한국기업평가 스페셜리포트, “소비자금융채권 ABS 발행사례 분석”

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2006-03-03 10:21

서울--(뉴스와이어)--2006년 2월 프론티어제구차유동화전문유한회사 및 프론티어제십차유동화전문유한회사가 발행한 ABS는 소비자금융채권 유동화의 구조적 혁신 사례로 판단된다. 동 유동화는 삼성카드가 보유한 상이한 특성을 지닌 7가지의 소비자금융채권을 단일 유동화구조를 통해 유동화하였다는 점에서 단일의 또는 유사한 특성의 소비자금융채권을 바탕으로 한 기존의 유동화와 차별화된다.

본 유동화는 기본적으로 유동화자산의 추가신탁을 통한 리볼빙(Revolving) 구조를 취하고 있다. 신탁가능한 유동화자산은 7종(오토리스채권, 신차할부대출채권, 개인신용대출채권, 개인신용카드채권, 법인신용카드채권, 중고차할부대출채권, 산업재대출채권)으로 구성되어 있으며, 이 중 개인신용카드채권 및 법인신용카드채권은 계좌 포괄신탁 방식으로, 나머지 유동화자산은 유동교체 방식으로 신탁된다. 상환구조는 ABCP 차환발행을 통한 통제상환구조로, 2년간의 리볼빙 기간을 거쳐 2년간의 통제상환기간동안 매월 통제상환금에 해당하는 금원만큼 ABCP가 순상환된다.

유동화자산의 특성과 신용위험이 서로 상이함에도 불구하고 본 유동화에서의 전체적인 신용보강수준(최저 제2종 수익권 비율)을 제1군 유동화자산인 오토리스채권의 신용보강비율(최저 제2종 수익권 비율)로 정하기 위해서 Conversion Factor의 개념이 도입되었다. 제1군 유동화자산과 기타 유동화자산의 신용위험 차이(요구되는 신용보강비율의 차이)는 각 자산 군별 유동화자산 원금잔액에 Conversion Factor를 적용하여 인정되는 유동화자산 규모를 감액 조정함으로써 해소된다. 또한 기존 신용카드 리볼빙 구조에서 사용되는 Legal Tail 구조의 설계 및 혼장위험 통제를 위한 신용보강 규모의 증가도 Conversion Factor의 조정을 통해 반영되었다.

본 유동화에서는 하나의 구조 안에서 특성이 다른 여러 종류의 자산을 유동화자산으로 편입할 수 있기 때문에 기존의 소비자금융채권 유동화에 비해 구조적 유연성을 가지고 있다. 리볼빙 구조 유동화에서는 유동화자산의 규모가 일정 수준 이상으로 유지되지 않을 경우 유동화증권의 조기상환이 이루어지므로 유동화자산의 지속적인 발생이 필수적이다. 그러나 본 유동화구조에서는 자산보유자가 자산 포트폴리오 구성의 변화에 따라 추가신탁 대상 자산의 종류와 비중을 탄력적으로 조정함으로써 유동화자산 규모를 유지시킬 수 있기 때문에 기존의 리볼빙 유동화구조에 비해 조기상환 위험을 완화할 수 있다. 자산보유자 입장에서는 보유하고 있는 다양한 자산을 활용할 수 있고 투자자 입장에서도 그에 따른 위험 분산 효과를 가질 수 있을 것으로 보여지며, 발행사와 투자자의 Needs에 부합하는 구조라는 점에서 본 유동화의 시사점을 찾을 수 있을 것이다.

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