LG, 투자등급과 목표주가 상향 조정: 추가 상승 여력 충분

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2005-09-15 09:05

서울--(뉴스와이어)--LG(003550)

현주가(9/14): 27,400원
목표주가: 34,300원
시가총액: 47,281억원
외국인지분율: 28.05%
Buy(매수, 상향)

소버린 자산운용의 동사 지분 매각 이후 30% 초반의 외국인지분율이 27%대로 하락하면서 주가는 큰 폭 하락하였다. 하지만 9월부터 견조한 주가상승세를 시현 중에 있다. 이는 1) LG전자 등 핵심자회사의 실적 회복이 하반기에 본격화될 것으로 보이는 점과, 2) 국내 지주회사 중 가장 우수한 현금흐름 보유와 투자유가증권 가치가 뛰어난 점, 3) 소버린 자산운용 관련 수급상의 불확실성이 해소되었다는 점에 기인하고 있는 것으로 분석된다. 따라서 최근 동사의 주가 상승은 단순히 기술적인 반등이라기 보다는 하반기 실적 호전 예상에 따른 추세적인 상승 국면으로 판단된다. 이에 따라 투자등급을 기존 Marketperform(시장수익률)에서 Buy(매수)로 상향 조정한다. 또한 목표주가도 NAV(순자산) 대비 30%의 할인율을 적용하여 34,300원으로 상향 조정한다. 목표주가 상향 조정 이유는 1) 할인율을 기존 35%에서 30%로 축소하였고, 2) 브랜드로열티 관련 무형자산을 NAV(순자산)에 포함시켰기 때문이다.

동사의 실적은 3분기 이후에 본격적으로 호전될 것으로 전망된다. 그 이유는 1) LG전자, LG화학 등 핵심 자회사의 실적이 상반기의 저조한 실적에서 벗어나 하반기에 호전될 것으로 전망되고, 2) 자회사의 실적 호전에 따라 브랜드로열티와 지분법평가이익 규모가 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 2005년 동사의 브랜드로열티 관련 매출액은 1,512억원, 2006년 1,830억원으로 전망하고 있으며, 전체 매출액에서 차지하는 비중도 2005년 및 2006년 각각 22.1%, 18.1%로 예상된다. 2005년 상반기 기준 브랜드로열티 관련 매출액은 652억원이 발생하여 연간 예상 금액 달성은 충분히 가능할 것으로 판단된다.

2005년 연간 예상 매출액은 전년대비 18.4% 감소한 6,831억원, 영업이익 5,732억원(-26.7%), 경상이익 5,689억원(-21.3%)로 예상된다. 하지만 외형적으로는 마이너스 증가율이지만, 질적인 면에서 살펴 보면 1) 지분법평가이익처럼 단순히 장부상의 금액이 아닌 실제 현금이 유입되는 브랜드로열티 매출액이 본격적으로 발생하고 있고, 2) GS그룹 분사에 따른 3개사의 실적이 포함되지 않았다는 점을 감안할 경우 양호한 실적으로 추정된다.

소버린 자산운용의 동사 지분 매각 이후 30% 초반의 외국인지분율이 27%대로 하락하면서 주가는 큰 폭 하락하였다. 하지만 9월부터 견조한 주가상승세를 시현 중에 있다. 이는 1) LG전자 등 핵심자회사의 실적 회복이 하반기에 본격화될 것으로 보이는 점과, 2) 국내 지주회사 중 가장 우수한 현금흐름 보유와 투자유가증권 가치가 뛰어난 점, 3) 소버린 자산운용 관련 수급상의 불확실성이 해소되었다는 점에 기인하고 있는 것으로 분석된다. 따라서 최근 동사의 주가 상승은 단순히 기술적인 반등이라기 보다는 하반기 실적 호전 예상에 따른 추세적인 상승 국면으로 판단된다. 이에 따라 투자등급을 기존 Marketperform(시장수익률)에서 Buy(매수)로 상향 조정한다. 또한 목표주가도 NAV(순자산) 대비 30%의 할인율을 적용하여 34,300원으로 상향 조정한다. 목표주가 상향 조정 이유는 1) 할인율을 기존 35%에서 30%로 축소하였고, 2) 향후에도 지속적으로 발생할 것으로 예상되는 브랜드로열티 관련 무형자산을 NAV(순자산)에 포함시켰기 때문이다.

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