한국기업평가, 두산산업개발 무보증사채 등급전망 변경 및 기업어음 A3-로 신규평가

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2006-05-24 16:02

서울--(뉴스와이어)--한국기업평가(대표이사: 이영진, www.korearatings.com)는 두산산업개발의 제40, 41, 42, 43회 무보증사채 신용등급을 BBB-로 유지하고, 기업어음 신용등급을 A3-로 신규 평가하였다.

한편 등급전망은 유동적(Evolving)에서 안정적(Stable)으로 변경하였으며, 회계분식 여파에도 불구하고 시장지위와 수주경쟁력이 견고한 수준을 유지하고 있고, 진행사업의 양호한 사업성과를 통해 현금흐름도 안정적인 수준을 유지할 전망을 반영한 것이다.

동사는 양호한 시장지위와 수주경쟁력 제고 및 풍부한 공사물량을 통해 안정적 성장기반을 마련한 것으로 분석된다. 이에 따라 수익구조 강화와 현금창출력 개선이 가시화되면서 재무적 대응력이 개선된 상태이다. 다만 주택사업 비중 및 절대 레버리지 수준이 상대적으로 높고, 차입금 만기구조도 집중되어 있어 외부변수의 변화에 민감한 요인을 내포하고 있다.

2004년 합병 이후 토목, SOC, 재개발, 재건축 등을 포함한 건축공사 등 비교적 다양한 공종에서 매년 3조원 이상(미착공 현장 포함)의 대규모 수주실적을 보이고 있다. 이에 따라 2005년말 현재 8조원을 상회하는 수주잔고를 유지하는 등 사업안정성은 지속적으로 제고되고 있으며, 향후에도 높은 매출신장세를 유지할 것으로 분석된다.

주택 사업외 사업비중이 양호한 수준을 유지하고 있는 가운데 2005년 이후 분양한 동탄 신도시, 수원 신매탄, 대구 제니스 등 대형 사업장을 중심으로 여전히 양호한 분양율을 유지하고 있고, 브랜드 이미지를 감안할 때 당분간 주택사업과 관련한 위험수준은 제한적일 전망이다. 다만, 수주패턴 변화로 건축매출 비중이 확대되는 등 과거에 비해 높아진 주택사업 집중도를 감안할 때 사업위험 확대가 보다 빠르게 진행될 수 있는 구조적 위험요인은 내재되어 있다고 판단된다.

2005년 하반기 검찰의 고발 사건 및 조사 확대 등으로 그룹의 이미지가 크게 훼손된 이후 공정위 조사 및 세무조사가 진행중에 있으나 그룹 차원에서의 지배구조 개선 및 경영투명성 확보를 위한 노력이 지속되고 있어 향후 진행상황 등을 면밀히 검토할 예정이다.

2006년 3월말 기준 동사 차입금은 7,993억원(양도채권선수금 2,249억원 포함)이며, 현금성자산을 고려한 순차입 규모도 7,680억원 수준이다. 또한 2005년 회계분식 조정에 따른 자본 감소 등으로 부채비율 및 차입금의존도 등 재무안정성 제지표가 여전히 높은 수준이고, 차입금 만기구조가 2년 미만으로 집중화되어 있어 금융시장 환경변화에 보다 민감한 구조적 위험요인을 내포하고 있다. 다만 양호한 자본시장 접근성과 ABS 발행을 통한 조달원천 다양화 등을 통한 대체 유동성을 감안할 때 적정 수준의 재무융통성을 유지할 것으로 분석된다.

2006년 3월말 기준 동사의 사업관련 우발채무는 총 1조 929억원으로 자기자본 및 공사잔량(분기보고서 기준) 대비 각각 4.1배, 0.3배에 달하고 있으며, 프로젝트 사업성과 현금흐름 구조를 감안한 위험조정 부채비율 산정시 560% 수준을 보이고 있다.

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