푸르덴셜투자증권, “CJ 인터넷, 실적 모멘텀의 방향성, 우상향으로 전환”

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2006-02-01 16:11

서울--(뉴스와이어)--금일 4 분기 실적이 발표되었다. 매출은 QoQ 11.8%, YoY 15.1% 성장한 231 억원, 영업이익은 QoQ 19.0%, YoY 4.9% 신장된 74 억원을 기록하여 우리의 예상치를 초과하였다. 넷마블 사업은 그간의 정체 국면에서 벗어나 한단계 도약할 수 있는 발판을 마련하였으며, 실적 모멘텀의 방향성은 수평적 추이에서 우상향적 추이로 전환되었다고 판단된다. 금일 주가 하락에 따라 밸류에이션 부담도 덜어져 매수 관점으로 접근이 가능하다고 판단된다.

4 분기 실적을 통해 넷마블 사업은 그간의 정체 국면에서 벗어나 한단계 도약할 수 있는 발판을 마련하였다. 우리는 동사가 4 분기 실적 호전을 통해 보여준 근본적인 변화의 움직임을 높이 평가한다.

4 분기 매출은 QoQ 11.8%, YoY 15.1% 성장한 231 억원을 시현하였다. 우리의 예상보다 12.0%를 초과한 수치이다. 영업이익도 QoQ 19.0%, YoY 4.9% 신장된 74 억원을 기록하여 우리의 예상치에 부합하였다. 영업이 그동안 정체 국면을 이어오다 이처럼 큰 폭 호전된 것은 2005 년 내내 지지부진했던 게임포털 사업이 전년 동기 수준인 122 억원 규모로 회복되었고, 전체적인 성장을 주도하고 있는 퍼블리싱 사업이 91 억원 수준까지 확대되어 QoQ 16.6%, YoY 31.7% 성장을 거두었기 때문이다. 이로써 2004 년 2 분기 시네마서비스 분할 이후 줄곧 200 억원 수준에 머물러 있던 넷마블 매출은 230 억원 수준으로 한단계 뛰어 올랐고, 60 억원 초반에 머무르던 영업이익도 70 억원대 중반으로 상승할 수 있었다.

우리는 4 분기 실적을 통해 넷마블 사업에 근본적인 변화가 발생하고 있다고 판단한다. UI개편과 다각적인 제휴, 상품 개발 등 그간 기울여온 노력이 점진적인 효력을 발휘하고 있고, 최근 4~5 개 분기 동안 박차를 가해왔던 퍼블리싱 사업이 만개(滿開)하고 있다. 따라서 동사의 실적 모멘텀의 방향성은 수평적 추이에서 우상향적 추이로 이미 돌아섰다고 판단된다.

4 분기를 기점으로 턴어라운드가 이루어진 것은 분명해 보인다. 2005 년 조직안정화와 사업활성화에 쏟았던 동사의 노력이 꽃을 피우고 있다. 이러한 추세는 향후 상당기간 지속될 전망으로 올해 동사의 실적 모멘텀은 지속될 전망이다. 특히 연중 최대 성수기를 맞는 1 분기 실적은 그 어느 때보다 인상적일 가능성이 높아 보인다.

2006 년 경영계획은 매우 공격적으로 보인다. 매출 목표는 연간 50.3% 성장한 1,270 억원, 영업이익 목표는 48.5% 확대된 394 억원이다. 목표가 다소 커 보이지만 동사가 근래 보여주고 있는 실적 모멘텀의 방향성을 감안하면 상당 부분 달성 가능하다는 판단이다. 우리는 동사의 2006 년 매출을 1,132 억원, 영업이익을 343 억원으로 전망한다.

최근 동사의 주가는 4 분기 실적 기대감을 선반영해 왔다. 실적 발표일인 금일 큰 폭으로 주가가 하락하고 있다. 그러나 영업에 근본적인 변화가 일어나고 있고, 금일 주가 하락으로 밸류에이션 부담이 덜어져 매수 관점으로 접근이 가능하다는 판단이다. 매수 의견과 함께
27,500 원(2006 년 예상 EPS 1,107 원에 목표 PER 25 배 적용)을 목표주가로 제시한다.

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