푸르덴셜투자증권, “CJ홈쇼핑,미인은 역시 미인!”
목표주가는 기존 136,000원에서 145,000원으로 6.6% 소폭 상향한다.
이것은 2006년 취급고와 경상이익의소폭 상향 조정, SO 지분가치의 상향 추정(기존 주당 44,673원에서 50,630원으로) 때문이다.
2005년 4분기 취급고는 3,735억원으로 전년동기 대비 18.4% 대폭 증가하였다.
이것은 소비심리 회복과 계절적 요인이 영업에 그대로 반영되면서 모든 상품군과 판매채널에서 호조를 보였기 때문이다.
특히 가정용품, 의류, 보석류, 문화/교육용품 등 소비심리에 민감한 품목의 판매가대폭 증가하였다.
그리고 구매단가의 상승보다 구매건수의 증가가 긍정적이다.
채널 별로는CATV(비중 68%)가 2,543억원으로 전년동기 대비 20.9% 성장, 인터넷은 854억원(비중 23%)으로 21.2% 급증, 카탈로그는 271억원(비중 7%)으로 11.8% 증가하였다.
매출총이익률은 32.9%로 전년동기 대비 0.2%p 상승하였지만, 전분기 대비 1.0%p 하락하였다.
유형상품 중심의 취급고 대폭 증가에도 불구하고, 매출총이익률이 3분기 대비 1%p 하락에 그친 것은 마진율 위주의 상품구성이 효과가 발생했기 때문이다.
영업이익은 200억원으로 예상보다 11.1% 적었다.
그러나 1~3분기에 없었던 매체광고비 40억원의 지출을 감안하면 취급고 성장이 이익 증가로 이어지고 있어 긍정적이다.
경상이익은 267억원으로 예상보다 4.3% 많았는데, 이것은 CJ케이블넷 SO 자회사의 실적 호전, 중국 동방CJ홈쇼핑의 손실 축소 등으로 지분법평가이익이 애초 전망보다 늘어난 140억원을 기록하였기 때문이다.
2006년 실적은 양호한 외형 증가, 수익성 위주의 상품구성, 지분법평가이익 증가 등으로 호전세가 이어질 전망이다.
취급고는 모든 판매채널의 구매고객 증가를 반영하여 기존보다 7.4% 상향한 14,157억원으로 전망하였다.
전년 12월에 이어 올해 1월 영업이 특별상여금과 설 소비,계절적 요인 등으로 호조세를 보여 매출 전망을 밝게 하고 있다.
매출총이익은 기존보다 5.2% 상향하였는데, 이것은 수익성 높은 상품구성의 전략 효과가 예상보다 더 기대되기 때문이다.
그러나 영업이익은 기존보다 0.9% 소폭 하향하였다.
이것은 영업호조를 이어가기 위한 마케팅 비용의 지출, SO수수료의 60억원 상승, 지급수수료 증가 등으로예상보다 더 많은 판매관리비가 전망되기 때문이다.
경상이익은 기존보다 4.6% 상향하여 1,108억원으로 전망하였다.
2006년 영업외수익에서 지분법평가손익은 변수를 갖고 있다.
마켓 플레이스 진출과 신설법인 설립(약 250억원 투자 전망)은 부정적 요인이다.
그러나 중국 동방CJ홈쇼핑이 상반기 방송시간 확대와 이익 창출은 긍정적이다.
한편 CJ케이블넷의 SO 추가 인수는 영업권 상각이 발생하지만, SO의 지속적 실적 호전으로 중립적 변수이다.
웹사이트: http://Prucyber.com
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2008년 8월 1일 09:16
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