제지경기, 바닥국면 탈피하려는 초기
Overweight(비중확대, 유지)
5월 국내 제지경기 관련지표를 감안하면 제지경기 바닥은 탈피하고 있는 것으로 판단됨. 5월 출하지수는 3개월 연속 상승, 재고지수 3개월 연속 하락함에 따라 각각의 추세전환의 초기국면으로 판단됨.
국내 제지경기가 바닥국면을 탈피하고 있는 것으로 판단된다. 5월 국내 총지류 출하지수(통계청)는 2월을 최저점으로 3개월 연속 상승추세가 지속되고 있는데 이는 지난 고점(2004년 6월) 이후의 하락추세에서 벗어나고 있음을 의미한다. 더욱이 내수부진으로 어려움을 격었던 재고조정조정도 일정부문 이루어지고 있는 것으로 파악되며 5월 재고지수도 지난 3월 이후 3개월 연속 하락함에 따라 2004년 8월 이후 상승하던 재고조정도 이루어지고 있는 것으로 판단된다.
이같은 제지경기의 관련 지표들이 바닥을 탈피하는 모습을 보이는 것은 주로 제지경기와 관련성 이 상대적으로 큰 음식료, 유통소매, 자동차 업종 등 관련업종의 내수경기가 바닥을 탈피하려는 것과 그 맥을 같이 하고 있다.
인쇄용지 수익성 및 주가에 큰 영향을 미치는 국제 펄프가격(hw-bkp)이 5월 이후 하락세로 전환되고 있어 향후 원재료 투입기간을 고려한 인쇄용지의 실적모멘텀은 3분기 이후로 예상된다. 국제 펄프가격은 핀란드 펄프공장(UPM社)의 파업 등에 의해 년초 톤당 500달러에서 4월에 570달러까지 상승(14%)하였다. 그러나 이번 6월에 550달러로 하락하고 최근 파업 중이던 핀란드 펄프공장의 파업종결, 중국 증설 물량(100만톤, APP社) 등을 감안하면 톤당 500달러 초반까지 하락할 것으로 전망되고 있다. 국제 펄프가격 하락은 통상적으로 인쇄용지 업체의 수익성제고에 긍정적인 영향을 미쳐왔다. 이번 2분기 영업실적은 지난 1분기 고가의 펄프(560달러) 투입과 비수기기 겹치면서 수익성은 전분기 비해 부진할 것으로 예상된다. 그러나 5월 이후 하락하고 있는 펄프가 투입되는 3분기 수익성은 전분기에 비해 개선될 것으로 예상된다. 따라서 한솔제지(004150)에 대한 투자전략은 1만원 초반에서 매수하여 보유하는 것이 유효할 것으로 판단된다.
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