인선이엔티, 선방한 2분기, 안정적 하반기, 내년 이후 제2의 도약기 예상

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2005-08-10 09:47

서울--(뉴스와이어)--인선이엔티(060150)

현주가(8/09): 15,150원
목표주가: 19,250원
Buy(매수, 유지)

동사는 2분기 골재매출 저조로 외형과 수익성이 전년동기대비 감소한 실적을 기록하였으나, 1분기보다는 개선되었고, 광양매립지 매출 증가로 예상보다 양호한 실적을 기록하였다. 하반기에도 서프라이즈 수준보다는 안정적 수준의 실적이 예상되지만, 오히려 내년 이후의 성장동력 확보가 상반기 가장 큰 수확이라고 판단된다. 따라서, 동사에 대한 투자의견 매수(Buy)를 유지하고 목표주가도 19,250원으로 유지한다.

동사의 2분기 실적이 전년동기대비 (-)성장한 것으로 나타났으나, 1분기보다는 개선된 것으로 나타나 긍정적인 것으로 판단된다. 특히, 매출액은 당사 예상치(132억원)와 부합하는 수준을 기록, 5월 덤프연대파업등으로 조업차질이 빚어졌었던 점을 감안한다면 양호한 실적으로 판단된다. 또한, 영업이익률이 20%선을 회복한 것은 고무적인 실적으로 판단되고, 당사 예상치(23억원)보다도 높은 수치를 기록했다.

매출액은 전분기보다는 늘었지만, 전년동기에 비해서는 소폭 감소를 기록했는데, 이는 폐기물 처리는 전년수준을 유지하고, 광양매립지 매출은 증가한 반면, 재생골재 판매가 부진했기 때문이다. 또한, 수익성 높은 재생골재 판매가 부진한 영향으로, 영업이익 감소폭은 매출 감소보다 클 수 밖에 없었다. 다만, 영업이익률의 하락을 광양매립지 매출 증가를 통해 만회함으로써 20% 회복이 가능했던 것으로 추정된다.

상반기는 조업중단 등의 영향으로 지금까지의 성장세를 보여주지 못한 실적을 기록하였다. 하반기에도 수주잔고 등을 감안할 경우, 큰 변화를 기대하기에는 부족한 점이 있다고 판단된다.

그러나, 동사에게 있어 하반기 실적 개선보다 성장성 회복에 더욱 큰 역할을 할 수도권 남부지역 거점 확보문제가 해결된 것이 더 큰 수확이라고 판단된다. 충남 연기군은 북부지역보다 충청권과 경상 및 전라권 등의 인접시장 접근이 용이하고, 또한, 행정중심도시나 판교신도시까지 감안한다면 국내건설폐기물처리시장 1위 업체인 인선에게는 더할 수 없는 성장 기회인 것이다. 또한, 수도권 지역을 거점별 운반원가 기준으로 구분함으로써 이전의 일산 중심의 처리에서보다 훨씬 낮은 원가에 처리할 수 있는 여지가 생기게 되어 수익성 향상에도 큰 역할을 할 것으로 예상된다.

하반기가 이전과 같은 외형과 수익성 성장세를 기록하지 못한다고 하더라도 동사는 이미 그 이후의 성장모멘텀을 준비해가고 있는 상황이어서, 크게 우려할 요인은 아니라고 판단된다. 또한, 현재의 약 260억원 규모의 수주잔고는 올해 하반기까지 안정적인 외형은 유지시킬 수 있는 정도의 잔고로 판단되고, 하반기에는 재생골재 매출을 늘릴 수 있는 방법을 마련할 것으로 예상되어 동사의 외형과 수익성은 적어도 상반기 이상 유지는 가능할 것으로 예상된다.

따라서, 2006년 이후의 성장모멘텀을 준비해가고 있는 동사에 대한 투자의견은 현시점의 부정적인 현실보다 성장성 재가동에 초점을 맞추어 가야 할 것으로 판단된다. 이에 따라, 동사에 대한 투자의견 매수(BUY)를 유지하고 목표가격도 19,250원을 유지한다.

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