안철수연구소, 하반기 어닝모멘텀 강화로 Re-Rating 본격 진행 예상
현주가(9/7): 17,850원
목표주가: 23,200원
시가총액: 1,765억원
외국인지분율: 11.77%
주요주주: 안철수 38.67%
Buy(매수, 유지)
3분기에도 실적 호전 추세는 지속될 것으로 예상된다. 영업이익률은 36.7%로 고수익성을 유지할 수 있을 것으로 전망된다. 3분기 실적 호전의 주된 이유는 1) ‘스파이제로’가 지속적으로 매출 호조를 보일 것으로 추정되며, 2) 네트워크 어플라이언스 제품 매출 신규 발생, 3) 수주금액의 지속적인 증가 때문으로 분석된다. 3분기 실적 호전 추세 지속은 국내 바이러스 백신시장의 성숙기를 극복하고 있다는 점에서 매우 긍정적으로 평가된다. 동사 주가는 그 동안 코스닥 시장의 높은 상승률에도 불구하고 SW산업이 과거 3년 동안 침체국면에서 벗어나고 있지 못한 점이 주가 할인요인으로 작용하였다. 하지만 3분기 및 연간 실적 모멘텀 강화에 힘입어 향후 Re-Rating(주가 재평가) 작업이 이루어질 것으로 보여 향후 주가 상승 여력이 높을 것으로 전망된다. 따라서 투자등급은 Buy(매수)의견을 유지하고, 목표주가도 23,200원을 유지한다.
3분기 예상 매출액은 전년동기대비 33.8%(전분기대비 +6.3%) 증가한 98억원, 영업이익은 전년동기대비 48.2%(전분기대비 +8.6%) 증가한 36억원으로 2분기의 실적 호전 추세가 지속될 것으로 예상된다. 영업이익률도 2분기보다 0.8%P 개선된 36.7%의 고수익성을 유지할 수 있을 것으로 추정된다.
3분기 실적 호전 추세가 지속될 것으로 추정되는 이유는 1) 스파이제로 서비스가 월 매출액 5억원(일평균 약 1.6천만원 수준)으로 지속적으로 증가할 것으로 보이고, 2) 2004년에 이월된 수주잔액이외에 신규 수주금액이 증가할 것으로 분석되기 때문이다. 또한 3) 7월 말 출시한 ‘TrudGuard’(네트워크 어플라이언스 보안제품) 관련 신규 매출액이 9월부터 본격적으로 발생할 것으로 예상되는 점도 실적 호전에 기여할 것으로 추정된다.
2005년 연간 예상 매출액은 전년대비 30% 증가한 410억원, 영업이익은 전년대비 42.7% 증가한 146억원으로 큰 폭 실적 호전이 예상된다. 또한 영업이익률도 전년보다 3.2%P 개선된 35.7%의 고수익성을 기록할 것으로 추정되고, EPS도 전년보다 400원(+37.2%) 증가한 1,475원으로 전망된다.
시장에서의 우려와 달리 스파이제로의 실적 호전 추세는 2분기에 이어 3분기에도 지속되고 있는것으로 판단된다. 그 이유는 1) 기존 ASP 매출형태에서 벗어나 패키지 제품을 출시하면서 기업 관련 신규 수요가 증가하고 있고, 2) 일본시장 진출(ASP형태: 4월, 패키지 형태: 6월) 후 현지에서 온라인 판매 1위를 기록하는 등 판매 호조세를 보이는데 기인하기 때문이다. 세계적인 수준의 국내 인터넷 환경 하에서 발전한 동사의 스파이제로 서비스관련 기술은 세계 시장에서도 경쟁력이 높기 때문에 일본시장 관련 수출액은 2005년 하반기부터 크게 늘어날 것으로 전망된다. 당사는 2005년 스파이제로 관련 매출액은 42억원, 2006년 78억원으로 추정하고 있다.
동사는 외국업체가 시장을 주도하고 있는 국내 네트워크 어플라이언스 시장에 7월 말 신규 진출 하였다. 동사가 출시한 ‘TrusGuard’ 제품 관련 기업 및 공공기관의 상담건수가 제품 출시 후 큰 폭으로 증가하고 있어 9월부터 본격적으로 매출액이 발생할 것으로 추정된다. 2005년 15억원, 2006년 70~80억원의 매출이 발생할 것으로 예상된다.
2분기에 이어 3분기에도 실적 호전 추세가 지속될 것으로 전망되고, 2005년 연간 예상 실적도 매출액증가율 +30%, 영업이익증가율 +42.7%, ROE 18.8%의 고수익을 시현할 것으로 기대된다. 또한 2005년 추정 EPS 기준 PER가 12.1배로 현저하게 저평가되어 있는 것으로 판단된다. 따라서 향후 동사의 주가 상승 여력은 높다고 판단되어 투자등급은 Buy(매수)를 유지한다.
동사의 목표주가는 직전보고서(2005년 8월 9일)에서 제시한 23,200원(시가총액 2,294억원, 2005년 및 2006년 EPS 기준 PER 각각 15.7배, 12.6배)을 그대로 유지한다.
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