LG생활건강, 실적 개선되고 있지만, 주가에 이미 반영된 것으로 판단
동사는 전분기에 이어 3분기에도 수익개선 추세가 지속되면서 양호한 실적을 달성하였다. 매출액은 2,569억원으로 11분기 연속 역신장세에서 4.1% 증가율로 전환되었고, 영업이익은 205억원을 달성, 지난해 대비 25% 증가하고, 영업이익률도 6.6%에서 8.0%로 1.4%p 수익성이 개선됐다.
부문별로 살펴보면, 생활용품은 3분기 1,532억원의 매출액을 기록, 7분기만에 매출증가세가 +증가율(+2.5%)로 전환됐지만, 영업이익은 지난해보다 9.8% 줄어든 175억원을 기록한 것으로 나타났다. 영업이익률도 9.4%로 지난해보다 1.3%p 낮아진 것으로 나타났다.
반면 화장품은 실적개선추세가 지난 분기에 이어 더욱 뚜렷하게 나타났다. 3분기 화장품 매출액은 741억원으로 지난해보다 28.6% 증가했고, 영업이익 역시 30억원으로 지난해의 영업적자에서 흑자로 전환되었다. 3분기 영업이익률은 4.0%로 전분기(7.8%)보다는 낮아졌지만, 이는 계절적인 요인으로 매출규모가 줄어들었기 때문이며, 백화점 및 방판채널의 고가 프리미엄 제품인 오휘, 더후에 마케팅을 집중하면서 매출 증가 및 이익개선추세가 뚜렷하게 나타나고 있다.
고가 프리미엄 제품에 대한 선택과 집중 전략은 효과적인 것으로 판단되고 이러한 점은 생활용품 및 화장품의 수익 개선으로 연결되면서 향후에도 실적 개선 추세가 지속될 것으로 전망된다.
기존 생활용품에서 저수익 품목과 고수익 품목간의 비율은 70:30 수준으로 파악되는데, 동사는 수익기여가 낮은 품목을 과감하게 줄이면서 기존 제품 비율을 고수익 위주로 전환시키는 방침을 갖고 있는 것으로 판단된다. 이미 상반기부터 리엔 삼푸, 럭키스타 치약 등 기존 제품들보다 고가인 제품을 지속적으로 출시하고 있으며 도매물류부문이나 수출 등 수익기여도가 낮은 부문은 비중을 축소하고 있다. 금년 상반기의 매출감소도 이러한 전략에서 이해될 수 있을 것이다.
화장품 역시 프리미엄급 제품에서의 시장점유율 확대를 통해 수익성을 개선하기 위해서 고가 브랜드인 오휘와 후에 대한 광고마케팅을 집중하고 있으며, 이러한 전략은 인지도 상승과 시장점유율 확대로 이어지고 결과적으로 3분기 실적에 나타난 것처럼 실적 개선으로 연결되고 있는 상황이다.
이처럼 생활용품 및 화장품 부문의 고수익 체제 전환은 이미 금년초부터 수익성이 개선되는 효과로 나타나고 있으며, 특히 그간 부진했던 화장품 부문에서 뚜렷이 나타나고 있다. 향후에도 이러한 실적 개선추세는 지속될 전망으로 동사의 금년 영업이익률은 7.5% 수준까지 높아지고, 내년에는 8.6%까지 이익률 개선이 가능할 것으로 전망된다. 부문별로도 생활용품과 화장품 모두 매출증가세로 전환되고 생활용품은 지난해 영업이익률이 7.6%에서 금년 8.4%, 내년 9.4%까지 높아질 것이며, 화장품은 지난해 1.4%에서 금년 5.6%, 내년 7.0%까지 수익 개선이 가능할 것으로 판단된다.
하지만 주가 측면에서는 실적 턴어라운드에서 불구, 이미 큰 폭의 상승이 이루어져 실적 개선에 따른 기대감이 상당부분 반영된 것으로 판단된다. 현주가는 이미 금년 EPS의 20배 수준에서 거래되고 있고, 내년 EPS 기준으로도 17.7배 수준으로 경쟁업체인 태평양과 비교시에도 저평가되고 있지 않으며, 과거 동사 주가가 PER 9배에서 16배 사이에서 형성됐던 점을 감안하면 추가적인 상승 여력에는 한계가 있을 것으로 판단된다. 실적 개선추세 지속으로 목표주가는 63,000원으로 상향 조정하나, 투자의견은 시장수익률 의견을 유지한다.
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