제로인 펀드 리서치, 주식형펀드 시장대비 9%P 상회 속 중소형주 펀드 초강세

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2006-01-11 11:50

서울--(뉴스와이어)--Zeroin Fund Research (12월-국내)

1. 연간 금융 시황

주식시장

1) 개 황

2005년 종합주가지수는 추세적인 상승세를 유지하였고, 하반기 상승 탄력이 더욱 강화되면서 사상 최고치인 1379.37포인트(연초대비 상승률 54.3%)로 장을 마감하였다.

2005년 국내 증시는 고유가와 미국의 금리인상, 원화 강세 등의 부정적인 외부환경을 적립식 펀드와 수출 호조 등의 긍정적인 재료가 압도한한해로 정리할 수 있을 것이다.

글로벌 증시는 넘쳐나는 자금의 힘을 바탕으로 2005년 초반 경기적 부담을 극복하며 동반 랠리를 보였다.

아시아 증시는 글로벌 유동성의 확대로 인한 최대의 수혜지역이었다.

외국인의 적극적인 매수세에 힘입은 아시아 증시의 동반 상승은 국내증시에도 긍정적인 여건을 마련해 주었다.

국내증시의 상대적 강세로 인한 차익실현 욕구의 증대와 기관의 적극적인 매수 가담으로 인해 외국인의 매물을 소화해줄 주체가 등장함으로써 국내증시의 주도권은 서서히 외국인에서 국내기관으로 이전되는 구조적 변화를 낳았다.

2) 업종별 동향

종합주가지수는 상반기(1월3일~6월30일) 연초대비 12.8%의상승률을 보였고, 하반기(7월1일 ~ 12월 29일) 35.5%의 수익률을 보이며 후반으로 갈수록 더욱 강한 주가 상승세를 시현하였다.

섬유 및 의복, 의약품, 기계, 운수장비, 금융업종 등이 높은 상승률을 기록하였으며 소재주 및 통신업종 등이 부진한 모습을 보였다.

섬유업종의 경우 업종자체의 실적보다는 우회 등록 내지는 타법인 출자, 자산가치 부각 등으로 하반기에는 높은 상승률을 기록하였다.

의약품의 경우 고령화 사회 진입으로 인한 장기적인의료 수요 증가 기대와 줄기세포 등의 테마와 관련하여 연중 내내 높은 상승률을 보이는 가운데 하반기에는 상승강도가 다소약화된 모습을 보였다.

운수장비의 경우 국내 완성차 업계의 글로벌 업체로의 진입에따라 부품업체와 동반하여 높은 상승률을 보였다.

금융업종의 경우 상반기 10% 상승하여 종합주가지수 수익률을하회하였지만 하반기 내수회복 기대감, 증시 활황 및 규제완화로 은행, 증권, 보험 공이 높은 상승률을 기록하며 하반기 업종주도주로써 지수 상승의 견인차 역할을 담당하였다.

철강 및 화학 등 소재주의 경우 공급 과잉으로 인한 수익성 저하 우려로 부진한 모습을 보였고, 통신주의 경우 규제 및 투자리스크와 성장성에 대한 투자자의 의구심으로 거래소 섹터 중유일하게 마이너스 성장을 기록하였다.

3) 투자자별 매매 동향

2005년 국내기관이 과거의 매도 일변도에서 벗어나 시장의 주매수 세력으로 부각된 중심에는 투시권이 자리 잡았다.

투신은연간 9조원 이상의 순매수를 기록하였고 그 자금은 주식형 펀드를 통해 유입되었다.

여기에 절대규모 면에서는 그에 미치지 못하지만 연중 지속적인 순매수를 기록했던 보험권의 역할도 무시할 수 없었다.

특히,기관의 주식투자에 대한 패러다임이 변화되는 과정에서 “적립식펀드”와 “변액보험”이라는 형태로 자금이 유입되었음에 주목할 필요가 있다.

자금의 성격상 과거 지수의 등락에 따라 유출입의 변동이 컸던 자금의 성격과는 차별화 된 흐름을 보여주었기 때문이다.

한편 여타 기관들은 그 동안 보여주었던 매도기조를 지속하였다.

2000년 이후 매년 비교적 대규모의 매수를 기록하였던 연기금은 올 한해 지수의 등락에 따라 주식비중을 조절하면서 연간으로 6년만에 순매도를 기록하였고 은행은 매도규모를 더욱확대하면서 차익실현에 나서는 모습을 보여주었다.

이상을 종합하여 볼 때 2005년 증시의 수급구도는 시장의 주도권이 외국인으로부터 기관화된 개인자금으로 이전되는 과정이라고 설명할 수 있겠다.

4) 전 망

2005년 종합주가지수는 주식형 수익증권의 폭발적인 증가와주요 IT 섹터 주가의 강세로 연중최고치로 마감되었다.

이러한상승행진은 2006년에도 이어질 가능성이 높아보인다.

자금유입기조가 별 조정 없이 이어질 가능성이 높은 가운데 IT섹터 경기에 대한 전망이 지속적으로 상향 조정되고 있기 때문이다.

