NHN, 2분기 실적 호전 예상으로 향후 주가 상승 기대
현주가(7/5) : 105,400원
목표주가 : 131,000원
Buy(매수, 유지)
2분기 실적은 시장기대치에 부합하는 실적 호전을 기록할 것으로 전망되고, 이 수치는 2005년 연간 실적 전망을 밝게 하기에 충분한 것으로 판단된다. 2분기 실적이 호전될 것으로 예상되는 이유는 1) 검색광고 시장 확대와 지식검색의 높은 퀄리티 유지, CPC 방식 정착 등에 따라 검색광고부문의 14.1% 성장이 예상되고, 2) 인터넷트래픽 증가와 점유율 상승에 따라 정체모습을 보였던 배너광고 부문이 11.7%의 높은 성장이 전망되며, 3) 전자상거래 부문도 1분기에 이어 23.4%의 고성장세를 시현할 것으로 전망되기 때문이다. 따라서 실적모멘텀을 바탕으로 향후 NHN의 주가 상승 여력은 높을 것으로 예상된다.
2분기 동사의 예상 매출액은 전분기대비 10.2% 증가한 781억원, 영업이익은 전분기대비 11.9% 증가한 273억원, 경상이익 236억원(전분기대비 +22.1%)의 실적 호전을 기록할 것으로 전망된다. 이 수치는 시장기대치에 부합하는 수치로 2005년 연간 실적 전망을 밝게 하기에 충분한 것으로 판단된다. 부문별 매출액은 1) 검색광고 시장 확대와 지식검색의 높은 퀄리티 유지, CPC 방식 정착 등에 따라 검색광고부문의 14.1% 성장한 375억원으로 예상되고, 2) 인터넷트래픽 증가와 점유율 상승에 따라 정체모습을 보였던 배너광고 부문이 11.7% 증가한 112억원을 기록할 것으로 전망된다.
또한 3) 전자상거래 부문도 1분기에 이어 23.4%(55억원)의 고성장세를 시현할 것으로 추정된다. 4) 웹게임부문은 계절적인 비수기의 영향으로 1분기 보다는 성장률이 둔화된 +2.4%로 예상된다. 특히 경기와 민감한 배너광고 매출은 하반기 경기 회복이 가시화될 경우 3분기 이후에도 성장세를 시현할 것으로 기대되고, CPC 방식 효과와 페이지뷰 상승 등 검색광고시장에서의 시장지배력 확대에 힘입어 검색광고부문도 하반기 높은 성장세 유지가 가능할 것으로 판단된다.
2005년 예상 매출액은 전년대비 36.4% 증가한 3,130억원, 영업이익 1,084억원(+45%), 경상이익 937억원(+49.1%)으로 전망되고, EPS도 전년보다 851원이 증가한 4,384원을 기록할 것으로 예상된다. 이 수치는 NHN이 성장주로서 의미를 가질 수 있는 긍정적인 수치로 판단된다.
최근 동사의 주가는 심리적인 저항선인 110,000원대에 근접하였다는 점과 외국계 투자회사인 CRMC가 장내에서 1.02%(157,913주)를 매도하면서 주가 상승세가 주춤해 있는 상황이다. 하지만 향후 동사 주가 상승 추세는 지속될 것으로 전망된다. 그 이유는 1) 검색부문과 전자상거래부문의 높은 성장성으로 인해 2005년 2분기와 하반기에도 실적 호전 추세가 지속될 것으로 예상되고, 2) 2분기 이후 그 동안 정체되어 있던 배너광고 매출 확대가 전망되며, 3) 해외 자회사의 실적 호전에 따라 지분법평가손실 규모가 대폭 축소될 것으로 보이기 때문이다. 또한 규모의 경제 효과로 수익성도 점진적으로 개선될 것으로 기대되기 때문이다. 동사의 목표주가는 직전보고서에서 상대 PER 및 EV/EBITDA 분석에 의해 산출된 131,000원(시가총액 2조 305억원, 2005년 예상 EPS 기준 PER 29.8배)을 그대로 유지한다. 투자등급도 Buy(매수)를 유지한다.
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