대우인터내셔널, 지난 금요일 급락을 저가 매입 기회로 활용
현주가(6/10): 14,150원
목표주가: 21,700원
Buy(매수, 유지)
응웨구조에서 가스층을 발견하지 못했다는 공시가 발표되면서 주가가 급락했으나 오히려 저가매입 기회로 활용하는 것이 바람직할 것으로 판단된다. 응웨구조는 애당초 가능매장량이 1~2TCF로 A-1가스전 전체 예상매장량의 10% 수준에 불과하며, 매장량에 비해 구조가 넓게 퍼져있어 첫번째 탐사에는 실패했지만 추후 탐사작업을 통해 가스층을 발견할 수도 있기 때문이다. 동서남북 전반에 걸쳐 가스층이 확인된 쉐구조(매장량 4~6TCF) 및 쉐프구조(매장량 6~10TCF)의 향후 평가작업이 주요 변수로 작용할 것이며, 오히려 이번 공시를 통해 가스전의 탐사, 평가작업에 관한 전과정이 투명하게 공시되고 있다는 점에서 신뢰성을 높게 평가한다.
지난 금요일 A-1가스전의 응웨구조에서 가스층을 발견하지 못했다는 공시가 발표되면서 주가가 급락하였다. 응웨구조에서도 기존 쉐 및 쉐프구조와 마찬가지로 한번에 탐사에 성공하여 A-1가스전의 모든 구조에서 가스층이 발견되었더라면 더할 나위 없었겠지만 응웨구조의 첫번째 탐사 결과에 대해 크게 실망할 필요는 없는 것으로 판단된다. 응웨구조는 가능매장량이 1~2TCF로 전체 A-1가스전의 여러 구조 중에서 가스매장량이 가장 적은 곳으로 전체 예상매장량의 10% 수준에 불과하기 때문이다. 또한 그림에서와 같이 매장량에 비해 구조가 넓게 퍼져있어 첫번째 탐사에는 실패했지만 추후 탐사작업을 통해 가스층을 발견할 수 있는 여지가 남아 있기 때문이다.
응웨구조보다는 이미 4차례의 평가작업을 통해 동서남북 전반에 걸쳐 가스층이 존재하는 것으로 확인된 쉐구조(매장량 4~6TCF)와 탐사작업을 통해 가스층의 존재를 확인한 쉐프구조(매장량 6~10TCF)의 향후 평가작업이 전체 가스전 가치의 중요 변수로 판단되고, 오히려 이번 응웨구조의 탐사결과 공시를 통해 가스전의 탐사, 평가작업에 대한 전과정이 투명하게 공시되고 있다는 점에서 기존 발표되었던 평가결과에 대한 신뢰성이 더욱 높아진 것으로 평가할 수 있다.
지난번 자료(6/7일자 기업뉴스 참조)에서 밝혔듯이 향후 미얀마 A-1 가스전에 대한 스케줄은 7월 중순까지 쉐구조에 대해 마지막 평가작업을 거친 후, 국제 공인기관으로부터 인증을 받을 계획이며 쉐프구조는 금년말까지 첫번째 평가결과가 발표될 예정이다. 쉐 및 쉐프구조의 예상 매장량은 10~16TCF 수준으로 전체 미얀마 A-1가스전의 대부분을 차지하고 있어 전체 가스전 가치산정의 주요 변수로 작용할 전망이다.
지금까지 쉐구조 4차례의 평가작업을 통해 가스층이 동서남북에 걸쳐 광범위하게 존재하는 것으로 확인된 상황에서 앞으로 중요한 점은 그 가치가 어느 정도 수준이 될 수 있느냐 하는 점이다. 향후 평가작업의 진행을 통해 쉐구조 외에 쉐프에서도 가스 매장량이 확대될 수 있고 개발방식에 따라서도 그 가치변동폭이 크게 나타나겠지만, 현재까지 진행된 결과만을 놓고 보수적으로 가치평가를 해보면 대우인터내셔널에 귀속되는 미얀마 A-1가스전 가치는 10,300억원(주당 10,840원)에 달하는 것으로 평가된다. (총매장량 6TCF, 개발방식 PNG로 가정)
대우인터내셔널에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 21,700원을 유지한다. 비록 응웨구조에 대한 탐사결과가 예상밖으로 나오면서 주가가 급락했지만 쉐구조에 대한 정확한 매장량이 발표되고 쉐구조 외에 쉐프구조에 대한 평가작업이 진행될수록 그 가치는 점진적으로 높아질 것으로 판단되기 때문이다. 목표주가 21,700원은 미얀마 가스전외에도 영업적인 측면과 교보생명을 비롯한 투자유가증권의 가치를 종합적으로 평가한 것이다.
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