현대해상, 실적 개선 주가에 반영, 투자의견 ‘시장수익률’로 하향
현주가(7/1) : 7,600원
목표주가 : 7,100원
Market Perform(시장수익률, 하향)
동사는 5월에 보험영업부문과 투자영업부문의 동반 호조로 전년 동월 대비 69.8% 증가한 122억원의 수정순이익을 시현하였다. 동사는 자동차 보험에서의 강력한 경쟁력과 조직 슬림화를 통한 사업비율 하락으로 실적 개선이 지속될 것으로 예상된다. 동사의 주가는 이러한 실적 개선을 반영하여 당사에서 투자의견을 ‘매수’로 상향한 이후 KOSPI에 비해 50% 초과 상승하였다. 동사의 주가는 장기간의 저평가 국면에서 탈피하여 추가적으로 상승할 여력은 있지만 최근의 급등으로 KOSPI대비 Out-Perform하지 않을 것으로 예상되어 투자의견을 ‘시장수익률’로 하향한다.
동사의 5월 실적은 원수보험료가 2,784억원으로 전년 동월 대비 12.6% 증가하였고, 경과보험료가 2,379억원으로 13.0% 증가하였다. 보험영업손실은 86억원으로 전년 동월 대비 48.1% 증가하였고, 투자영업이익은 60.8% 증가한 219억원을 시현하였다. 총영업이익은 전년 동월 대비 70.3% 증가한 133억원, 순이익은 76.8% 증가한 95억원, 수정순이익은 69.8% 증가한 122억원을 기록하였다.
동사의 5월 손해율은 80.9%로 전월에 비해 0.6%P 상승하였다. 보종별 손해율은 일반보험이 36.3%(-13.1%P), 장기보험이 90.6%(+1.1%P), 자동차보험이 73.9%(+3.0%P)를 기록하였다. 동사의 5월 사업비율은 21.5%로 전월에 비해 1.2%P 하락하였고, 합산비율은 전월에 비해 0.6%P 하락한 102.5%를 기록하여 보험영업부문의 손실이 전월에 비해 소폭 감소하였다.
동사의 자동차 손해율은 전월에 비해 3.0%P 상승하여 2004년 2월 이후 가장 높은 수준을 기록하였다. 동사의 사업비율은 FY2004 4분기에 실시한 구조조정의 영향으로 하락 추세를 지속하고 있어 보험영업부문의 실적 개선에 기여하고 있다고 판단된다.
동사의 5월 투자영업수익은 전월에 비해 9.5% 감소한 236억원을 기록하였고, 투자영업비용은 79.9% 감소한 18억원을 기록하여 투자영업이익이 25.9% 증가한 219억원을 시현하였다. 동사의 투자영업부문 실적이 크게 개선된 것은 단기매매증권 운용 실적이 전월의 19억원 손실에서 59억원 이익으로 전월에 비해 59억원 증가하였기 때문이다.
당사에서는 동사가 FY2005에 전년 대비 33.7% 증가한 1,182억원의 수정순이익을 시현할 것으로 전망하고 있다. 이러한 실적 개선을 모멘텀으로 동사의 주가는 당사에서 투자의견을 ‘매수’로 상향한 2005년 3월 25일 이후 56.4% 상승하여 KOSPI에 비해 50.0% 초과 상승하였다. 동사의 현재 주가는 수정PBR 0.9배로 거래되고 있으며 당사에서 제시한 목표주가에 도달하였다. 실적 개선에 대한 기대감이 주가에 반영된 것으로 판단되어 동사에 대한 투자의견을 ‘시장수익률’로 하향한다.
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