된다.
2005년 연간 예상 매출액은 전년대비 18.4% 감소한 6,831억원, 영업이익 5,732억원(-26.7%), 경상이익 5,689억원(-21.3%)로 예상된다. 하지만 외형적으로는 마이너스 증가율이지만, 질적인 면에서 살펴 보면 1) 지분법평가이익처럼 단순히 장부상의 금액이 아닌 실제 현금이 유입되는 브랜드로열티 매출액이 본격적으로 발생하고 있고, 2) GS그룹 분사에 따른 3개사의 실적이 포함되지 않았다는 점을 감안할 경우 양호한 실적으로 추정된다.
주가 측면에서 1분기 실적 둔화가 발표되면서 주가는 하락하였지만, 최근 LG전자 등 자회사 실적 회복 기대감이 반영되면서 주가는 재차 상승하고 있는 모습이다. 하지만 동사의 2분기 실적은 1분기의 실적 악화에서 완연하게 벗어나지 못할 것으로 추정되는 점을 고려할 경우 단기적으로 동사의 주가는 추가적인 상승보다는 박스권 횡보국면에 무게 중심을 두어야 할 것으로 판단된다. 하지만 올해부터 브랜드로열티를 지급 받고 있는 점과 LG전자 등 주요 자회사의 하반기 실적 호전 기대감, 소버린자산 운용 및 해외 투자자의 관심이 증가하고 있는 점을 고려할 때 3분기 이후 주가 상승도 예상된다. 동사의 목표주가는 NAV 대비 35%의 할인율을 적용하여 25,600원으로 상향 조정한다. 또한 현재주가 수준이 목표주가에 근접하고 있어 투자등급은 Marketperform(시장수익률)으로 하향 조정한다.
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