포스코, 추가 자사주 매입은 주가 상승의 모멘텀이자 상승의 원군
현주가(7/13): 197,500원
목표주가: 238,000원
Buy(매수, 유지)
포스코의 일본 증시 상장을 위한 자사주 매입은 주가의 상승 모멘텀이자 상승 원군이 될 전망이다. 신주발행이나 기존 자사주를 원주로 DR발행이 아닌 장내 유통물량의 흡수라는 점과 매입규모가 350만주로 과거 어느 때보다 크기 때문이다. ESOP에 출연한 금액이 3분기에 비용으로 계상되어 3분기 영업이익의 감소 요인으로 작용하는 점은 부정적 요인이지만 일본 철강사에 비해 저평가돼 있고, 4분기이후 국제 철강재 가격의 재 반등 기대와 그에 따른 실적 호전을 감안할 때 하락시마다 매수(Buy)하는 전략이 유효할 전망이다.
지난 상반기에 이어 추가 자사주 매입은 포스코 주가에 상승 모멘텀이자 상승의 원군으로 작용할 전망이다. 이번에 매입하는 자사주를 일본증시에 상장시 다시 매물화라는 수순이 있지만 기존 자사주를 원주로 한 DR 발행이 아닌 장내 유통물량의 흡수라는 점과 매입규모가 350만주로서 과거 어느해(01년 289만주, 02년 281만주, 04년 178만주)보다도 큰 규모라는 점에서 일본증시 상장전까지는 주가 상승에 활기를 불어 넣어줄 전망이다.
포스코는 일본 증시상장을 위해 05.2.16~ 4.25일까지 174만주의 자사주매입을 한데 이어 18일부터 10.14일까지 추가적으로 350만주를 매입하겠다고 공시하였는데, 이로써 올해에만 자사주를 524만주를 매입하는 것이 된다.
과거 자사주 매입 공시이후의 주가 추이를 보면, 01년(8월)에는 하락 후 상승, 02년(11월)에는 상승, 03년(7월)에는 상승, 04년(8월)에는 상승하였고 올해 2월에는 상승후 하락으로 나타났다. 근본적으로 그 당시 및 향후 철강업황의 흐름이 좋고 나쁨에 따라 주가가 달랐다고 보여지는데, 국제 철강재가격이 올 4분기이후 점차 재반등이 예상돼 이번 자사주매입으로 인해 점진적인 주가 상승이 예상된다.
350만주의 자사주를 매입하여 이것을 원주로하여 DR을 발행(1주당 0.25DR)하여 일본증시에 상장되면 포스코 주가에는 긍정적일 전망이다. 포스코의 주가지표와 일본철강사의 주가지표가 비교되기 때문이다. 현재 포스코의 예상 PER와 PBR이 각각 3.9배, 0.9배 수준인데 비해 일본의 대표적인 철강사인 신일본제철(세계 철강생산 순위 4위)의 예상 PER와 PBR이 각각 8.0배, 1.5배이다.(아래 도표 참조) 따라서 포스코의 주가는 저평가 메리트가 발생하여 주가는 오르고 이는 국내와 해외 ADR가격에 영향을 미칠 수 있는 것이다.
포스코는 지난해에 이어 올해에 ESOP(우리사주조합)에 129만주를 출연함에 따라 3분기 중에 1,719억원의 비용이 처리될 전망이다.
현재 보유하고 있는 자사주 842.6만주(이중 91.2만주는 자사주 신탁으로 매입한 것임) 중 129만주를 지난해에 이어 ESOP에 유무상 출연할 계획인데, 절반인 64.5만주를 직원들에게 무상으로 주고(개인당 32주) 나머지 64.5만주는 유상(7.22일 종가)으로 매각된다. 이에 따라 무상으로 주는 64.5만주에 대한 금액 1,261억원(64.5만주 현재 주가 195,500원로 계상)와 유상 매각에 따른 시가와의 차이금액 458억원(64.5만주 71,000원)을 합한 1,719억원이 복리후생비로 처리되는 것이다. 이만큼 3분기의 영업이익의 감소 요인이 되는 것이다.
포스코는 02년에 63.3만주, 03년에 87.5만주, 04년 155.7만주를 ESOP에 유무상 출연한 바 있 있다.
2분기 실적발표 후 (원/달러)환율 하락반전이 포스코 주가의 상승 모멘텀을 제공한데 이어 이번 자사주 매입은 또 다른 상승 모멘텀을 제공하고 향후에도 완만하게 상승세로 견인할 것으로 전망된다.
아직 (원/달러)환율의 불안과 ESOP반영에 따른 3분기 영업이익의 하락 우려, 그리고 중국을 제외한 국제 철강재가격의 하락이 멈추지 않는 상황이라는 점은 여전히 불안 요소로 남아 있으나, 이번 자사주 매입 규모가 크고, 향후 4분기이후에는 국제 철강재가격이 재반등이 기대되어 주가가 선반영될 수 있다는 점, 그리고 중간배당(2,000원)에 이어 연말로 갈수록 연말 배당투자 메리트가 발생할 수 있다는 점에서 주가 상승세는 예상되는 것이다.(지난해연말 6,500원 배당, 올해 연말에는 7,000원~ 8,000원 예상)
따라서 하락, 조정시마다 저점 매수(Buy)하는 전략이 필요한 것으로 보인다.
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