한국기업평가, 네오세미테크㈜ 제17회 무보증전환사채 BB-로 신규평가

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2009-11-20 18:41

서울--(뉴스와이어)--한국기업평가(대표이사: 이영진, www.korearatings.com)는 2009년 11월 20일자로 네오세미테크(주)(이하 ‘동사’)가 신규 발행할 예정인 제17회 무보증전환사채 신용등급을 BB-로 평가한다고 발표하였다.

금번 신용평가는 태양광 전지(Cell)용 잉곳/웨이퍼 등 주력제품의 양호한 기술경쟁력, 기존부문과 유관된 신규사업 추진을 통한 사업역량 강화 전망, 양호한 영업 수익성의 지속, 운전자본 및 설비투자부담으로 인한 현금창출력 제약, 다소 과중한 차입규모 불구 일정 수준의 상환 대응력 보유 등의 요인을 종합적으로 반영하여 이루어졌다. 등급전망은 안정적(Stable)이다.

동사는 2009년 9월 코스닥상장법인인 ㈜모노솔라에 비상장법인인 舊 네오세미테크㈜가 흡수합병되며 설립된 법인으로, 합병 이후 기존의 합병주체인 ㈜모노솔라의 사업은 대부분 계열회사인 ㈜디앤티로 이관되었으며 舊 네오세미테크의 사업인 화합물반도체 및 태양광 전지용 잉곳/웨이퍼 생산을 주력으로 영위하고 있다. 대표이사 및 특수관계인의 지분율이 19.9%인 가운데, 2009년 9월말 현재 동사의 매출은 태양광 부문이 92.8%의 높은 비중을 차지하고 있다.

동사의 실질적 사업주체인 舊 네오세미테크는 설립 이후 갈륨비소(GaAs) 화합물 반도체를 주로 생산하여 왔으며 기존사업의 생산기술을 바탕으로 2007년부터 본격적인 태양광 전지용 잉곳 및 웨이퍼의 생산을 시작하였다. 이후 태양광 시장의 높은 성장세를 바탕으로 2008년 큰 폭의 매출 성장세를 기록하면서 주력사업이 태양광 부문으로 전환되었다. 태양광 부문의 경우 원재료인 폴리실리콘 수급변동성 및 전지/모듈 수요변동 등 Value Chain상 전후방 요인에 따른 실적 가변성이 상존하고 있으나, 국내 수위의 태양광 잉곳 생산능력(150MW) 및 기술경쟁력을 바탕으로 향후에도 양호한 실적을 견지할 것으로 전망된다. 한편, 현재 적색LED제품에 주로 적용되는 갈륨비소(GaAS)웨이퍼를 생산하는 동사는 향후 LED 시장 성장에 대응하여 사파이어(Sapphire) 웨이퍼 생산을 위한 시설투자를 진행 중인 상황으로, 태양광 부문에 집중된 높은 매출 비중을 LED사업 확대를 통해 완화해나갈 계획이다. 태양광 사업의 경우 전후방 시장의 수급상황이나 주요 국가의 에너지 정책변화 등 외부요인에 따른 실적 변동성이 높은 점을 고려하면, 주력사업을 보완할 수 있는 LED웨이퍼 부문 확대는 동사의 전반적인 사업역량이 확대될 수 있다는 점에서 긍정적인 요소로 판단된다.

동사는 갈륨비소 웨이퍼 제조를 주력으로 영위하면서 비교적 양호한 수익성을 지속하여 왔고, 2007년부터 태양광 전지용 실리콘 잉곳, 웨이퍼 생산이 본격화되며 매출규모가 빠르게 성장하기 시작한 이후 2008년에는 전년 대비 228.1%의 높은 성장률을 시현함은 물론 30%를 상회하는 우수한 영업이익률을 시현하였다. 2009년 들어 원자재 가격 하락에 따른 제품 판가 하락압력으로 외형 성장 대비 수익성은 다소 저하된 모습을 보이고 있으나 생산설비의 자체 설계, 제작 등을 통한 기술원가 경쟁력 및 태양광산업의 장기적 성장기조를 감안할 때 향후에도 양호한 수익성을 유지할 것으로 전망된다.

양호한 수익성 및 영업활동현금창출력(CF)에도 불구하고 운전자본투자 및 설비투자부담으로 인해 동사의 잉여현금창출력(FCF)은 제약 받고 있는 상황이다. 특히 급격한 매출 확대로 인하여 매출채권 규모가 확대됨은 물론 2009년 들어 3분기말까지 6개월 이상 매출채권 비중이 점증하고 있다. 이는 동사의 본원적인 채무상환능력인 FCF를 제한한다는 점에서 부정적인 요인으로 판단된다. 한편 신규사업 추진을 위한 시설투자 및 R&D 소요로 인한 투자부담이 지속될 예정인 점 또한 동사의 현금흐름상 부담요인으로 작용될 전망이다.

동사의 2009년 3분기말 현재 총차입금은 1,460억원 규모에 이르고 있고 이 가운데 단기차입금의 비중이 높은 점 또한 전반적인 재무안정성 측면에서 부정적인 요인으로 판단된다. 그러나 차입금의 대부분은 시설, 운영자금대출 및 무역금융 등으로 연장사용이 가능할 것으로 전망되며 동사의 공장 및 부지 일부가 담보로 제공되어 있는 점을 감안하면 채무 상환압력에 대한 대응력은 일정 수준 보유하고 있는 것으로 판단된다.

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