엠파스, 본격적인 턴어라운드는 4분기에 가능할 듯
현주가(7/15): 5,550원
목표주가: 5,800원
Marketperform(시장수익률, 신규)
1분기에 적자사업인 게임부문을 정리하고, 열린검색을 실시 하는 등 검색사업 강화로 턴어라운드를 기대하고 있다. 하지만 2분기에 본격적인 턴어라운드를 기대하기는 어려울 것으로 판단된다. 2분기 매출액은 전분기대비 10.4% 증가할 것으로 보이지만, 여전히 영업손실이 8억원으로 예상되기 때문이다. 특히 3분기에는 열린검색 서비스 강화를 위한 27억원의 대규모 마켓팅 비용 지출이 계획되어 있어 적자 규모는 더욱 확대될 것으로 전망된다. 동사의 본격적인 턴어라운드 진입은 3분기에 집행한 열린검색 마켓팅 효과가 나타나는 4분기에 나타날 것으로 예상된다. 따라서 최근의 주가 상승은 턴어라운드 기대감이 조기 반영되었다고 판단되어 투자등급을 Marketperform(시장수익률)으로 제시한다. 또한 목표주가는 5,800원을 신규 제시한다.
2분기 매출액은 전분기대비 10.4% 증가한 80억원, 영업손실 8억원을 시현할 것으로 전망된다. 검색사업은 전분기대비 14.3% 증가한 48억원으로 추정되고, 배너광고와 전자상거래는 소폭 성장이 예상된다. 또한 구조조정에 따른 인건비 축소 등 비용감소 효과에도 불구하고, 규모의 경제(BEP=매출액 95억원)를 달성하기에는 매출액 규모가 적어 영업손실을 기록한 것으로 추정된다.
3분기에 적자 규모 확대 예상, 4분기에 턴어라운드 진입 가능할 듯
3분기에는 열림검색 서비스 강화를 위한 대규모 마켓팅 비용 지출이 계획되어 있어 2분기에 비해 적자 규모가 더욱 확대될 것으로 전망된다. 동사는 2005년에 열린검색 마켓팅 비용 지출 계획을 총 30억원으로 가지고 있으며, 이중 2분기에 3억원이 지출된 것으로 조사된다. 3분기 예상 매출액은 전분기대비 7.8% 성장한 86억원, 영업손실 28억원으로 전망된다.
구조조정 후 턴어라운드에 대한 기대감으로 최근 동사의 주가는 큰 폭으로 상승하였다. 하지만 여전히 규모의 경제(BEP=매출액 95억원 수준)를 달성하기에는 검색부문의 시장점유율(7% 수준)이 낮고, 3분기에 대규모 마켓팅 지출 계획이 예정되어 있어 영업손실 규모가 확대될 것으로 예상된다. 따라서 턴어라운드 모멘텀이 주가에 조기에 반영되었다고 판단되어 투자등급은 Marketperform(시장수익률)으로 제시한다. 또한 동사의 목표주가는 2006년 예상 실적 기준 EV/EBITDA 분석에 의해 산출된 5,800원(시가총액 615억원, 2006년 예상 EPS기준 PER 11.1배)을 신규 제시한다.
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