삼성화재, 실적 호조세 지속될 전망, 목표주가 107,000원으로 상향
현주가(7/28) : 93,000원
목표주가 : 107,000원
Buy(매수, 유지)
동사는 1분기에 전년 동기 대비 16.8% 증가한 1,091억원의 수정순이익을 시현하였다. 휴면보험금 회계처리 변경을 감안할 경우에는 실질적으로 1,230억원의 수정순이익을 시현한 것으로 당사의 추정치인 1,028억원을 19.6% 상회하는 뛰어난 실적을 기록하였다. 향후 동사의 실적은 보험영업부문과 투자영업부문의 실적 호조세가 지속될 것으로 예상된다. 당사에서는 동사의 뛰어난 실적 창출 추세를 반영하여 6개월 목표주가를 107,000원 상향하고, 투자의견 ‘매수’를 유지한다.
동사의 1분기 실적은 원수보험료가 17,712억원으로 전년 동기 대비 6.6% 증가하였고, 경과보험료가 15,975억원으로 전년 대비 9.5% 증가하였다. 보험영업이익은 전년보다 1,206.7% 증가한 196억원을 기록하였고, 투자영업이익은 전년에 비해 9.1% 증가한 1,310억원을 시현하였다. 총영업이익은 전년 동기 대비 23.8% 증가한 1,506억원, 순이익은 전년대비 14.4% 증가한 940억원, 수정순이익은 전년보다 16.8% 증가한 1,091억원을 기록하였다. 동사는 1분기에 휴면보험금 회계 처리 변경으로 187억원을 영업외비용으로 계상하였다는 점을 감안하면 실질적으로 전년 동기 대비 31.7% 증가한 1,230억원의 수정순이익을 시현하였다.
동사의 1분기 손해율은 78.5%로 전년 동기에 비해 0.1%P 상승하였다. 보종별 손해율은 일반보험이 35.5%(+0.9%P), 장기보험이 88.4%(+0.9%P), 자동차보험이 70.2%(-1.8%P)를 기록하였다. 동사의 자동차 손해율은 사고 감소 등의 요인으로 전년동기에 비해 1.8%P, 전분기에 비해 1.9%P 하락하는 등 호조세를 지속하고 있으며 향후에도 안정적인 추세를 지속할 것으로 전망된다. 동사의 1분기 사업비율은 19.4%로 전년 동기에 비해 1.0%P 하락하였고, 합산비율은 전년 동기 대비 0.9%P 하락한 97.9%를 기록하였다.
동사의 원수보험료는 자동차보험이 자동차 내수판매 감소와 가격경쟁 심화로 저조한 성장률을 기록하고 있으나 장기보험이 원수보험료 성장률을 견인하여 전반적으로 양호한 성장세를 시현할 것으로 예상된다. 또한 자동차 손해율과 사업비율이 안정적인 추세를 지속할 것으로 예상되어 보험영업부문 실적 호조세는 지속될 것으로 전망된다.
동사는 1분기에 전년 동기에 비해 9.1% 증가한 1,310억원의 투자영업이익을 시현하였다. 투자영업이익률은 4.1%로 전분기에 비해 0.5%P 하락하였다. 채권 및 대출부문의 투자영업이익이 전분기에 비해 11.2% 증가한 1,445억원을 기록하였고 주식부문의 투자영업이익이 전분기 대비 64.7% 하락한 41억원을 시현하였으며 해외부문 투자영업이익은 전분기에 비해 57.9% 하락한 45억원을 기록하였다. 운용자산의 견조한 증가세가 지속되고 있고, 금리 상승으로 신규 투자수익 증가와 재투자 수익률 개선이 예상되어 동사의 투자영업부문 실적 호조세는 지속될 것으로 전망된다.
동사는 1분기에 예상치를 상회하는 실적을 기록하여 견조한 실적을 지속적으로 창출할 수 있음을 입증하였다. 향후 동사의 실적은 보험영업부문과 투자영업부문의 실적 호조세가 지속될 것으로 예상되어 당사가 예상하고 있는 FY2005 예상 수정순이익 3,807억원을 충족시킬 것으로 전망된다. 당사에서는 동사의 뛰어난 실적 창출 추세를 반영하여 6개월 목표주가를 기존의 91,000원에서 107,000원(FY2005 예상 수정BPS 76,533원에 적정PBR 1.4배 적용)으로 17.6% 상향 조정하고, 투자의견 ‘매수’를 유지한다.
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