반면 이러한 상승 예상에도 불구하고 여러 가지 위험요인들이본격적으로 대두될 수 있음에 주목해야 할 것이다.

미국 금리정책에서 비롯되는 혼란과 환율 부담을 모두 고려해야 하기 때문이다.

특히 생보사 상장이라는 물량측면의 복병이 등장할 가능성을 배제할 수 없다는 것이 증권 전문가들의 관측이다.

채권시장

1) 개 황

연초 3.28%에서 출발한 2005년 채권금리는 연초부터 불거진수급불안으로 급반등한 후 넉달 가까이 안정세를 보이기도 했다.

그러나 하반기 들어 경기회복에 대한 기대감확산, 정책금리인상에 대한 우려, 채권형 펀드 자금이탈 등으로 지속적인 오름세를 보인 끝에 5.08%로 한해를 마감하였다.

2005년 1월중 국고채(3년) 유통수익률은 연초 3.28%에서 출발,4%대로 급상승하였다.

1월초 정부의 국고채 발행계획 규모 확대 발표를 계기로 상승 반전한 후 정책금리 인하 기대 약화, 경기회복 기대감, 은행.투신사 등의 손절매물 출회 등으로 크게상승하였다.

월하순에는 시장안정대책 실시 등의 영향으로 급등세가 진정되었으나 환율 하락에 따른 환시채 추가발행 가능성, 재정증권 발행규모 확대(2월중 5조원) 등으로 재상승하였다.

3월중 금융시장 동향을 보면, 3월중 국고채(3년) 유통수익률은큰 폭의 등락을 보인 가운데 월말에는 4% 아래로 하락한 것으로 나타났습니다.

CD(3개월) 유통수익률 등 단기시장금리는 콜금리목표 동결 등의 영향으로 2월말 수준을 유지하였습니다.

7월중 금융시장 동향을 보면, 국고채(3년) 유통수익률은 6월에이어(+35bp) 큰 폭 상승하였고, CD(3개월) 유통수익률은 자산운용사의 MMF 수신 급증으로 CD 등 단기자산에 대한 수요가크게 늘어나면서 소폭 하락 반전된 것으로 나타났다9월중 금융시장은 국고채(3년) 유통수익률은 정책금리 조정 가능성이 제기되면서 급등(9월 8일)한 후 경기회복 기대, 주가 상승 등으로 오름세가 지속되었다.

9월 27일 4.80%의 단기고점을 기록한 이후에는 주가 및 미국채 수익률 동향 등에 따라 4.60~4.80% 범위 내에서 등락하였다.

CD(3개월) 유통수익률도 장기시장금리 상승, MMF의 대폭감소에 따른 매입수요 둔화 등으로 큰 폭 상승한 것으로 나타났다.

11월중 금융시장은 국고채(3년) 유통수익률은 상승세를 지속하다 11월 하반월 들어 일시 반락한 후 월말경부터 다시 상승하였고, CD(3개월) 유통수익률은 전월말 수준을 유지한 것으로 나타났다.

2) 부문별 동향

2005년 채권 시장을 지배한 요인들-통화정책, 경기상황, 수급동향-에 대하여 살펴보자.

△통화정책 : 자산가격 안정을 위한 정책기조의 변화

연초 금리 상승세는 정책금리에 대한 기대변화로 그 원인을 꼽을 수 있다.

2005년 신년벽두부터 터져 나온 국고채 공급충격과 경기회복을 예견할 수 있는 일부 경제 지표의 호조는 투자심리를 급속히 냉각시켰고 이는 가파른 금리상승으로 이어졌다여기에 1월 국채 발행물량은 역대 최고치인 8.27조원 규모였으며 이 중 5조원 규모의 10년물 비중은 장기물의 보유 비중이높은 기관들의 손절매로 이어지면서 장기금리를 중심으로 큰폭의 상승세를 보였다.

연초 3.28%에서 출발했던 국고채3년물 수익률은 2월11일4.46%까지 급상승한 것이다.

2004년까지 매우 평탄화된 수익률에 적응되었던 시장 주체들에게 상대적인 금리상승 충격은더 크게 다가왔다.

공급 충격을 주었던 정부 당국은 장단기 물량 재조정, 월별 발행물량 안분원칙 발표 등을 통해 시장 안정화 노력을 기울였고 이로 인해 금리는 안정을 되찾는 듯했다.

2005년 채권시장에서 가장 주목해야 할 점은 바로 통화정책당국의 입장변화, 즉 금리인상 쪽으로 방향을 선회했다는 것이다.

하반기로 접어들면서 최대 불안 요인이었던 통화정책은 9월 한은 총재의 강력한 금리인상 시사에 이어 10월 단행된 콜금리 인상으로 가시화하였다.

콜금리 인상근거는 △경기회복과 물가상승, △한미간 금리역전등이었으나 가장 중요한 배경은 부동산가격 상승(자원배분의비효율성) 억제였다.

결국 한은의 콜금리는 12월에 추가로0.25%포인트 인상, 3.75%를 기록하였다.

