한진중공업, 본격적인 조선부문 수익성 개선으로 투자매력도 증대

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2005-08-10 09:45

서울--(뉴스와이어)--한진중공업(003480)

현주가(8/9): 18,000원
목표주가: 22,800원
Buy(매수, 유지)

한진중공업은 2분기 현대미포조선을 제외한 업체 중에서 가장 먼저 조선사업부 흑자전환을 달성할 것으로 추정된다. 특수선부문의 수익성과 상선부문의 수익개선이 합쳐지면서, 본격적인 개선추세로 올라설 전망이다. 또한, 하반기 건조선들은 2003년 하반기 수주한 선박들로, 선가가 본격적인 반등기에 접어든 시기의 선박들이어서, 건조선가 반등을 이끌어낼 수 있을 것으로 예상된다. 따라서, 안정적인 건설부문의 수익성과 본격적으로 개선기에 접어드는 조선사업부로 영업이익 개선이 빨라질 전망이다. 이에 따라 동사에 대한 투자의견과 목표주가를 기존의 매수(Buy)와 22,800원을 유지한다.

2분기 조선부문 흑자 전환 추정되어, 본격적인 (+)성장기 진입 예상
동사의 2분기 실적이 조선업체 내에서 가장 빨리 개선되는 모습을 보일 것으로 추정된다. 매출액과 영업이익이 각각 5,526억원과 272억원으로 전분기는 물론, 조선업체 중에서 생산능력 확대를 한 현대미포조선을 제외하고는 유일하게 전년동기대비 (+)성장을 기록할 것으로 예상된다.
이러한 수익성 개선은 건설부문의 안정적 이익 확보에 더해서 조선부문의 흑자전환이 있었기 때문에 가능했던 것으로 추정된다. 조선부문은 상선부문에서의 수익성 회복과 함께 지난 7월에 진수한 대형수송함 건조에 따른 특수선부문의 (+)효과로 인해 2분기 흑자전환을 이룰 수 있었던 것으로 판단된다. 건설부문도 2분기 공사현장 활성화에 따른 외형확대로 이익규모가 확대되면서 지속적으로 수익 기반을 제공하고 있는 것으로 판단된다.

2분기 흑자를 달성한 조선사업부의 실적은 하반기에는 안정적인 흑자기조 유지가 예상된다. 2006년 인도 예정 선박들의 건조가 본격화될 올해 하반기에는 2003년 하반기에 수주했던 선박들 건조가 주종을 이룬다. 즉, 업황이 최저점을 탈피해서 선가가 본격적으로 반등하기 시작한 시기에 수주했던 선박들의 건조가 본격화된다는 것이다. 따라서, 건조단가 상승이 본격화되기 시작했다는 것이다. 또한, 2006년 하반기부터는 2004년 수주선들의 인도가 시작되기 때문에, 한단계 레벨업이 이루어질 전망이고, 본격적인 고수익기로 진입할 것으로 예상된다. 따라서, 이제 한진중공업 조선사업부문은 수주잔고가 확보된 2008년까지의 장기성장트렌드에 가장 빨리 올라섰다고 판단된다.
특히, 이미 1분기까지 설정한 충당금이 2분기에 추가되지 않았던 점을 감안한다면, 적어도 하반기부터 환입을 기대하지는 않는다 하더라고, 추가적인 설정은 없을 것으로 예상된다. 또한, 동사가 컨테이너선 단일선종 건조에 따른 시너지가 발생하고 있다고 판단된다. 현대미포조선이 소형PC선 건조를 통해 생산성을 높이고 있는 것과 마찬가지로, 반복되는 작업과 설계 과정 속에서 변동요인을 축소시키고 일관성을 지속시킬 수 있었기 때문에, 생산성 향상이 배가되고 있는 것으로 추정된다. 따라서, 건조선가 상승과 함께 이러한 효율성이 더해져 동사의 조선사업부 수익성은 안정적인 성장이 가능할 것으로 예상된다.

2분기 조선사업부 조기 흑자 가능성으로 2005년 뿐만 아니라, 2006년 이후의 실적추정도 상향조정해야할 것으로 판단된다. 이러한 실적모멘텀뿐만 아니라, 잠재 자산가치의 수익가치로의 변화 가능성 등을 감안한다면 동사의 주가 수준은 상당히 매력적인 수준에 머물러 있다고 판단된다.
따라서, 현주가 수준에서의 투자의견을 매수(BUY)로 유지하고, 목표주가 22,800원도 유지한다.

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