푸르덴셜투자증권, “KT, 4분기 실적은 실망. 하지만 반전 가능성이 있다”
KT에서 밝힌 ‘05년 4분기 실적은 당사 예상치를 하회하는 부진한 실적이었다. 매출액은 2조9,702억원 (+1.1% QoQ), 영업이익은 2,673억원 (-40.9% QoQ), 순이익은 1,030억원 (-74.0% QoQ)으로 발표되었다. 전년동기와 비교시 매출은 +3.4%, 영업이익은 -6.9%, 순이익은 -74.0%의 증감율을 보여 수익성 부문에서 역시 부진했음을 보여준다. 당사 추정치와 비교해 보아도 경우 매출은 추정치에 근접했지만 이익부문에서 예상치보다 더 안 좋은 결과가 나왔다.
자세한 항목별 내용발표가 없었지만 당사 회사측 발표 및 당사 판단으로 4분기 실적부진의 이유로는 계절적 요인에 따른 비용 인식 외에 1) 사업부문별, 특히 초고속인터넷사업부문에서 경쟁심화에 따른
마케팅 비용 증대 2) 연말 상여금과 같은 인건비 부담 증가 3) 연간 실적감소로 비용인식 시기를 앞당겨 조정했을 가능성 등을 들 수 있다.
1)의 경우 파워콤의 본격적인 초고속인터넷 소매진출 및 데이콤의 가입자 마케팅 강화로 경쟁상황이 격화되면서 비용지출이 증대되었다고 추정된다. 2)의 경우 다소 우려되는 부분인데 2003년 5,500명에 대한 구조조정으로 보여줬던 손익개선의 의지가 희석되는 것이 아닌가 하는 의구심을 자아낸다. 3)의 경우 ‘05년 연간으로 2분기 과징금 1,160억원 비용인식에 따라 실적감소가 예정되면서 다음연도에 대한 부담을 줄이기 위해 비용인식 시기를 앞당겼을 가능성이다. 이는 4분기 경상손익 부문이 큰 폭 감소하면서 일회성 비용을 크게 인식한 점에서 추측한 것이다.
2분기의 과징금에 이어 4분기 실망스런 실적으로 ‘05년 연간 기준 동사 실적은 매출 11조 8,773억원(+0.2% YoY), 영업이익 1조 6,678억원 (-21.6% YoY), 순이익 9,973억원 (-20.6% YoY) 으로 발표되면서 전년대비 수익성의 큰 폭 하락을 경험하였다. 기존의 성장정체에 따른 우려감에 실적부진까지 더해지면서 동사 주식에 대해서는 배당 이외 투자매력을 찾을 수 없다는 냉소적 분위기가 형성된 것이 사실이다. 하지만 당사에서는 올해중 동사가 주가상승의 반전기회를 가질 것으로 기대한다. 기저효과이긴 하지만 전년도 1회성 비용 인식으로 올해는 전년대비 실적호전이 예상되는데다 1) 상반기 와이브로, 하반기 IP-TV와 같은 신규서비스 개시로 성장성 확보가 기대되고 2) 최고 수준의 배당매력은 여전하며 3) 연간 최저수준의 주가로 저가매력도 부가되고 있는 점을 그 근거로 들 수 있다. 여기에 더해 KTF 지분 추가매입을 결정한 점은 통신업계 최대 화두인 인수합병 가능성을 더욱 높이며 주가에 긍정적으로 작용할 전망이다. 작년말 유상증자 및 보유 자사주 매입으로 KTF에 대해 NTTDoCoMo는 10%의 지분을 확보한 바 있다. 이에 따라 KT는 낮아진 지분율을 회복하기 위해 3,567억원을 투자하여 KTF 에 대한 지분율을 기존 44.6%에서 51.9%로 확대하기로 했다. 합병 및 지주회사 전환 등 가능성이 제기되고있는데 유무선통합 및 통방융합의 컨버전스 흐름을 고려하면 합병 가능성이 더 높다고 판단된다. 비록 여타 사업자보다 합병을 앞당겨 시행함으로써 규제당국 및 시장을 자극하지는 않겠지만 하나로텔레콤과 파워콤, SK텔레콤의 움직임에 따라 언제든 시행 가능하도록 사전 작업을 시행했다는 의미에서 그 가능성은 이전보다 더 높아졌다고 여겨진다. 합병법인은 가입자 기반, 네트워크 인프라, 자금동원능력 등에서 경쟁사들을 크게 능가하며 결합상품 출시로 시장을 장악할 수 있을 전망이다. 단기내 실현가능성은 높지 않지만 현 시점에서도 KT에 대한 투자매력을 높이는 요소임은 분명해 보인다.
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2008년 8월 1일 09:16
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