제약업체 운전자본 부담 추이와 분석의 틀

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2005-10-14 16:33

서울--(뉴스와이어)--제약업종은 타제조업대비 운전자본부담이 상당히 과중하여 신용평가를 위한 재무분석시 운전자본투자규모와 회전기간 등이 영업현금창출력과 직결되는 중요한 평가지표로 활용된다. 제약업체들은 약국과 종합병원, 의원, 도매상 등으로 구성된 복잡한 유통구조를 비롯하여 업계내 과당경쟁과 매출처에 대한 낮은 교섭력으로 인해 타제조업 대비 운전자본부담이 상당히 과중한 수준을 유지해왔으며, 특히 매출채권회전기간은 타업종대비 2~3배에 달하여 현금흐름개선에 장애요인으로 작용하고 있다.

2000년 의약분업 실시 이후 국내 제약업체들의 운전자본부담은 지표상으로 일정수준 완화된 것으로 파악되며, 이는 현금흐름 개선을 통한 재무안정성 제고로 이어져 신용평가시 긍정적인 요인으로 반영되고 있다. 한국은행이 발표하는 기업경영분석에 따르면, 1999년 165.9일에 달하던 제약업체들의 매출채권회전기간은 의약분업 시행 이후 지속적인 감소를 보이며 2004년에는 124.6일까지 단축되었으며, 이와 더불어 운전자본 1회전기간도 1999년 195.5일에서 152.8일로 감소하여 영업현금흐름 개선을 뒷받침하고 있다. 이는 의약분업 이후 제품력을 보유한 제약업체들의 교섭력 강화와 도매업체 비중 확대, 매출채권회수정책의 강화에 기인한 것으로 분석된다. 다만, 매출채권할인액을 감안한 실질적인 운전자본부담은 타제조업대비 여전히 과중하며, 시장성 위주의 신제품 개발이 가속화되면서 시장선점에 실패한 업체들의 생산재고누적도 발생하고 있어 이러한 개선추이는 2003년 이후 다소 정체된 상태이다.

타제조업대비 제약업체들의 과중한 수준의 매출채권 및 재고자산 부담은 향후에도 유지될 것으로 예상되며, 실질적인 운전자본부담수준에 대한 판단을 위해서는 매출채권할인규모 및 유통재고의 반품가능성, 매출채권의 회수가능성 검토를 통한 자산건전성 평가 등 잠재적인 부담요인에 대한 검토가 필요하다. 거래처에 대한 교섭력 강화와 제약산업 전반적인 실적개선추이에도 불구하고 과잉경쟁체제하에서 제품 중심보다는 마케팅 중심의 영업구조를 지닌 업종 특성을 감안할 때 제약업체들의 운전자본부담은 과중한 수준을 지속할 전망이다. 특히 영업력/제품력에 따른 차별화가 심화되면서 경쟁력을 갖추지 못한 업체들의 경우 운전자본부담이 점차 가중될 가능성이 내재되어 있다. 따라서, 제약업체들의 현금흐름분석시 운전자본부담은 여전히 중요한 평가요소이며, 재무제표상으로 나타나는 수치와 더불어 매출채권할인액이나 대손발생가능성 및 재고자산의 부실화가능성 등 잠재적인 부담요인을 감안한 보다 보수적인 관점에서의 접근이 필요할 것으로 판단된다.

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