푸르덴셜투자증권, “신세계, 2005년 실적에서 2006년 매력을 본다”

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2006-01-20 09:28

서울--(뉴스와이어)--투자의견 매수 유지는 1)2005년 12월과 연간 실적이 예상보다 좋은 실적을 시현하였고, 2)2006년 보수적 경영계획이 제시되었지만, 실적 호전이 이어지고, 3)단기 주가 하락으로 투자매력이 확대되었기 때문이다. 목표주가는 2006년 실적 전망이 소폭 변경(매출과 영업이익 소폭 하향, 순이익과 EPS 소폭 상향)되었지만, 이것이 기존 Valuation의 유효성 범위 내에 있는 것으로 판단하여 550,000원을 유지한다.

2005년 12월 총매출은 8,308억원으로 전년동월 대비 26.6% 대폭 증가하였다. 월 총매출이 8,000억원을 넘은 것은 9월 이후 두 번째이다. 매출 급증은 소비심리 회복과 추운 날씨가 영업으로 그대로 연결되었기 때문이다. 매출 호조로 매출총이익률은 24.7%로 월 최고 수준을 유지하였다. 판매관리비는 결산 비용과 점포 확대로 예상보다 증가하였다. 판관비/매출 비율을 17.9%로 전년동월 대비 1.8%p 떨어졌지만, 예상보다는 조금 높았다. 매출 성장과 판매마진율 호전, 낮은 기저효과로 영업이익은 567억원 140.3% 증가하였고, 영업이익률은 6.8%로 3.2%p 상승하였다. 2005년 12월 실적은 규모의 효과가 소비환경 호전과 결합될 때 매출과 이익이 매우 크게 증가한다는 것을 보여주었다.

2005년 연간 실적은 4분기 호전으로 전망치를 소폭 상회하며 기대에 부합하였다. 매출증가율과 매출총이익률이 각각 1.9%p, 0.9%p 높아졌다. 이 결과 영업이익률은 판관비 부담 0.3%p 상승에도 불구하고 0.6%p 호전되어 전체적으로 만족스러운 실적을 보여주었다.

2006년 경영계획은 다소 보수적으로 수립되었고, 이는 경쟁 강화를 고려한 것으로 판단된다. 올해 실적 목표는 총매출 95,350억원, 순매출 80,330억원, 매출총이익 23,445억원(이익률 24.6%, 총매출 대비, 이하 동일), 영업이익 6,880억원(7.2%), 경상이익 6,380억원(6.7%), 순이익 4,900억원(5.1%)이다.

올해 이마트는 11개점을 확장하고, 백화점은 하반기에 본관 클래식(명품관)이 리뉴얼 개점될 예정이다. 판매마진율은 고마진 상품의 확대, 규모의 효과 등으로 전년 대비 0.5%p 상승을 바라보고 있다. 판매관리비는 점포 관련 비용의 증가로 부담이 늘어나는 것으로 전망하고 있다. 투자는 이마트 6,000억원, 백화점 2,800억원, 기타 200억원 등 총 9,000억원을 계획하고 있다.

부채비율은 양호한 현금흐름으로 전년 139%에서 133%로 낮아지는 것으로 전망하고 있다. 2006년 실적 전망을 경영계획, 소비환경, 손익구조, 경쟁관계 등을 고려하여 변경하였다. 매출은 1.1% 소폭 하향되었고, 매출총이익은 판매마진율 호전을 반영하여 1.4% 소폭 상향하였다. 영업이익은 판매관리비 부담의 증가를 감안하여 2.5% 하향하였다. 한편 순이익과 EPS는 2.7% 상향하였는데, 기존보다 낮은 전년의 법인세율을 적용하였기 때문이다. 전체적으로 2006년 실적 전망이 경영계획보다 소폭 높다. 그러나 경영계획이 다소 보수적임을 감안할
때 무리한 실적 전망은 아니라고 판단된다.

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