LG화재, 실적 개선으로 주가 저평가 해소 전망, 투자의견 ‘매수’로 상향
현주가(7/6) : 8,500원
목표주가 : 12,000원
Buy(매수, 상향)
동사는 5월에 전년 동월 대비 80.1% 증가한 151억원의 수정순이익을 시현하였다. 전월에 이어 5월에도 보험영업부문의 실적 호조세가 지속된 것은 경쟁사 대비 약점으로 지적되어 왔던 사업비율이 하락하고 있기 때문이다. 동사는 FY2005에 사업비율 개선으로 인한 보험영업부문의 실적 개선과 투자영업부문의 견조한 실적 창출 추세 지속으로 전년 대비 34.9% 증가한 915억원의 수정순이익을 시현할 것으로 전망된다. 동사의 주가는 최근의 주가 상승에도 불구하고 손보업종내에서 가장 저평가되어 있어 실적 개선을 모멘텀으로 추가적인 상승이 예상된다. 동사에 대한 6개월 목표주가를 12,000원으로 상향하고, 투자의견을 ‘매수’로 상향한다.
동사의 5월 실적은 원수보험료가 2,776억원으로 전년 동월 대비 15.7% 증가하였고, 경과보험료가 2,348억원으로 16.6% 증가하였다. 보험영업손실은 14억원으로 전년 동월 대비 81.7% 감소하였고, 투자영업이익은 10.2% 증가한 192억원을 시현하였다. 총영업이익은 전년 동월 대비 80.5% 증가한 178억원, 순이익은 98.3% 증가한 126억원, 수정순이익은 80.1% 증가한 151억원을 기록하였다.
동사의 5월 손해율은 77.2%로 전월에 비해 1.2%P 하락하였다. 보종별 손해율은 일반보험이 32.6%(-19.4%P), 장기보험이 87.0%(+0.0%P), 자동차보험이 72.0%(+1.3%P)를 기록하였다. 동사의 5월 사업비율은 22.3%로 전월에 비해 0.2%P 하락하였고, 합산비율은 전월에 비해 1.4%P 하락한 99.5%를 기록하여 보험영업부문의 실적이 전월에 비해 개선되었다.
동사의 보험영업실적이 경쟁사에 비해 부진하였던 것은 상대적으로 높은 사업비율 때문이었다. 하지만 FY2005부터 비용 효율화 및 통제 강화를 추진함으로써 동사의 사업비율은 하락 추세를 보이고 있다. 5월 사업비율은 현대해상과 비슷한 수준까지 하락하였고, 동부화재와의 갭이 많이 좁혀진 양상을 보이고 있다. FY2005에 동사의 사업비율은 점진적인 하락세를 지속하여 전년대비 1.3%P 하락한 23.0%를 기록할 것으로 예상되며 이에 따라 보험영업부문 실적 개선이 기대된다.
최근의 주가 상승에도 불구하고 동사의 주가는 수정PBR 0.67배로 거래되고 있는데 이는 당사의 손보업종 유니버스 수정PBR평균이 0.89배임을 감안할 때 지나치게 저평가되어 있다고 판단된다. 당사에서는 동사가 사업비율 개선으로 인한 보험영업부문의 실적 개선과 투자영업부문의 견조한 실적 창출 추세 지속으로 FY2005에 전년 대비 34.9% 증가한 915억원의 수정순이익을 시현할 것으로 전망하고 있다. 이에 따라 동사에 대한 6개월 목표주가를 12,000원(FY2005 예상 수정BPS 12,629원에 적정PBR 0.95배 적용)으로 상향하고, 투자의견을 ‘매수’로 상향한다.
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