대신증권, “금호타이어, 가동률 상승과 단가효과로 4분기 영업실적 재차 개선”
그리고 고부가가치 UHP(Ultra High Performance)타이어 비중도 상반기에는 전체 매출액 대비 18%수준에서 15%대로 축소되었으며, 퇴직급여충담금 회계처리 변경에 따라 추가적인 비용 부담도 약 80억원이 추가되면서 영업이익은 예상을 크게 하회하였다.
4분기는 계절적 성수기 진입에 따라 가동률이 크게 상승할 것으로 기대된다. 또한 UHP 및 스노우타이어 생산비중 확대로 Sales Mix개선도 예상되고 있으며, 원자재 가격 부담에 따른 추가적인 단가 인상 가능성도 높다. 이에 따라 매출액은 전년동기비 7.7% 증가한 4,843억원을 기록할 전망이며, 영업이익은 지난해 4분기 수준인 511억원으로 회복될 것으로 기대되고 있다.
금년 전체적으로는 4분기 영업실적 개선에 따라 매출액은 지난해 대비 9.1% 증가한 1조 7,840억원을 기록할 전망이며, 영업이익은 원자재 가격 및 환율 영향에 따라 7.9% 증가한 데 그친 1,701억원이 예상되고 있다.
타이어 산업은 예상을 하회한 영업실적 부진에도 불구하고 원재료 가격 상승을 단가 인상으로 연동시킨다는 점에서 4분기 이후에는 고부가가치 타이어 비중 확대와 함께 영업실적은 재차 개선 추세로 반전될 전망이다. 또한 내년에는 Cooper Tire와의 제휴 강화와 중국공장 가동률 상승에 따른 부가적인 영업실적 개선 요인 등으로 여전히 성장성이 높다는 점에서 매수(Buy)를 유지한다. 목표주가도 IPO초기 년도로 일회성 비용 부담이 컸던 금년보다는 내년도 EPS 2,225원에 PER 10배를 적용하여 22,000원을 유지한다.
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