안철수연구소, 2분기 실적 호전 추세 지속 예상
현주가(7/4): 17,150원
목표주가: 26,500원
Buy(매수, 유지)
2분기에도 동사의 예상 실적은 전년동기대비 실적 호전 추세를 지속할 것으로 추정되어 실적모멘텀이 강화될 것으로 전망된다. 영업이익률은 35%대의 고수익이 예상된다. 또한 2004년 9월부터 신규 유료 서비스한 스파이제로 사업이 호조를 보이고 있어 2005년 실적 호전에 직접적으로 기여할 것으로 추정된다. 2분기 실적 호전 추세 지속은 국내 바이러스 백신시장의 성숙기를 극복하고 있다는 점에서 매우 긍정적으로 평가된다. 또한 풍부한 현금 창출 능력과 업계 최고의 재무구조를 보유하고 있고, 자사주 매입 등 주주이익 극대화에 적극성을 보이고 있는 점도 주가에 긍정적으로 작용할 전망이다. 따라서 향후 실적 모멘텀을 바탕으로 주가 상승 여력은 충분한 것으로 판단된다.
2분기 매출액은 전년동기대비 28.1% 증가한 92억원, 영업이익은 전년동기대비 50.2% 대폭 증가한 33억원, 경상이익도 40억원으로 40.3% 증가한 것으로 추정된다. 특히 영업이익률과 경상이익률은 각각 35.3%, 43.4%로 국내 업계 최고 수준의 수익성을 기록할 것으로 보인다. 성숙기에 진입한 국내 바이러스백신 시장의 영업상황을 감안할 경우 높은 실적 성장세를 시현한 것으로 평가되며, 향후 국내 설비투자 증가와 보안에 대한 수요가 증가할 경우 큰 폭의 성장세를 시현할 수 있을 것으로 전망된다.
2분기 실적 호전 추세가 지속된 이유는 1) 스파이제로 서비스가 월 매출액 4억원(일평균 약 1.3천만원 수준)으로 지난해 9월 서비스 초기 일평균 매출액 4백만원 수준보다 대폭 증가하고 있고, 2) 2004년에서 이월된 수주잔액이 113억원으로 지난해 초 이월 수주잔액 90억원보다 25.6% 더 많았기 때문으로 분석된다. 또한 3) 경쟁사 상장 폐지에 따른 영업환경 개선과 높은 시장점유율 유지에 따라 V3제품 가격이 안정적이라는 점도 실적 호전에 기여한 것으로 추정된다.
SW산업의 침체와 보수적인 회계처리에도 불구하고 동사가 1분기에 이어 2분기에도 실적 호전추세가 지속될 것으로 전망되는 점은 동사 실적이 하반기 국내 설비투자 증가 회복과 바이러스 백신 등 피해 증가가 점차 현실화 됨에 따라 보안SW 수요가 증가할 경우 큰 폭으로 호전될 수 있음을 시사한다고 볼 수 있다. 또한 2005년 연간 예상 매출액증가율 +30%, 영업이익증가율 +33%, 영업이익률 33.3%대의 고수익은 더 이상 국내 바이러스백신 시장의 성숙기로 인한 할인률을 동사에 적용해서는 안된다는 점을 의미한다. 영업외적인 측면에서도 풍부한 현금 창출 능력과 업계 최고의 재무구조를 보유하고 있다는 점, 자사주 매입 등 주주이익 극대화에 적극성을 보이고 있는 점 등도 주가에 긍정적으로 작용할 것으로 전망된다 따라서 동사의 목표주가는 과거 3년간 평균 PER와 DCF에 의한 주당기업가치를 산술 평균한 26,500원(시가총액 2,606억원, 2005년 예상 EPS 기준 PER 19.2배 수준)을 그대로 유지한다. 또한 현재주가와 목표주가와의 주가 괴리율이 50%대를 상회하고 있어 향후 주가 상승 여력이 높을 것으로 판단되어 투자등급은 Buy(매수)를 유지한다.
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