△경기상황 : 하반기 들어 수출 중심의 경기회복세 가시화

연초 가파르게 오르던 금리는 2월을 고비로 일시 하락세로 접어들었다.

재경부와 한은의 금리안정을 위한 노력도 나름의 요인이었지만, 예상과 달리 국내 경기의 회복세가 더딘데다 국제유가의 급격한 상승이 큰 영향을 미쳤다.

가시적인 경기회복이지연됨에 따라 정부의 낙관적 전망에 대한 비판이 나오기 시작하였고, 여기에 위안화 평가 절상 소식이 이어지면서 장기금리는 상당 기간 하락세를 보였다.

그러나 하반기 들어서면서 수출이 사상 최고기록을 경신하는등 경기회복이 견조한 기조를 유지해 나갔고 그 동안 부진했던민간 소비도 회복세를 보이면서 내수 경기도 완만하게 회복 조짐을 보였다.

꾸준한 자금 유입을 바탕으로 역대 최대치를 경신하는 승승장구하는 주식시장의 강세 흐름도 자금 흐름차원과심리적인 면에서 채권금리가 상승하는 요인으로 작용하였다.

△수급상황: 채권형 펀드 자금 감소, 주식시장 활황 등 불리한여건 지속

2005년 중 채권펀드에서의 자금 유출은 채권금리에는 불안요인으로 작용하였고, 부동산 가격 상승의 이슈화, 한미간 정책금리 역전 현상, 그리고 적립식 투자를 바탕으로 한 주식시장의상승세 등은 수급상황에도 직간접적인 영향을 미쳤다.

연초 800 수준이었던 KOSPI 지수는 2/4분기 900수준으로 조정을 받기도 하였으나, 그 후 기록적인 상승행진을 이어가면서연말 1,379.37포인트로 11년만에 사상 최고지를 경신했다.

특히 같은 시기 금리의 장기 하락추세가 마무리되고 부동산에 대한 각종 규제가 가해짐에 따라 주가에 대한 기대수익률은 더욱높아졌다.

주식에 대한 높은 기대수익은 주식시장으로의 자금 유입, 채권시장에서의 자금 유출이라는 상반된 현상을 연중 내내 지속하는 결과를 보였다.

2. 연간 펀드 시황

주식형

1) 개 황

2005년 주식형 펀드는 코스피 지수 대비 9%포인트 높은 성과를 달성한 가운데 중소형주 펀드가 초강세를 보였다.

이는 소형주 비중이 높은 코스닥시장이 거래소 대비 30%포인트 높은 성과를 낸데다 거래소 내에서 중소형주가 대형주에 비해 상대적강세를 보였기 때문이다.

중소형주 펀드의 강세와 달리 배당주펀드는 하반기 들어 상대적 약세로 돌아선 것이 눈에 띈다.

2004년 하반기부터 강세를 보인 중소형주의 시세분출은 이전 1년간 대형주에 비해 상대적으로 약세를 보인데 대한 괴리해소차원이다.

증시전문가들은 대형주 대 중소형간의 주가 갭이 상당부분 해소된데다 경기회복세가 본격화하면서 2006년에는 대형주가 상대적으로 강세를 보일 것이라는 전망을 내놓고 있다.

다시 말해 대형 우량주에 대한 투자비중이 높은 펀드가 수익률 우세군에 포함될 가능성이 높다는 것이다.

2) 유형별 펀드 성과

<성장형 펀드>

2005년 주식형 펀드 시장에서 성장형 펀드 ( 약관상 , 주식편입비 상한 70%초과)는 62.90%의 수익률을 기록했다. 이 수익률은 99년 바이코리아 열풍으로 시장을 강타했을 때 거둔63.67%이래 최고수준의 수익률이다. 같은 기간 코스피지수가53.96% 상승한 것과 비교해 8.94% 포인트 높은 성과이다.

코스피200을 추종하도록 설계된 인덱스형은 코스피지수상승률을 약간 밑도는 53.77%의 성과를 보였다.

99년에서 05년까지의 성장형,인덱스형의 연간수익률을 살펴보면 2003년도와 2005년에는 성장형 평균수익률이 코스피지수 및인덱스형 평균수익률을 앞선 것으로 조사되었다.

특히 지난 2004년에 코스피지수가 10.51% 상승할 때, 성장형 평균수익률은 그 절반 정도인 5.36% 의 성과를 보인 것과 비교해볼 때 올해의 성장형의 성과는 두드러진다 할 수 있다.

한편 설정액 100억원 이상, 운용기간 1년 이상인 성장형 76개의펀드에서 최고의 수익률은 123.68%, 최저수익률은 39.16%로 그격차가 무려 84.52%포인트에 달했다. 이는 주지한 대로 대형주와 소형주간 차별적 상승으로 인한 것이다.

100억이상 성장형 펀드 76개 중 80%이상의 수익률을 기록한 펀드는 10개였고, 100%를 넘는 펀드도 등장했다. 그러나 50%미만수익률을 거둔 펀드도 6개에 달해 어떤 펀드를 선택했는가에 따라 투자자간 수익은 여느 해보다 큰 차이를 보인 한 해였음을 짐작케 한다.

