유한양행, 실적 증가에 따라 목표주가 상향
현주가(7/28): 122,500원
목표주가: 159,400원
Buy(매수, 유지)
동사의 05년 2분기 영업실적은 에이즈치료제 원료 등 수출 부문의 증가로 매출 및 영업이익이큰 폭으로 증가하였다. 또한 고혈압치료제 암로핀 등 다수의 신제품도 안정적으로 성장하고 있다. 또한 신약으로 신청 중인 YH-1885(십이지장궤양치료제)가 제품화가 근접한 것도 긍정적 요인이다. 또한 군포공장 이전에 따라 06년부터 2010년까지 5년동안은 법인세의 100%를 면제 받으며, 2011년부터 2015년까지 5년 동안은 법인세의 50%를 면제 받는 것도 긍정적 요인이다. 이에 따라 투자의견은 매수를 유지한다. 목표주가는 실적 증가에 따른 EPS 9.4% 상향에 따라 159,400원으로 상향한다(목표주가 12.2% 상향).
동사의 05년 2분기 영업실적은 매출 1,035.5억원(+15.7%), 영업이익 181.4억원(+49.1%), 경상이익 275.1억원(+32.6%)을 시현하였다. 예상보다 매출 및 경상이익이 큰 폭으로 증가하였다. 매출 증가는 유한락스 등 생활용품 분야 7.5%, 항생제원료와 에이즈치료제 원료 등 수출부문이 69.4% 증가하였기 때문이다. 또한 고혈압치료제 암로핀 등 다수의 신제품도 안정적으로 성장하였기 때문이다. 영업이익은 에이즈치료제 원료 등 매출 증가에 따른 원가율 하락으로 49.1% 증가하였다. 지분법평가이익은 유한킴벌리의 이익 증가 둔화에도 관계사인 유한화학과 유한메디카의 이익 증가로 20% 증가한 103억원을 시현하였다.
따라서 05년 연간 영업실적은 매출 3,903.3억원(+14.7%), 영업이익 556.7억원(+15.0%), 경상이익 919.8억원(+15.0%)으로 예상된다. 매출 성장요인은 에이즈치료제인 엠트리바(emtriva)와 투루바다(truvada)의 원료수출(약 307.5억원) 50% 증가와 의약품 부문이 안정 성장이 예상되기 때문이다.
동사가 개발 중인 YH-1885(제품명, 레바넥스정. 위궤양치료제, 역류성식도염치료제, 기능성소화불량증치료제, 십이지장궤양 치료제)는 십이지장궤양에 대해서는 임상3상을 완료하였으며 위궤양에 대해서는 임상3상을 진행할 예정이다. 십이지장궤양 치료제는 신약 신청중에 있다.
동사는 군포공장의 대지 24,077평(장부가액 668.9억원)을 신일건업에 766.1억원을 받고 매각하였다. 따라서 매각차액은 97.2억원이며 06년에 특별이익으로 계상될 예정이다. 또한 조세특례제한법에 따라 수도권외(충북오창)의 지역으로 공장을 이전함에 따라 새로운 공장에서 생산하는 제품매출액에 대해서 발생되는 영업이익에 대해 법인세를 면세받게 된다. 따라서 동사는 전체 매출의 약 70%인 제품매출에서 발생되는 영업이익에 대해 06년부터 2010년까지 5년동안은 법인세의 100%를 면제 받으며, 2011년부터 2015년까지 5년 동안은 법인세의 50%를 면제 받는다.
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