다음, 2005년 실적 상향 조정을 반영하여 목표주가 상향

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2005-08-10 09:46

서울--(뉴스와이어)--다음(035720)

현주가(8/9): 25,100원
목표주가: 24,500원
Marketperform(시장수익률, 유지)

2분기 실적은 자회사에 따른 경영 불확실성 해소 가능성을 보여주었고, 꾸준한 인터넷 트래픽 유지에 힘입어 온라인광고부문의 양호한 성장이 이루어지고 있다는 점에서 매우 긍정적으로 판단된다. 하지만 3분기부터 본격적으로 마켓팅 비용이 지출될 것으로 예상되는 라이코스와 타온 등 해외 자회사 관련 지분법평가손실 규모가 하반기에 다시 증가할 가능성도 상존하고 있다. 따라서 2분기 긍정적인 실적과 자회사 관련 경영 불확실성 해소 가능성을 반영하여 목표주가를 24,500원으로 상향 조정하지만, 투자등급은 Marketperform(시장수익률)을 유지한다.

2005년 2분기 매출액은 전분기대비 4.4% 증가한 510억원, 영업이익은 전분기대비 31.4% 대폭 증가한 111억원을 시현하였다. 또한 경상이익도 -23억원으로 전분기에 비해 크게 축소 되었다. 2분기 실적은 온라인광고의 견조한 성장에 따른 영업이익률 개선과 자회사에 따른 경영 불확실성 해소 가능성을 보여주었다고 평가된다. 부문별 실적을 살펴보면 1) 2분기 동안의 꾸준한 인터넷 트래픽 유지에 힘입어 회복세를 보이고 있는 온라인광고부문이 전분기대비 11.8% 성장한 314억원을 기록하여 2분기 실적 호전을 이끌었고, 2) 온라인쇼핑도 전분기대비 6.5% 성장한 154억원을 기록하였다. 또한 3) 자회사 관련 지분법평가손실 규모가 1분기에 157억원(라이코스 100억원, 다음다이렉트보험 35억원, 타온 12억원, 기타 10억원)을 기록했었지만, 2분기에는 축소되어 경상손실 규모도 크게 감소하였다.

2005년 연간 예상 실적을 상향 조정한다. 매출액은 직전보고서와 변동이 없지만, 영업이익은 9%, 경상이익은 16.9% 상향 조정하였다. 상향 조정한 이유는 1) 3월 컨텐츠사업부의 분사에도 불구하고, 온라인광고의 성장세가 지속될 것으로 전망되고, 2) 외주가공비, 대손상각비 등의 감소로 수익구조가 개선될 것으로 예상되기 때문이다. 또한 3) 라이코스와 타온을 제외한 국내 자회사인 다음다이렉트, 디앤샵, 다음온캣 등의 실적이 상반기에 비해 하반기에 더욱 개선될 것으로 추정되기 때문이다.
실적 상향 조정된 2005년 연간 예상 매출액은 전년대비 13.7% 증가한 2,131억원, 영업이익은 16.5% 증가한 415억원, 경상이익 -267억원이다. 영업이익률은 19.5%로 전년에 비해 0.5%P 소폭 개선될 것으로 추정된다.

2005년 연간 예상 실적 중 영업이익을 9% 상향 조정하였고, 2분기 실적에서 영업실적 개선과 자회사 관련 경영의 불확실성 해소 가능성을 보여 주어 동사의 목표주가는 24,500원으로 상향 조정한다. 하지만 투자등급은 Marketperform(시장수익률)을 유지한다. 그 이유는 1) 구조조정을 2분기에 끝낸 라이코스가 뚜렷한 매출액 개선의 여지 없이 3분기부터 본격적으로 영업을 개시할 경우 마켓팅 비용 지출 등에 따른 부담감으로 영업실적 개선이 지연될 가능성이 높고, 2) 일본 자회사인 타온에서도 지분법평가손실 규모가 증가할 가능성이 상존하고 있기 때문이다.

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