연간수익률 Top10 펀드중에서 7개가 펀드가 미래에셋 ‘패밀리’운용사인 것으로 나타나 2004년에 이어 지난해에도 미래에셋패밀리의 선전은 지속되었다.

△미래에셋디스커버리주식형이 91.42% △미래에셋플래티늄랩주식 1호 90.45% △미래에셋 3억만들기솔로몬주식 1호84.94%△가 각각 3,4,5위의 우수한 성과를 거두었다.

연간수익률 최우수 상위 펀드는 올해의 수퍼 루키인 유리운용의 유리스몰뷰티주식펀드가 123.68%로 가장 우수한 성과를 기록했다.

신영운용의 신영마라톤주식(A형)이 97.15%로 2위의 성과를 나타냈다.

유리스몰뷰티주식펀드의 1년 성과는 2005년도의 중소형주 강세의 시장에서 원인을 찾을 수 있다.

2005년 10월말 기준 포트폴리오를 살펴보면 대형주, 중형주, 소형주 비중이 각각 0%,10.04%, 89.96%로 구성하여 성장형 평균비중이 각각 70.57%,23.57%, 5.87%과 비교할 때 확연하게 중소형주 중심의 포트폴리오를 구성하는 것으로 확인되었다.

‘05년에 시가총액기준으로 대형주지수가 52.63% 상승할 때 중형주, 소형주 지수가 각각 90.41%, 127.51% 상승함에 따라 특히 소형주가 대형주의 2배 넘게 상승했기 때문이다. 표준편차로 나타난 펀드의 위험은 연 21.03%로 이는 성장형평균 표준편차가 15.56%와 비교해 볼 때 5.47%포인트나 높은 것으로 조사되었다. 고위험-고수익펀드인 것을 확인할 수 있었다.

그러나 이 펀드의 시장에 대한 수익률 민감도(베타)는 최근 1년 0.53으로 업계평균인 0.86보다 작은 것으로 나타나 중소형주 펀드가 분산투자 차원에서 유용한 투자대상임을 다시 한번확인해 주고있다.

한편 유리스몰뷰티주식은 2006년 1월 2일 기준의 1개월 수익률은 -5.18%를 기록, 부진한 성과를 보이고 있다. 이는 가파르게 상승했던 중소형주가 조정을 보이면서 중소형주가 각각1.43%, 3.09% 하락한데 따른 것으로 판단된다.

반면 2004년에 주식형 펀드 중에서 우수한 성과를 보여주었던배당주 펀드는 2005년에는 상대적으로 저조한 성과를 보였다.

2004년도 기준으로 연수익률 26.76%를 달성, 가장 높은 수익률을 보여주었던 세이운용의 세이고배당주식형은 올 한해54.56%의 성과를 나타냈다.

%순위(전체를 100으로 보았을 때 나타나는 순위)에서는 70위를 기록하여 중하위권의 성적을 거두었다.

마찬가지로 2004년에 24.64%의 수익률을 나타내어 전체 펀드에서 2위였던 신영비과세고배당주식형 1호는 올해 53.30%로 %순위 76위라는 저조한 성과를 나타냈다.

이외에도 배당주 펀드인 △신영운용의 프라임배당주식 54.92%(%순위 68) △신한BNPP운용의 프레스티지고배당주식 1호47.08%(%순위 98)로 저조한 성과를 기록한 것으로 조사되었다.

표준편차로 나타난 펀드의 위험은 배당주펀드 모두 성장형 유형평균(15.56%)을 하회하는 것으로 조사되었다.

배당주는 주가가 상승할 때 덜 올라가고 주가가 하락할 때 하방경직성의 특성으로 덜 하락하는 특성이 있다.

작년에 비해 저조해 보이는 성과는, 주식 활황장에서 주가상승폭이 상대적으로 뒤쳐지는 배당주펀드의 특성과 배당주 펀드로의 자금유입이 하반기부터 크게 둔화된 데 따른 것으로 보인다.

<기타 유형>

주식비중이 성장형보다 낮은 안정성장형(41~47%)과 안정형(40%이하) 펀드의 2005년 연간수익률은 각각 30.30%, 15.16%였던 것으로 조사됐다.

코스닥펀드(코스닥 및 비등록주식 투자상한이 50%이상)는 48.07%를 달성했다.

마이다스운용의 마이다스블루칩배당주식형 및 마이다스블루칩배당주식W-A가 각각 46.13%, 45.49%로 1,2위를 기록했고 미래에셋자산의 미래에셋인디펜던스혼합형이 40.95%로 우수한성과를 보여주었다.

대투운용의 뉴개인연금주식혼합S- 1호와가족사랑짱적립식혼합K- 1도 각각 39.07%, 37.80%의 양호한수익률을 나타낸 것으로 조사되었다.

코스닥펀드 중에서는 CJ운용의 CJ Vision포트폴리오코스닥주식이 76.93%를 기록하였고, 대투운용의 새천년코스닥주식S-1, 새천년코스닥주식S- 2호가 각각 72.34%, 71.39%를 달성하였다.

