대구은행, 실적 견조하지만 Valuation 메리트 감소
현주가(8/4) : 10,800원
목표주가 : 11,500원
Market-Perform(시장수익률, 하향)
동사 2분기 당기순이익은 전분기 대비 115% 증가한 601억원으로 견조한 실적을 보였다. 2분기 실적 호조는 충전이익 개선과 대손전입 감소 및 영업외수지 개선이 주 요인이 되었다. 전반적으로 2분기 동사는 양호한 실적을 실현하였지만, 현주가는 2005년 예상 BPS 기준으로 PBR 1.3배 수준으로서 시중은행 대비 Valuation 측면에서 투자매력도는 상당부분 해소되었다. 수익전망치 상향조정에 따라 목표주가를 11,500원으로 상향하지만, 투자의견은 시장수익률(Market-Perform)로 하향한다.
동사 2분기 당기순이익은 1분기 대비 322억원 증가한 601억원(+115.4%)으로 견조한 실적을 보였다. 2분기 실적 호조는 충전이익 개선과 대손전입 감소 및 영업외수지 개선이 주 요인이 되었다.
판관비가 소폭(+20억원) 증가했지만, 이자이익(+41억원) 및 비이자이익(+68억원)이 견조한 증가세를 보임에 따라 충전영업이익이 89억원 증가하였고, 대손전입액이 44억원 감소함에 따라 영업이익은 전분기 대비 133억원 증가한 713억원을 기록했다.
총대출 증가(+4.2%)가 소폭이지만 대출금리 하락세를 보인 기업대출 부문(+7.2%)에서 이루어져, 이자수익 증가(+2.7%)는 대출증가율을 하회하였다.
순이자이익의 개선은 주로 조달비용의 절감을 통해서 이루어진 것으로 보이는데, 2분기 예수금 평균이자율은 전분기 대비 2bp 하락하였다. 2분기 저원가성 예수금의 원화예수금 중 비중(-1%p)과 조달비용율(-1bp)이 전분기 수준을 유지한 점을 감안하면, 지역적으로 저축성 예금 등 예수금 조달 측면에서의 경쟁요인은 미미한 것으로 해석된다.
기업대출은 부동산담보대출(+2,219억원)과 신용대출(+2,313억원)이 전체적으로 증가했다. 기업 신용대출이 주로 우량차주 위주로 이루어짐을 감안하면, 2분기 기업대출 평균금리의 소폭(-2bp) 하락은 부정적으로 해석될 여지는 낮다.
가계대출은 전분기 대비 1.6% 증가에 머물렀는데, 부동산 담보대출은 전분기 수준을 유지(-0.6%), 신용대출은 소폭 증가(+2.3%)하였다. 한편, 전분기 큰 폭의 하락세(-44bp)를 보였던 가계대출 금리가 2분기 소폭이지만 개선세(+2bp)를 보였는데, 신용대출 부문의 비중 확대(+0.32%) 폭이 크지 않은 점을 감안하면, 주택담보대출 부문에서도 Yield 개선이 이루어졌을 것으로 추정된다.
한편, 1분기 단기매매증권 처분손실(68억원) 등으로 인해 부진을 보였던 유가증권 관련이익은 2분기 개선됨에 따라, 2분기 비이자이익은 218억원으로 1분기 대비 68억원 개선되었다.
1분기 명예퇴직관련 비용(236억원)이 발생함에 따라 부진(-191억원)을 보였던 영업외수지는, 투자유가증권 처분이익의 감소에도 불구하고 대출채권 매각이익(69억원)과 명예퇴직관련 비용 해소에 따라 전분기 대비 314억원 개선된 123억원을 기록했다.
신용카드부문(-27억원) 뿐만 아니라, 가계대출(-89억원) 및 기업대출(-221억원) 등 전부문에서 요주의여신의 감소세가 나타났다. 기업대출 부문은 2005년 1분기에 이어 2분기에도 감소세가 지속되었고, 가계대출 부문은 1분기 소폭 증가했다가 감소세로 전환하였다.
충당금 부담이 낮은 고정여신의 상대적 증가로 1분기 하락세를 보였던 고정이하여신 대비 충당금 커버리지는, 2분기 105.4%로 전년 말 수준으로 회복되었다.
2004년 1분기 이후 하락세가 지속되었던 순이자마진이 2분기 들어 안정세를 보였고, 요주의여신이 대폭 감소하는 등 2분기 실적은 전체적으로 긍정적인 양상을 보여 주었다. 이를 감안하여, 2005년 예상실적을 1,781억원으로 기존 예상치보다 27% 상향하였다.
전반적으로 2분기 동사는 양호한 실적을 실현하였지만, 현주가는 2005년 예상 BPS(배당전) 8,224원 기준으로 PBR 1.3배 수준으로서 시중은행 대비 Valuation 측면에서 투자매력도는 시중은행 대비로 상당부분 해소되었다. 목표주가를 11,500원으로 상향하지만, 투자의견은 시장수익률(Market-Perform)로 하향한다.
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