한기평, 동양시멘트㈜ 무보증사채 신용등급을 BBB-(안정적)-로 평가
한기평은 금번 신용등급 주요 평정요인으로서 전방산업 침체에 따른 출하량 정체 지속, 입지적 우수성을 통한 양호한 운영효율성, 추가적인 수익성 개선 가능성, 과중한 수준의 차입규모 지속 및 주요 계열사의 열위한 재무안정성 등이 종합적으로 반영되었다고 전했다.
한기평은 산업의 공급과잉 상태와 전방산업 침체 장기화로 인해 시멘트 수요 회복이 어려운 여건이 지속되고 있어, 업계 간 출하량 확대를 위한 가격경쟁이 재발될 가능성을 배제할 수는 없는 것으로 분석하였다. 그러나 동양시멘트㈜는 2011년 이후 단행된 두 차례의 가격인상에 힘입어 수익성이 제고되었고, 업계 내 가격경쟁을 자제하려는 분위기가 지속되고 있는 점은 긍정적이라 밝혔다.
한기평은 동양시멘트의 2012년 말 기준 총차입금/OCF 지표가 10.3배로 현금창출력 대비 차입금 규모가 과중한 수준으로, 향후 계열 차원의 화력발전소 사업 추진 과정에서 재무 레버리지의 추가적인 증가 가능성이 내재하고 있다고 전했다. 그러나 차입금의 차입처 구성 및 만기구조는 비교한 양호한 가운데 차입금 상당 부분에 유형자산이 담보로 제공되어 있어 차환가능성이 높은 것으로 분석하였다. 또한 신디케이트론 재무약정 상의 부채비율 및 이자보상배율 조항으로 인해 레버리지 증가는 일정 수준에서 제어될 것으로 예상된다고 밝혔다.
동양시멘트는 채권단과의 신디케이트론 계약상 계열사에 대한 재무적 지원이 제한되어 있어 소속 계열과의 재무적 단절성을 일정부분 확보한 것으로 분석하였다. 그러나 주요 계열사의 신인도 저하 및 최근 금융계열사의 규제감독 이슈로 인한 직·간접적 지원여력 위축가능성은 동양시멘트㈜의 자금조달 안정성을 저해하는 요인이라고 덧붙였다.
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2013년 8월 1일 17:24