인덱스펀드 중에서는 △한국운용의 한국부자아빠인덱스파생상품이 59.18% △유리운용의 유리인덱스200주식파생상품투자B56.33% △삼성운용의 삼성인덱스프리미엄파생상품 55.68%를 달성하면서 코스피지수 수익률을 초과했다

3) 유형별 운용사 성과

<연간 주식운용사성과>

운용사간 차별화 심화..최고와 최저 86.99%포인트나 벌어져

■ 중소형주 강세...성장형 포트폴리오도 변화 겪어
■ 미래에셋자산 혼합스타일로 두각, 배당주펀드 관련세이운용사 저조
■ 안성형은 미래에셋자산, 안정형은 랜드마크 강세
■ 투신업계의 구조조정 마무리

2005년은 중소형주 강세의 주식시장 활황을 보인 한 해였다. 이런 주식시장을 반영한 펀드의 성과는 중소형주 중심의 포트폴리오를 구성한 펀드는 우수한 성과를 나타냈고 반면 2004년에 우수한 성과를 보인 배당주펀드는 상대적으로 저조한 성과를 기록했다. 이는 운용사의 성과에도 온전히 반영되었다.

중소형주 위주의 포트폴리오를 구성한 ‘유리스몰뷰티주식’펀드가 100%넘게 선전하면서 유리운용이 성장형 연수익률 134.57%를 달성하여 1위를 차지했다.

이는 성장형 평균수익률(62.90%)과 코스피지수 수익률(53.96%)과 비교해 볼 때 각각 71.67%포인트, 80.61%포인트만큼 초과하는 월등한 성과를 보인 것이다.

미래에셋 ‘패밀리’운용사인 미래에셋자산운용, 미래에셋투신운용은 각각 84.24%, 80.60% 달성하면서 2, 3위에 위치했다. 2004년에 설립된 칸서스운용은 73.68%을 기록하며 3위에 위치했다.

반면 2004년에 우수한 운용사 성과를 나타냈던 배당주펀드 위주의 세이에셋운용, 신영운용이 각각 52.05%, 55.99% 기록하면서 %순위에서 하위권으로 밀려났다.

■ 중소형주 강세...성장형 포트폴리오도 변화 겪어

구체적으로 한 해동안 중소형주는 각각 90.41%, 127.51%나올랐다.

반면 대형주는 52.63% 상승에 그쳤다.

업종별로 보면섬유 및 의복, 의약품, 기계, 운수장비, 금융업종 등이 높은 상승률을 기록하였으며 소재주 및 통신업종 등이 부진한 모습을보였다.

주식시장의 변화는 운용사 포트폴리오 상의 변화도 가져왔다. 2005년 10월말 기준으로 2004년 12월말과 비교할 때 주식편입비는 5.4%포인트 가량 증가한 가운데, 작년 말과 비교해 전기전자와 운수장비 업종 비중은 줄어든 반면, 화학업종과 은행업종의 비중은 증가한 것으로 나타났다.

나란히 수익률 2위, 3위를 기록한 미래에셋계열운용사인 미래에셋자산운용, 미래에셋투신운용사가 투자한 성장형 포트폴리오를 보면 비율은 다소 차이가 있지만 비슷한 섹터로 구성되어있다.

■ 미래에셋자산 혼합스타일로 두각, 배당주펀드 관련 세이운용사 저조

다음은 2005년 10월말기준으로 대표적인 대형혼합주 펀드운용사인 미래에셋자산 포트폴리오와 대표적인 배당주펀드를 운용하는 세이에셋운용 포트폴리오의 섹터 구성 현황이다.

대표적인 성장주에 가까운 대형혼합스타일을 가진 미래에셋자산운용은 전기전자(주식내 편입비중 17.58%)와 화학(19.17%),운수장비(10.87%), 코스닥(54.22%), 은행(7.04%)비중이 크다. 화학섹터(연 등락률 25.28%)을 제외한 업종들은 △전기전자47.82% △화학 25.28%△코스닥 54.22%△은행 87.34%로 모두 45%넘게 상승하는 여력을 보여주었다.

반면 대형가치주스타일을 가진 배당주펀드 위주의 세이에셋운용은 화학(주식내 편입비중 15.69%), 철강금속(12.81%), 통신업(12.45%)으로 판이하게 다른 구성을 보여주고 있는 데, 각섹터의 연등락률은 전기전자를 제외하고는 모두 40%를 하회하는 등락률을 보여주었다. 특히 통신업에서는 마이너스 등락률이 확인되었다.

■ 안성형은 미래에셋자산, 안정형은 랜드마크 강세

주식편입비율 이 낮은 안정성장형에서는 미래에세자산(40.13%), 마이다스운용(38.93%), 세이에셋운용(37.19%)이수익률 상위권에 포진했다.

안정형에서는 주식편입비를 31%수준으로 높게 가져가는 랜드마크운용이 27.60%로 1위로 조사되었고 그 뒤를 이어 미래에셋자산운용(21.32%), KB운용(20.06%)로 양호한 수익률을 기록했다.

■ 투신업계의 구조조정 마무리

2005년은 투신 업계의 구조 조정이 마무리되었다.

