현대증권, Turn-Around 성공적, 주가 추가 상승 여력 충분
현주가(7/11) : 8,190원
목표주가 : 11,800원
Buy(매수, 유지)
당사에서는 현대증권이 FY2005에 Brokerage부문에서의 강력한 경쟁력을 바탕으로 1)순이익이 전년대비 186.6% 증가하고, 2)ROE가 FY2004 5.0%에서 FY2005 13.0%로 크게 개선되는 등 뚜렷한 Turn-Around를 시현할 것으로 전망해 왔다. FY2005 1분기가 경과한 현재 현대증권의 실적 호조세가 이어지고 있어 Turn-Around는 성공적으로 진행되고 있다고 판단된다. 최근의 주가 상승에도 불구하고 현대증권의 현재 주가는 FY2005 예상BPS 대비 PBR 0.8배 수준으로 현대증권을 제외한 증권업 유니버스 평균 PBR이 1.0배임을 감안할 때 크게 저평가되어 있다. 실적 개선과 우발 손실 발생 가능성 감소로 인한 할인요인 해소로 투자 매력이 증가하고 있으며 적정주가 대비 44.1%의 상승 여력이 있어 주가의 추가적인 상승이 예상된다. 이에 따라 현대증권의 6개월 목표주가 11,800원과 투자의견 ‘매수’를 유지한다.
당사에서는 현대증권이 FY2005에 Brokerage부문에서의 강력한 경쟁력을 바탕으로 1)순이익이 전년대비 186.6% 증가하고, 2)ROE가 FY2004 5.0%에서 FY2005 13.0%로 크게 개선되는 등 뚜렷한 Turn-Around를 시현할 것으로 전망해 왔다. FY2005 1분기가 경과한 현재 현대증권의실적 호조세가 이어지고 있어 Turn-Around는 성공적으로 진행되고 있다고 판단된다.
현대증권은 FY2005에 세전이익이 4월 56억원, 5월 128억원을 기록하였으며 당사에서는 현대증권의 6월 실적이 전월에 비해 크게 증가할 것으로 예상하고 있다. 당사에서 현대증권의 6월 실적이 전월에 비해 크게 증가하였을 것으로 추정하는 근거는 1)6월의 일평균 거래대금이 4.4조원으로 전월에 비해 40.0% 증가하였고, 개인투자자 일평균 거래대금은 3.2조원으로 전월에 비해 43.5%로 크게 증가하였으며, 현대증권이 주식위탁부문 시장점유율 8%, 평균수수료율 22bp를 유지하고 있어 수탁수수료 수익이 큰 폭의 증가세를 기록하였을 것으로 예상되고 2)단기매매유가증권으로 보유하고 있는 현대엘리베이터(35.7만주)의 주가 상승으로 6월에 50억원 수준의 평가이익이 발생했을 것으로 추정되기 때문이다.
또한 7월 들어서는 일평균 거래대금이 4.6조원, 개인투자자 일평균 거래대금이 3.5조원대로 증가하여 7월 실적도 호조세를 이어나갈 것으로 예상된다.
현대증권은 과거 2년간 현투증권 경제적 책임 이행, 현대중공업 소송 등으로 인한 비경상적 손실 발생으로 대규모 적자를 기록하는 등 부진한 실적을 시현하였다. 하지만 이러한 손실을 적극적으로 비용 처리함으로써 향후 비경상적 손실 발생으로 인한 실적 부진 가능성은 크게 감소될 것으로 전망된다. 현대증권이 실적 개선 전망에도 불구하고 주가가 경쟁사보다 할인되어 거래되는 것은 현대중공업 소송 등 현재 진행중인 소송에서 우발적 손실이 발생 가능하다는 리스크 때문인 것으로 판단된다. 하지만 소송 가액이 큰 사건에 대한 손실 반영은 이미 끝났으며 향후 발생 가능한 손실액은 200억원 수준으로 충분히 감내할만한 수준이라고 판단된다.
최근의 주가 상승에도 불구하고 현대증권의 현재 주가는 FY2005 예상BPS 대비 PBR 0.8배 수준으로 현대증권을 제외한 증권업 유니버스 평균 PBR이 1.0배임을 감안할 때 크게 저평가되어 있다. 실적 개선과 우발 손실 발생 가능성 감소로 인한 할인요인 해소로 투자 매력이 증가하고 있으며 적정주가 대비 44.1%의 상승 여력이 있어 주가의 추가적인 상승이 예상된다. 이에 따라 현대증권의 6개월 목표주가 11,800원과 투자의견 ‘매수’를 유지한다.
웹사이트: http://www.daishin.co.kr
연락처
홍보실 김경환 769-2288
