한섬, 2분기 실적기대치를 낮춰 잡는 것이 바람직
현주가(6/3): 10,350원
목표주가: 12,400원
Buy(매수, 유지)
지난주 탐방을 통해 살펴본 한섬의 2분기 영업상황은 캐주얼 의류 판매가 점차 호조를 보이고 있지만 1분기에 이어 2분기에도 할인매장 판매비중 증가로 수익성 하락이 불가피할 전망이다. 매출액은 3.3% 증가하겠지만 영업이익은 8.7% 감소할 전망으로 2분기 실적기대치를 낮춰 잡는 것이 바람직할 것으로 판단된다. 년간 실적 전망치는 9.9% 하향 조정하며, 매수의견을 유지하나 목표주가 역시 12,400원으로 하향 조정한다.
한섬의 2분기 영업실적은 할인판매 비중 증가로 수익성 하락이 불가피할 전망이다. 4,5월 영업상황은 1분기와 비슷한 추세가 계속되고 있는데, 매출액은 소폭 증가하고 있으나 이익률은 쉽게 회복되지 못하고 있는 것이다. 지난해까지 부진했던 SYSTEM, SJ등 캐주얼 의류 판매가 점차 호전되고 있는 상황이지만 상설 할인매장의 판매 비중이 30% 수준까지 높아지면서 정상가판매율이 떨어지고 있기 때문이다. 과거 이월물량 처리수단으로 간주되던 상설할인매장은 이제 시장의 트렌드로 자리잡으면서 유통의 주요 채널로 성장하여 과거와 같이 20% 이상의 영업이익률을 유지하기는 어려운 상황이 된 것이다.
영업외측면에서의 주목해야할 점은 임대수익의 증가와 재고자산감소손실의 발생이다. 지난해 55억원을 기록했던 임대수익은 최근 여의도 빌딩의 리모델링이 완료됨으로써 80억원까지 증가할 것으로 전망되며, 1분기 17억원 발생한 재고자산감소손실은 년간 두차례, 매출액의 3% 이내 수준인 60억원까지 증가할 것으로 전망, 2분기 말이나 3분기 초에 나머지 금액이 반영될 예정이다.
한섬의 2분기 매출액은 전년동기 3.3% 증가한 597억원으로 전망되나, 영업이익은 전년동기 8.7% 감소한 107억원 수준으로 2분기 실적 기대치를 낮춰 잡는 것이 바람직한 것으로 판단된다. 1분기에 이은 2분기 수익성 저하가 단기간에 해소될 것으로 판단되지 않아 금년 영업이익을 기존 전망치에서 5.5% 하향 조정한 527억원으로 수정 제시하며 EPS 역시 기존 전망치에서 9.9% 하향 조정한다.
한섬에 대한 투자의견은 매수의견을 유지하나 목표주가는 12,400원으로 하향 조정한다. 2분기 실적이 전년보다 부진할 것으로 전망되고 년간 실적 전망치를 하향 조정했기 때문이다. 매수의견을 유지하는 것은 비록 수익성이 떨어지고 있기는 하지만 여전히 패션/의류 기업들 중에서 두자리대의 영업이익률을 기록하고 있는 업체는 동사가 유일무이하며 경기회복이 가시화될 경우 실적 개선폭이 크게 나타날 것이라는 판단에는 변함이 없기 때문이다.
동사 주가는 2002년 이후 8,000 ~ 13,000원의 박스권에서 거래되고 있다. 1분기 실적 부진에 따른 실망감으로 주가가 최근 급락하기도 했고 2분기 역시 지지부진한 모습을 보이고 있지만 하반기 이후 실적 개선에 대한 기대감이 살아 있어 지속적인 관심이 필요한 종목으로 판단된다.
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