2004년현대투신이 푸르덴셜로 인수 된 후, 마지막 난제로 남아 있던한투운용과 대투운용이 각각 동원증권과 하나은행으로 인수합병이 이루어지면서 사실상 투신권의 구조조정은 마무리되었다고 할 수 있다.

또한 우리투신운용과 LG투신운용이 합병되어 우리자산운용이되었다.

여기에 랜드마크와 외환코메르쯔투신 합병에서 나타나듯 중소형사를 중심으로 한 움직임도 나타났다.

채권형

1) 개 황

연초 수급불안 등으로 급반등하였던 채권금리는 약 4개월 가까이 안정되는 모습을 보였으나, 하반기로 접어들면서 경기회복에 대한 기대감 확산, 정책금리 인상 우려, 채권형 자금 이탈 등으로 지속적인 상승세를 보였다. 이러한 불안한 금리시장은 채권형 펀드에 반영되면서 금리 변동과 정반대의 모습을 보이는부진한 모습을 벗어나지 못하였다.

경기호전 예상, 국내외 정책금리인상, 국내 주식시장 호황, 불리한 수급여건 등은 2005년 중 금리급변 배경으로 작용하면서채권펀드에는 유리한 환경이 제공되지 못하였다. 그 결과 전체적인 펀드 성과 역시 저조한 모습을 벗어나고 있지 못하다. 그 결과 채권형 유형평균을 살펴보면, 연간 운용실적은 2%를 넘지못하는 저조한 성과를 기록했다.

전체 시가채권형의 월간 성과는 (연) 1.86%를 보였으며, 시가단기형 (연) 1.98%, 시가중기형 (연) 1.83%, 시가장기형 (연)1.11% 등을 달성하였다. 유형별 성과를 살펴보면 단기형과 중기형의 성과는 장기형을 상회하는 결과를 보였다.

이는 금리가 상승세를 보임에 따라 장기 듀레이션을 유지한 펀드들이 상대적으로 더 고전한 결과를 보여주었다.

사모 채권형 펀드의 년간 평균성과를 살펴보면, 전반적으로 공모 채권형 성과를 하회하는 모습을 보였다. 전체 시가채권형(사모)의 연간 성과는 (연) 1.70%를 보였으며, 시가단기형 (연)2.15%, 시가중기형 (연) 1.19%, 시가장기형 (연) 0.64% 등을달성하였다.

수익률별 펀드 분포2 2291130%이하 0~1% 1~2% 2~3% 3%이상2005년 중 설정액 규모 100억 이상을 유지한 채권형 펀드 47개의 수익률 분포를 살펴보면, 유형 평균 결과와 유사하게 1~2%대에 29개(61%) 펀드가 집중된 모습을 보이고 있다.

그 다음 2~3%대의 성과를 달성한 펀드는 11개(23%), 3%이상펀드는 3개(6%) 그리고 1%이하 펀드는 총 4개(10%)의 분포를보이고 있다.

이 중 하위권의 성과를 보였던 펀드는 장기의 듀레이션을 유지함으로 상당부분의 평가손실이 발생한 공통점을가지고 있으며, 2005년 하반기에 접어들면서 금리가 지속적으로 상승세를 보임에 따라 듀레이션을 중기 수준으로 줄이는 대응전략을 구사하였으나, 연초 및 연중에 발생한 평가손실을 만회하기에는 다소 역부족인 모습이었다.

2005년 중 공사채형은 (연) 2.20%를 달성한 반면 국공채형은(연)1.33%를 달성하면서 공사채형의 성과는 국공채형 성과를87bp상회하였다. 이는 국채와 회사채의 금리 상승폭은 유사한수준을 보여 주면서, 회사채 중심의 포트폴리오를 구성한 펀드에게 다소 유리한 환경이 제공되었기 때문이다. 단,

국고채1년 : 연초 3.31% -> 연말 4.70%, 139bp 상승
국고채3년 : 연초 3.28% -> 연말 5.36%, 180bp 상승
회사채(AA-)3년: 연초 3.72% -> 연말 5.52%, 180bp 상승

2) 개별 펀드 현황

1) 단기형 및 중기형

2005년 중 연간 3%이상의 운용성과를 보인 펀드는 총 3개 펀드로 CJ운용 CJ굿초이스채권1(3.88%), 도이치운용 도이치코리아채권투자신탁1-1(3.83%), 맥쿼리운용 맥쿼리IMM프라임채권11(3.31%)이었다.

이 중 가장 양호한 성과를 보였던 CJ운용 CJ굿초이스채권1펀드를 분석하면, 채권비중은 약80%, 유동성 약 17% 가량 보유하고있으며 채권듀레이션은 연초 이후 1.0~1.3사이를 유지하는 운용전략을 구사하였다.

CJ굿초이스채권1펀드가 최상위의 성과를 보일 수 있었던 가장큰 배경은 안정성이 높은 국채 중심의 포트폴리오를 구성하기 보다는 수익성을 확보할 수 있는 높은 회사채 비중유지가 작용하였다.

