현대미포조선, 아직도 Valuation이 낮다
현주가(8/10): 72,700원
목표주가: 91,500원
Buy(매수, 유지)
현대미포조선의 2분기 실적이 긍정적인 예상치보다도 높은 수준을 기록한 것으로 나타났다. 건조량의 증가와 결합된 건조단가 상승, 높은 효율성이 상호작용한 것으로 판단된다. 이러한 업종 내에서 차별화된 고수익성은 본격화된 건조선가 상승과 지속적인 시너지효과를 창출해 낼 전망이다. 따라서, 동사의 현주가 수준은 조선업계 내에서도 실적대비 저평가된 것으로 판단, 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 91,500원을 유지한다.
동사의 2분기 실적이 전분기는 물론, 전년동기대비로도 큰 폭의 성장을 기록한 것으로 나타났다. 외형은 전분기 대비로도 23% 증가한 것으로 나타나, 건조도크 추가에 따른 건조량 증가가 확인되었다. 또한, 영업이익이 높은 성장세를 유지한 것 뿐만 아니라, 이익률에서도 1분기 5%대에서 재차 8%대를 회복함으로써, 원가부담에 대한 동사의 강한 내성과 극복능력을 보여준 것으로 판단된다. 따라서, 상당히 고무적인 실적을 기록한 2분기로 판단된다.
2분기의 이러한 높은 외형과 수익 증가세는 하반기 전망치는 물론, 2006년과 2007년의 매출액 및 영업이익 전망치를 상향조정시켜야 할 정도의 영향력을 발휘하였다. 특히, 높은 건조량 증가세가 건조단가 상승세에 추가되면서 매출액 증가세를 더욱 높일 것으로 예상된다.
현대미포조선의 연간 인도예정량 추이를 보면, 내년이 올해보다 32%, 2007년이 2006년보다 19% 증가하는 것으로 예정되어 있다. 이미 2003년과 2004년에 건조도크 증가를 감안하여 수주를 늘려놓았기 때문이다. 또한, 이시기 수주한 선박들의 연도별 평균 수주단가 상승률은 2003년 12%, 2004년 29%, 2005년 28%로 2004년 이후 수주단가 상승률이 높았고, 이미 동사는 2004년 수주선들의 건조도 일부 시작되었다. 따라서, 건조량 증가와 단가의 상승은 필연적으로 외형확대와 수익성 증가로 연결될 것이기 때문에, 현재 수주잔고를 감안한다면 2008년까지의 장기성장이 현대미포조선은 이번 2분기로 돌입한 것으로 판단된다.
동사는 이미 2003년 이후, 수익성면에서는 국내 조선업계에서 독보적인 위치를 고수하여 왔다. 여기에 2분기를 기점으로 시작되는 장기성장국면에서는 격차를 더욱 벌일 가능성도 있는 것으로 판단된다. 따라서, 지금까지의 주가상승보다는 수주산업의 특성상 확보된 수익성 개선가능성을 감안한 투자가 더 합리적인 것으로 판단되어, 현대미포조선에 대한 투자의견 매수(BUY)와 목표주가 91,500원을 유지한다.
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