인터넷산업, 검색광고 주도로 인터넷시장 규모 확대될 전망
Overweight(비중확대, 유지)
미국 검색 1위업체인 Google의 시가총액이 78조 9천억원을 기록하여 미국 최대 미디어업체인타임워너의 시가총액과 미국 내 다른 수익모델을 가지고 있는 이베이, 아마존 등의 주요 인터넷업체들의 시가총액을 상회하고 있다. 이는 인터넷산업이 틈새시장의 성격에서 새로운 성장산업으로 자리매김하였다는 점과 Business Paradigm의 핵심축이 Off-line에서 On-line으로 이동하였음을 알 수 있다. 또한 향후 인터넷산업의 시장 확대는 검색광고 중심으로 이루어질 것으로 보이는 점을 시사한다고 볼 수 있다. 따라서 국내 인터넷기업들의 주요 수익모델인 배너광고, 전자상거래, 아바타, 웹게임, 검색 등의 업체 중 검색부문의 선두업체의 실적 호전이 두드러질 것으로 전망된다. 국내 검색부문에서 65% 이상의 시장점유율을 가지고 있는 NHN(035420)에 대한 관심이 요망된다.
미국 검색 1위업체인 Google의 시가총액은 무려 78,472백만달러(원화기준 78조 9천억원)로 미국 최대 미디어업체인 타임워너의 시가총액 76,459백만달러(원화기준 76조 8천억원)를 상회하였다. 또한 세계적인 반도체업체인 국내 삼성전자의 시가총액 72조 4천억원보다도 높다.
Google의 시가총액이 미디어업체인 타임워너의 시가총액과 검색 이외의 수익모델을 가지고 있는다른 경쟁 인터넷업체의 시가총액을 훨씬 상회하고 있는 의미는 1) Business Paradigm이 Off-line에서 On-line으로 이동하고 있음을 나타내고 있는 것으로 보이며, 2) 검색, 전자상거래, 경매, 포털 등의 인터넷 수익모델 중 향후 검색부문 중심으로 인터넷 시장이 확대될 것으로 예상된다는 점이다.
국내 검색광고 시장규모는 2005년 2,990억원(+38.4%), 2006년 4,070억원(+36.1%)으로 추정된다. 검색광고 시장 확대 이유는 1) 온라인광고 단가는 오프라인 광고에 비해 광고단가가 저렴하고, 최근 인터넷이 미디어로서 입지가 구축됨에 따라 광고 효과가 크게 증가하고 있으며, 2) 검색 사용자 중심의 검색서비스 도입(예: 열린검색 서비스)에 따라 검색 만족도가 증가할 것으로 보이고, 3) 지식검색과 지역생활정보 등 검색서비스의 강화 등의 요인이 시장 확대를 견인할 것으로 예상된다. 특히 4) CPC(종량제 방식) 정산방식 도입으로 광고단가 상승 효과 발생, 대기업 광고주 참여, 광고 효율성 증대 등도 시장 확대에 기여할 것으로 추정된다. 또한 대표적인 인터넷 트래픽인 인터넷총방문자수가 2005년 4월 기준 전년동월대비 28.3% 증가하였고, 순방문자수와 페이지뷰도 각각 전년동기대비 +12.1%, +35.9% 를 기록하여 인터넷트래픽이 급격히 회복 추세로 전환되고 있다. 인터넷 트래픽의 증가세로 인하여 CPC 과금방식을 채택하고 있는 검색광고부문, 전자상거래 등에 직접적인 매출 확대 요인으로 작용할 것으로 예상된다.
6월 10일 종가 기준 동사의 주가는 연초대비 27.9%의 높은 주가 상승률을 기록하고 있다. 하지만 주가 상승에도 불구하고, 향후 주가의 추가 상승은 가능할 것으로 전망된다. 그 이유는 1) 인터넷 수익모델 중 검색부문의 성장이 가장 높을 것으로 전망되며, 동사는 검색부문에서 65% 이상의 시장점유율을 향후에도 유지할 수 있을 것으로 예상되고, 2) 2005년 1분기에 이어 2분기에도 실적 호전 추세가 지속될 것으로 전망되며, 2) 7월 중에 유료화 예정인 대작 온라인게임인 ‘아크로드’ 신규 매출액이 본격적으로 발생할 것으로 추정되는 등 매출액 증가 요인들이 있다. 또한 3) 해외 자회사의 실적 호전에 따라 지분법평가손실 규모가 대폭 축소될 것으로 보이고, 4) 영업외적인 측면에서 일본 자회사인 NHN Japan의 IPO 가능성 증가 등 주가 관련 긍정적인 요인들이 상존하고 있다는 점도 주요 요인으로 판단된다. 동사의 목표주가는 상대 PER 및 EV/EBITDA 분석에 의해 산출된 131,000원(시가총액 2조 305억원, 2005년 예상 EPS 기준 PER 29.9배)을 제시하고 있다. 투자등급도 Buy(매수)를 제시하고 있다.
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