펀드내 편입된 채권자산을 살펴보면 회사채 85%, 금융채10%, 특수채 및 국채 5%의 보유 비중을 유지함으로써 보유이익을 극대화할 수 있었고, 시장 상황에 적절하게 파생상품을 활용함으로써 시장 금리위험을 회피할 수 있었다.

펀드내 편입된 주요 회사채 종목을 살펴보면, 한국토지신탁, 하나로통신, 대상, 현대건설 등이 발행한 회사채를 보유하고 있다.

또한 상위권의 성과를 보였던 펀드 중 조흥운용 Best Choice단기채권4펀드를 분석하면, 채권비중 80%, 유동성 17%가량을 보유하였다.

주요 편입채권자산은 회사채 35%, 금융채 38%, 특수채 15%, 통안채 7%등으로 구성함으로써 회사채를 집중적으로편입했던 [CJ굿초이스채권1]펀드와는 다소 차별화된 자산구성내역을 보여주고 있다.

연중 채권 듀레이션은 1.5를 기준으로 큰 폭의 변동을 보이지 않았으며, 매우 안정적인 운용형태를 보였다.

시장 상황에 따라 적절히 파생상품을 활용하여 금리위험을 회피하고자 하는 운용전략을 구사하였으나, 상대적으로 장기의 듀레이션을 유지한 전략은 금리가 급변하였던 채권시장의 비우호적인 영향을 벗어나지못하였으나, 전체적으로 안정적인 성과를 달성하였다.

2) 장기형

장기채권은 금리상승(가격하락)을 좋아하지 않는다.

이런 간단한말 한마디로 2005년 장기형 펀드의 성과를 요약할 수 있다.

금리가 지속적으로 하락세를 보였던 2004년의 경우 장기형 펀드는 단/중기형 펀드 성과를 상회하는 비교적 양호한 결과를 보였다.

그러나 금리가 상승세로 돌아선 2005년에는 정 반대의 현상이 나타났다.

장기형 펀드 중 상위권 펀드의 성과 역시 저조한 모습을 보이고있으며, 전체적으로 펀드내 편입된 듀레이션은 감소되는 추세를보였다.

그러나 이러한 감소세에도 불구하고 금리급등의 영향으로 장기의 듀레이션을 유지하였던 몇몇 펀드는 연초이후 마이너스(-)의 성과를 달성하는 등 극히 부진한 결과를 보였다.

그러나 채권형 펀드에 투자를 한다는 것은 단기간이 아닌 장기적인 관점에서 접근할 필요성이 있으며, 단순히 수익률이 낮았다고하여 펀드 운용의 부실 등을 우려하기 보다는 향후 자산배분전략에 대한 또 다른 고민으로 다가가야 할 것이다.

3) 운용사 현황

1) 전체

펀드 유형별 자산 보유 내역을 연초와 연말을 비교하면, 유형별로 다소 차별화된 모습을 보이고 있으나 전반적으로 국채와 특수채의 비중은 다소 증가한 모습을 보인 반면, 금융채와 회사채의비중은 감소한 모습이다.

이는 2005년 중 금리가 급변하는 과정과 하반기 들어서면서 본격적인 상승세를 보인 금리에 대응하는 한편 환매자금을 마련용 자산매각으로 인해 결과적으로 통안채의 비중이 대폭 줄어드는 대신 국채와 회사채의 비중이 상대적으로 높아지게 됐다.

운용규모 300억 이상인 공모시가형 운용사 성과를 살펴보면, 도이치운용은 연간 3.83%의 성과를 달성하면서 가장 양호한 수익률을 기록하였고, 그 뒤를 산은자산(2.97%), 조흥운용(2.83%),PCA운용(2.60%), 프랭클린운용(2.53%) 등이 잇고 있다.

상위권 수익률을 유지한 운용사들은 대체로 중/소규모 운용사들인데, 이는 시장이 급변했던 상황 하에서 자산구조를 쉽게 변화시킬 수 있었던 데다 중소규모 운용사들 중에는 마케팅 전략상회사채 투자비중을 높이는 색깔있는 운용스타일을 구사하는 곳이 많았기 때문으로 풀이된다.

2) 장단기 구분

환매수수료 부과기간 기준으로 장단기를 구분하면,
- 단기형은 도이치운용, 산은운용, 조흥운용
- 중기형은 조흥운용, 대투운용, 한국운용

장기형은 한국운용, 대투운용, 삼성운용 등이 양호한 성과를 보였다.

단기, 중기 및 장기형 펀드의 운용사 성과를 살펴보면 채권단기형 성과는 중기 및 장기형 성과를 상회하고 있다.

2004년 금리 하락 시기에 듀레이션을 장기로 유지하였던 운용사가 상위권에 포진할 수 있었던 반면 2004년과 정반대의 금리상황이 전개된2005년에는 장기 듀레이션을 유지하였던 운용사는 하위권으로처지고 단기 듀레이션을 유지한 운용사들이 상위권을 형성하고있다.

이 중 도이치운용의 성과를 최상위를 보이고 있다.

이 회사는 채권 전체적으로 듀레이션을 짧게 유지하고 저평가된 회사채를 집중적으로 편입한 것이 주효했다.

