대신증권, “LG텔레콤, 3Q 계절적 실적 감소요인 극복, 목표주가 상향 7,800원”
LG텔레콤의 매출의 증가는 단말기 매출의 증가와 번호이동과 신규가입자의 비중 확대에 따른 기본료의 증가와 데이터 정액제 가입자 및 SMS등 부가서비스 증가에 따른 것으로 판단된다. 영업이익은 시장의 컨센서스를 크게 상회하고 있지만 대신증권의 예상치를 하회하고 있다. 이는 모집수수료의 감소폭이 예상보다 작았으며 관리수수료가 직전분기대비 다소 증가하였으며 BankON고객유치에 따른 지급임차료가 소폭 상승하여 발생한 것으로 판단한다.
그러나 투자세액 공제에 따른 이연법인세 자산의 증가가 예상되어 3Q에 법인세 비용을 반영하지 않아 당초 예상치를 크게 상회하는 당기순이익을 시현하였다. 전반적으로 3Q의 계절적 실적 감소요인을 극복한 놀라운 수준으로 판단한다.
10월말 현재 58,284명의 가입자 순증규모를 기록하고 있으며 지속적인 ARPU의 증가로 4Q 또한 서비스 매출의 증가에 따른 영업이익과 법인세공제로 인해 당기순이익이 크게 향상될 것으로 판단된다. 따라서 매출은 직전추정치 대비 -1%, 영업이익은 -7.8%감소한 2조 6,397억원과 3,375원, 당기순이익은 28.96% 증가한 2,485억이 예상된다.
06년 매출은 2006년 1월 1일부터 CID요금 2,000원 전액 인하 시 발생 가능한 1,039억원 중 절반수준인 520억원을 반영하고 모집수수료를 2% 상향 조정하여 실적에 반영하였다.
2005년 완전한 턴어라운드와 2006년 이후 늘어난 가입자 기반과 안정적 ARPU의 증가, 효율적인 가입자 모집 구조 등의 강점과 상대적으로 CAPEX투자에 대한 부담이 적은 점을 고려하여 향후 6개월간 투자의견을 매수로 유지한다. 국고채3년 기준 무위험 자산수익률 4.95%(2005년 10월 31일 기준), 마켓리스크 프리미엄 10%, 52주 BETA 0.61를 고려하여 자기자본비용 11.1%를 할인율로 사용하였다. 2006년의 CID요금인하, 단말기보조금 지급 등을 반영한 실적추정치의 잔여이익을 통해 목표 주가를 기존 7,500원 에서 7,800원으로 상향한다.
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