SK, 정제마진 하락이 상반기 실적부진 초래
현주가(7/28) :51,300원
목표주가 : 65,000원
Buy(매수, 유지)
상반기 영업실적은 석유부문의 정제마진 하락 등으로 인해 영업이익이 17% 감소(매출액 25% 증가)하였으나 경상이익은 SK텔레콤 EB 관련한 보증충담금 환입으로 12% 증가하였다. 정제마진 개선이 예상되는 4분기 이후 실적개선이 가능할 것으로 예상된다. 동사에 대한 투자의견은 기존 매수(Buy)와 목표주가 65,000원을 유지한다.
동사의 2분기 및 상반기 영업실적이 부진했던 것으로 파악되었다. 2분기 및 상반기 매출액은 유가상승으로 인해 전년동기 대비 각각 37%, 25% 증가한 5조 1,817억원, 9조 9,456억원을 기록하였다. 그러나 약 71%의 매출비중을 가지고 있는 석유부문 부진으로 인해 2분기 및 상반기 영업이익은 각각 24%, 17% 감소한 2,374억원, 6,208억원을 기록하였다. 반면에 SKT 교환사채(EB) 관련된 보증충당금 2,875억원이 환입되어 상반기 경상이익은 전년동기 대비 12% 증가한 1조 1,271억원(2분기 6,208억원)을 기록하였다.
상반기 석유부문 영업이익은 정제마진 하락으로 전년동기 대비 약 57% 감소한 1,572억원을 기록하였다. 당초 정제마진이 2분기 이후 개선될 것으로 예상하였으나 원유(두바이)가격 급등, 재고증가, B-C Crack 약세 등으로 인해 상반기 정제마진이 전년동기 배럴당 +0.4달러에서 -0.45달러로 하락하였다. 이에반해 상반기 화학부문의 영업이익은 11% 증가한 2,908억원을 기록하여 전체 영업이익의 약 47%를 차지하였다. 이는 에틸렌의 상반기 스프레드가 톤당 492달러(10.1%), PX 톤당 277달러(67.9%), PE 톤당 140달러(86.7%)로 급등때문이다. 고유가 덕택에 석유개발부문의 영업이익은 1,122억원으로 39% 크게 증가하였다. 특히, LNG대형 프로젝트부문이 긍정적인 성과가 예상되는 등 동 부문 수익기여는 점증적인 확대가 전망된다.
8월/1일로 예정되어 SK텔레콤 ADR을 담보로 발행한 EB의 풋옵션(중도상환)이 전체 EB 규모 12억5000만불 중 12억2000만불(97.8%). 그러나 동사가 현재 추진 중인 SK텔레콤 ADR매각 대금(9억불)과 지난 3년간 쌓아놓은 보증충당금으로 중도상환 금액을 지급함에 따라 추가적인 자금부담은 크지 않은 것으로 판단된다.
동사에 대한 투자의견 매수(BUY)와 목표주가는 65,000원으로 유지한다.
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