다시 말해 짧은 듀레이션은 금리 상승기에 발생할 수 있은 금리손실을 최소화할 수 있었고 회사채 투자는 신용Spread를 통한 추가 수익확보를 가능케 했던 것이다.

3. 펀드 자금 동향

1) 개 황

2005년의 자금흐름을 기간별로 살펴보면 2005년 1Q의 경우시중자금은 금리변동에 민감하게 반응하며 이동한 것으로 보여진다.

2004년 말까지 시중 자금은 저금리 기조의 영향으로 은행에서 투신사의 채권형 펀드와 같은 실적배당 상품으로 옮겨가는 양상을 보였다.

이러한 결과로 2004년 중 은행예금은 1.2조이 감소한 반면 투신권의 자금은 45.6조원이 증가되었다.

그러나 2005년 2월 들어 시장금리가 상승기조로 전환되면서 은행으로 자금이 환류되었다.

이에 따라 2005년 1월중 은행 예금은 7.4조원 감소했으나 2005년 2월에는 11.7조원이 증가하였다.

2005년 상반기에는 금리 상승과 함께 주식시장의 활황으로 투신사 펀드로의 자금이동도 활발히 진행되었다.

종합주가지수가상승함에 따라 2005년 1월부터 시중 자금은 투신사 상품중 주식형 펀드로 이동하기 시작하였다.

그 결과 2005년 들어 2월말까지 채권형 펀드에서 6.2조원의 자금이 감소한 반면 주식형 펀드는 0.9조원이 증가되었다.

더불어 간접투자자산운용업법 제정 이후 신규 설정된 각종 펀드에도상당량의 자금이 유입되었다.

금리 상승에 따라 단기상품에 대한 수요도 급증하였다.

초단기상품인 MMF의 잔고 역시 기록적인 증가 추세를 보였고 은행권의 경우 수시입출금식 예금은 2005년 2월 들어 5.8조원이 증가하였다.

2004년 11월 이후 원/달러 환율이 크게 하락함에 따라 환차익을 노린 해외자본 유입이 활발해지면서 자본수지가 큰 폭의 흑자를 기록하였다. 국내외 금리차는 2004년 말에 마이너스를 기록하여 자본유출의 요인으로 작용했으나, 원화 강세가 더욱 강한 자본 유입 요인으로 작용하였다. 2005년 들어 한미금리의차이가 다시 확대되면서 자본유출 억제에 일조하였다.

2) 유형 및 운용사 수탁고 동향

2004년 말과 비교하여 증권 및 단기금융(MMF)의 전체 수탁고규모는 2004년 177조9천억원에서 2005년 말 185조3천억원으로 금액상으로는 7조4천억원(4.18%)이 증가하였다.

기간별로 살펴보면 2005년 8월말 191조원대로 급증하였으나이후 금리 상승의 여파에 따라 채권형 및 MMF의 수탁고가 감소하며 전체 수탁고는 3개월 연속 감소하는 추세를 보였다.

주식이 전혀 편입되지 않는 채권형 펀드의 수탁고 추이를 살펴보면 2005년 전체적으로 수탁고규모가 지속적으로 하락하는 추세를 보였다. 이러한 가장 큰 원인은 금리의 상승추세에 있었다.

2004년 말과 비교하여 MMF의 수탁고는 2004년 12월말 58조4천9백억원에서 2005년 12월말 64조2천억원으로 소폭 증가하였다.

2005년 MMF의 수탁고는 상반기 지속적으로 상승하여 81조원까지 상승하였으나 이후 금리 상승의 영향에 따라 급락 추세를보여 2005년 12월말 64조원대로 추락하였다.

주식형과 혼합형펀드의 수탁고는 2004년 12월말 43조7천억원에서 2005년 12월말 69조4천억원으로 급격히 증가하였다. 금액상으로 25조원 가까이 증가한 것이다. 이러한 증가 규모의 직접적인 원인은 주식시장의 급격한 상승과 채권 금리의 상승에 따른자금 이탈 및 이탈된 자금의 일정 부분이 주식형으로 유입된 때문으로 풀이된다.

2005년 수탁고 부분에서 가장 주목해야 할 사항은 증권과 단기금융(증권간접투자기구)을 제외한나머지 상품들에 대한 수탁고 규모가 지속적으로 증가한 것이다.

즉 증권과 MMF를 제외한 파생상품, 부동산, 실물자산, 재간접,특별자산 펀드에 대한 수탁고 규모가 지속적으로 증가하여 2004년 12월말 8조2천억원에 불과하였던 펀드 규모가 2005년 12월말 19조5천억원으로 순수 증가율이 100%를 넘어섰다는 것이다물론 법령 신설에 의한 측면도 강하지만 수탁고 증가 규모를 볼때 그간 주식형, 채권형 및 MMF에 의존하였던 투자행태가 고객들의 요청에 따라 다양한 자산으로 분산되는 측면을 보였다는 점이다.

이러한 사항은 2006년에도 지속될 것으로 보여 다양한 고객의 요구에 부응하는 다양한 상품들이 지속적으로 출시될 전망이다.

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