포스코, 느리지만 철강재가격 회복과 함께 주가상승세 전망
전분기대비로는 매출액은 1.5% 증가하였다. 포항 2열연 합리화 공사(6.8~ 6.25일, 40만톤 증강 효과)와 포항 2후판 합리화 공사(4.6~ 6.2일, 30만톤 증강 효과)완료로 핫코일 및 후판 판매량이 증가하였기 때문이다.
하지만 영업이익은 대폭 감소(4,087억원 감소, -23.7%)하였는데, 이는 고가로 도입된 원료의 본격 계상 속에 수출가격이 하락하고 신우리사주조합(ESOP)출연에 따른 비용증가(1,740억원)등 때문이다.
이에 따라 매출액영업이익률은 전분기보다 7.9%포인트 하락한 24.2%를 나타냈다. (ESOP제외하면 27.4%)
결국 9월 누계 매출액은 16조 4,921억원(전년동기대비 +16.3%), 영업이익 4조 8,243억원(+40.3%), 경상이익 4조 9,274억원(+35.1%), 순이익 3조 6,315억원(+37.2%)을 시현하였다.
4분기 실적은 전년동기대비 모두 감소세를 보일 전망이다. 매출액은 전년동기대비 0.5% 감소한 5조 5,813억원, 영업이익은 22% 감소한 1조 2,588억원으로 전망된다. 이는 판매량이 전년동기대비 2.5% 증가한 770만톤으로 추정되나 내수단가의 인하(6~9%)영향과 수출단가의 하락에 따른 것이다. 영업이익은 종전보다 6% 하향 조정한 것인데, 수출가격이 예상보다 크게 하락하고 있기 때문이다. 따라서 4분기 영업이익률은 전분기보다 1.6% 포인트 하락한 22.6%로 전망된다. 결국 영업이익률이 2분기(32.1%)를 고점으로 하향세를 보일 전망이다.
4분기 예상 판매량을 근거로 한 올 연간 판매량은 2,906만톤으로 전망되며(포스코가 계획하고 있는 올 연간 판매량 2,950만톤임), 올 연간 매출액은 전년비 11.5% 증가한 22조 734억원으로 전망된다.(포스코의 올해 연간 매출 계획치는 22조 3천억원임.)
올 연간 영업이익은 전년비 20.2%증가한 6조 741억원으로 전망된다. 이는 종전 예상치보다 1% 하향 조정하는 것인데, 4분기 영업이익을 위와 같이 하향 조정했기 때문이다.
포스코의 수출가격 및 내수가격에 영향을 미치는 국제 철강재가격은 현재 미국은 상승세, 유럽은 상승 조짐을 보이데 비해 중국을 포함한 아시아지역은 약보합세를 보이고 있다.
최근 달러강세(엔화약세,유로화 약세)로 인해 전반적으로 세계 철강재가격 상승 분위기를 억누르는 듯한 분위기이나 중국 등 아시아지역의 높은 재고가 대미국으로 수출이 증가하면서 점차 아시아지역의 철강재가격도 재고가 감소하면서 내년 1분기부터 완만하게 회복세를 보일 전망이다. 이는 당초 회복시기가 4분기중반에서 늦어지는 것이지만 완만하게 회복세가 확산될 전망이다.
이에 따라 포스코의 수출가격도 내년 2분기경부터는 상승할 전망이다.
내년에 여전히 중국의 증설설비 본격 가동에 따른 세계 철강공급량 증가 가능성으로 철강재가격이 불안하나 고급판재류 중심의 순수입은 지속될 전망이고, IISI(국제 철강협회)에서는 내년도 철강재 수요증가율을 올해 +2.6%에서 내년에는 +4.2%~ +5.5%로 높게 보고 있어 철강재가격의 급격한 하락은 없을 전망이다.
포스코의 내년 매출액 및 영업이익은 올해보다 감소할 것으로 전망된다. 올 10월부터 적용되는 내수단가 인하 영향이 계속 영향을 미치기 때문이다. 하지만 06년 예상 매출액 및 영업이익을 종전보다 소폭씩 상향 조정(각각 1.5%, 1.8%씩)한다. 이는 판매량이 국내 경기 회복에 따라 증가하고 수출가격이 2분기경부터 점차 회복될 것으로 전망되며, 8대전략제품의 판매비중(현재 23%로 올해 만톤 670만톤 예상)이 점차 확대될 것으로 예상되기 때문이다. 그리고 포스코의 주원료인 원료탄가격이 세계적으로 점진적인 생산능력 확대로 상승이 아닌 하향 안정세를 보일 것으로 전망되기 때문이다.
이에 따라 06년 매출액과 영업이익은 각각 21조 4,514억원, 5조 8,932억원으로 전년대비 각각 2.8%, 3.0% 씩 감소할 전망이다. 하지만 과거와는 다르게 대폭적인 이익 감소 현상이 나타나지 않고 영업이익률이 27.5%로 여전히 높은 수준을 보일 전망이다.( ROE는 20% 전망)
최근 10월부터 포스코의 주가는 달러강세의 영향과 3분기 실적 우려 등으로 하락, 조정을 보이고 있다. 향후 자사주 매입 종결에 따른 매수기반 취약과 11월 말 동경증시 상장에 따른 주식유통물량 의 재증가, 4분기 실적 부진 전망 등으로 좀더 약세가 예상된다.
하지만 6개월 목표가격을 종전대로 26.7만원으로 하고, 투자의견을 매수(Buy)로 유지한다.
1) 연말 배당투자로서 유망하고(현 주가대비 3.6% 예상), 2) 국제 철강재 스팟가격이 바닥을 다지고 회복 조짐을 보이고 있어 향후 수출가격 상승에 따라 내년 1분기부터는 다시 수익성이 회복될 수 있다는 점, 3) 내년 연간 수익성도 고급 전략제품의 확대로 과거보다는 높은 수준(영업이익률 27.5%로 전망)으로 전망되고, 07년부터는 원가경쟁력이 있는 파이넥스공법의 본격 가동으로 지속적인 고수익성을 시현, 더욱 재평가(Re rating)작업이 계속 전개될 전망이기 때문이다.
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